主なポイント
- Uberは11月4日、第3四半期の利益と収益が予想を上回り、総予約額が20%増加したことを発表し、株価は4.9%上昇して取引を終えた。
- ジョシュ・ブラウン氏は、Uberは「ストーリー性に課題がある」と指摘する。同社の株価は、業績そのものよりも、Alphabet傘下のWaymoやTeslaが注目を集めるロボタクシー競争の動向に左右されがちだ。
- 予約額の伸びは第2四半期の22%から鈍化したが、フリーキャッシュフローは25億ドルに増加。今回の決算発表前から、アナリストは2025年から2028年にかけての1株当たり利益（EPS）が2倍以上になると予想していた。
- 予想PERが約17倍（過去3年平均は25倍）のUberは、ロボタクシーへの懸念が織り込まれた水準で評価されている。無人運転車の展開が、年末までに700台から始まるというスケジュール通りに進めば、この割安感は行き過ぎに見える。
Uber Technologies (UBER) は11月4日、第3四半期の利益と収益が予想を上回ったと発表した。総予約額は20%増加し、株価は4.9%上昇して69.87ドルで取引を終えた。
しかし、Uberの株主はこのような展開を何度も目にしてきた。
11月3日放送のポッドキャスト The Compound and Friends で、マイケル・バトニック氏は、Uberの株価が過去7回の決算発表のうち6回で下落したと指摘した。リソルツ・ウェルス・マネジメントCEOのジョシュ・ブラウン氏はその理由を説明した。「結局のところ、彼らはストーリー性に課題がある」のだ。
ブラウン氏は、Uberは街中で見かけないロボタクシー企業との提携を発表し続ける一方で、Alphabet (GOOG) 傘下のWaymoは「フルスピードで前進している」と述べた。彼がCEOのダラ・コスロシャヒ氏に与えたアドバイスは、Tesla (TSLA) のイーロン・マスク氏と同じくらい自律走行タクシーについて語ることだった。
痛い指摘だ。しかし、この株の動き方を否定するのは難しい。
着実に成果を上げ続ける業績
第3四半期の業績そのものは堅調だった。調整後EPSは0.88ドルで、Uber自身が示したガイダンス範囲の上限に達し、アナリスト予想の0.86～0.87ドルを上回った。収益は10%増の148億ドル、調整後EBITDAは31%増の29.6億ドル、利用回数は16%増の40.6億回となった。
今回の決算発表前から、アナリストはUberの1株当たり利益（EPS）が2025年から2028年にかけて2倍以上になると予想していた：
Uberが示した第4四半期の調整後EPSガイダンス（0.95～0.99ドル）は、中間値でほとんどのアナリスト予想とほぼ一致しており、アナリストがこれらの数値を下方修正する理由はほとんどない。
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ロボタクシーの敗者として評価された株価
11月2日時点でのUberの予想PERは依然として約17倍に過ぎなかった。これは10月30日に記録した過去3年間の安値からわずかに上回る水準であり、25倍の平均値を大きく下回っている：
これは、アナリストが2028年まで年間約31%の利益成長を予想している企業にとっては大幅な割安水準だ。11月4日の上昇後、PERはわずかに上昇したが、それほど大きな変化ではない。
つまり、ブラウン氏の市場認識は正しい。投資家はロボタクシーのストーリーに価格を左右され、業績にはほとんど目を向けていない。
成長はわずかに鈍化
予約額は為替調整ベースで20%増加したが、第2四半期の22%から鈍化し、Uberは第4四半期に18～22%の成長を見込んでいる。ウィリアム・ブレアのアナリストは、予約額が「コンセンサス予想の中間値とほぼ一致して終わった」と述べた。つまり、市場の慎重姿勢の一部は数字に起因するものだ。
モビリティ部門が弱い部分だった。同部門の予約額は為替調整ベースで17%増加したが、第2四半期の20%から鈍化し、いくつかの国際市場でドライバーの供給が需要に追いつかなかった。Uberは、中東紛争だけでモビリティ予約額の伸び率を75ベーシスポイント押し下げたとし、第4四半期には100ベーシスポイントの影響を想定している。それでも、総予約額が20%以上の成長を記録したのは5四半期連続だった。
キャッシュフローも堅調を維持した。今回の決算発表前の懸念材料は、Uberのフリーキャッシュフローが維持できるかどうかだった。これは2年間安定していた：
第3四半期のフリーキャッシュフローは25億ドルで、前年同期の22億ドルから増加した。
コスロシャヒCEOはロボットについて語る
さらに、Uberはすでにブラウン氏のアドバイスを受け入れているかもしれない。コスロシャヒCEOは、11月4日のUberの決算リリースで自律走行を前面に押し出した。「自律走行への焦点は現在、商業的実行に置かれており、年末までにUber上で約700台の完全無人運転車両が稼働し、2027年には2,000台を超える見込みです。」
これはTeslaスタイルのロボタクシーに関する発言であり、投資家が彼に責任を問える数字を示している。
リスクは、最高の車両群が自社サービスに乗車を留保することだ。Alphabet傘下のWaymoはUberに対し、2028年1月からオースティンとアトランタで自社サービスを開始する計画だと伝えている。また、経営陣は第2四半期決算説明会で、自律走行による乗車は依然として全乗車の0.5%未満だと述べた。
厳しいストーリーに対する割安な価格
ブラウン氏が指摘するように、Uberにはストーリー性の問題があるのは事実だ。しかし、利益とキャッシュフローは成長を続けており、予想PER17倍では、投資家はすでにロボタクシーへの懸念をUberの株価に織り込んでいる。もしそれらの無人運転車が予定通りに登場すれば、PERは平均値に向けて上昇する余地が十分にある。
もちろん、この銘柄にとって、1四半期の好業績が十分な材料となることはほとんどない。次の試練は、年末までにそれら700台の無人運転車がアプリ上で利用可能になるかどうかであり、Uberの来年初めの第4四半期決算報告がそれを示すことになる。
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