主なポイント
- CleanSparkは11月4日までの週に21%下落し、52週安値で取引を終えた。主な要因は、ジーナ・ヒノホサがテキサス州知事選で勝利したことによる。
- バーンスタインは目標株価を24ドルから11ドルに引き下げた。Cipher DigitalとIRENも同様のニュースで下落し、Riot Platformsはテキサス州でリース契約を締結した。
- CleanSparkの上振れ要因はテキサス州にあり、同州でのリース契約締結こそが、未契約のキャンパスに価値を戻す鍵となる。
CleanSpark (CLSK)は、新規データセンターの一時停止を公約する知事がテキサス州で選出されたことを受け、11月4日までの週に21%下落し、52週安値の6.80ドルで取引を終えた。Cipher Digital (CIFR)とIREN (IREN)も、それぞれテキサス州での計画を有しているため下落した一方で、Riot Platforms (RIOT)はテキサス州でリース契約を締結した。
テキサス州の選挙と目標株価の下落
11月3日火曜日の市場終了後、民主党のジーナ・ヒノホサが、9月にデータセンターの許可を一時停止していたグレッグ・アボット知事を破った。
11月4日、キーフ・ブルエットはCleanSparkをマーケット・パフォームに格下げし、目標株価を9.50ドルに設定した。バーンスタインは目標株価を24ドルから11ドルに引き下げたが、アウトパフォーム評価は維持し、シニアアナリストのガウタム・チュガニ氏は救済措置は期待できないと見ている：「データセンターの一時停止は継続し、データセンター関連の法案は行き詰まったままになると予想される」。
価値はテキサス州にあった
CleanSparkは、ジョージア州サンダースビルでの1件のリース契約を有している：Meta Platformsの子会社との20年間で約66億ドルの契約だ。7月には、同じテナントがテキサス州で最大885MWをカバーする独占契約も締結した。テキサス州でのリース契約がないため、収益見通しはマイニングとジョージア州に依存している。それらは2028年度（サンダースビルの第1ホールが完成予定の年）に7億6900万ドルでピークを迎える見込みだ：
ヒノホサ氏の勝利はこれらの見通しを変えるものではないが、それ以上の価値の存在に疑問を投げかける。B.ライリーの7月のモデルでは、2つの未契約のテキサス州キャンパスに約109億ドルの価値を見込んでおり、これは現在の会社全体の時価総額の数倍に相当する。
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バーンスタインは、電力を確保したマイナーを評価
バーンスタインはまた、Cipherの目標株価を23ドルから15ドルに、IRENを100ドルから55ドルに、Riotを35ドルから18ドルに引き下げた。Cipherは11月4日までの週に27%下落し、IRENは25%下落した。IRENは11月5日の市場終了後に決算を発表する予定だ：選挙結果がスウィートウォーターの計画を遅らせると発表するだろうか？
チュガニ氏は、IREN、Riot、Cipherの各社が保有する承認済みのギガワット規模の電力は、より厳しい規制によって他社がグリッドに接続できなくなった場合、「希少で価値があると見なされる可能性がある」と述べた。Riotは11月4日、コーシナキャンパス全体をフロンティアAIラボに約280億ドル、15年間リースする契約を締結し、この見方を裏付けた。
CleanSparkは、バーンスタインが名指ししたマイナーの一社ではなかった。同社のテキサス州ポートフォリオ全体は最大885MWであり、1ギガワットに満たず、かつそのすべてが未契約である。
割安だが、テキサス州については待つべき
CleanSparkは、11月4日の下落前、フォワード売上高の約3.3倍で取引されており、5年平均の3.5倍をわずかに下回る水準だったが、現在はさらに低下している：
バーンスタインの11ドルという目標株価は、11月4日の終値6.80ドルから62%上回っている。
バーンスタインのアナリスト自身、テキサス州の一時停止は継続すると予想しており、テキサス州でのリース契約の締結こそが、CleanSparkの未契約キャンパスに価値を戻すものだ。アボット知事の一時停止の根拠となっているERCOTのデータセンター監査は12月中旬に発表される見込みで、ヒノホサ氏は2027年1月19日に就任する。
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