主なポイント
- 司法長官、CIA当局者、下院情報委員会の民主党トップは、いずれもAlice Huangをスパイとは断定していない。
- これは、スキャンダルに駆られた規制強化の根拠を弱めるものであり、以前からのチップ迂回問題とは別である。
- Megaspeedのチップ迂回問題は別個の課題であり、東南アジア向け規制は依然として進められる可能性がある。
- 14倍の予想PERで取引されているNVIDIAは、証拠が示唆する以上に政策リスクを織り込んでいる。
NVIDIA (NVDA) は、中国人スパイ疑惑で今週CEOを失った。しかし当局者はCNNに対し、これまでの証拠では彼女がスパイだったとは証明できないと伝えている。
Jensen Huangは、米情報機関が監視していた中国系実業家Alice Huangとの不倫関係が報じられた後、11月12日に辞任した。その夜、トランプ前政権のAI担当官だったDavid SacksはXに投稿した：「衝撃的な話だ。スパイという筋書きは既に崩れつつある」。
4人の当局者、結論は出ず
CNNは報じた：国家情報長官室の一部当局者はスパイというレッテルを「完全に正確ではなく誇張されている」と呼び、CIA当局者は彼女が意図的に北京に情報を流していたことを証明する情報には「まだ確信が持てない」としている。Todd Blanche司法長官は木曜日、彼女が「誰であるか、誰でないかについて結論は出ていない」と述べた。情報委員会の民主党トップであるJim Himes下院議員は機密ブリーフィングの後、Politicoに対し「少なくとも今日の時点では、私は知らない」と語った。
これは彼女の容疑を晴らすものではない。一部当局者はCNNに対し、彼女が北京のために行動していなかったというのは「信じがたい」と語った。しかし、彼女がスパイだったと公に言う者はいない。
疑惑が新規制に与える意味
伝記作家のStephen Wittは11月9日のCNBC Squawk Podで、Huangが「中国人スパイ容疑者」と関係したことで「彼の信頼性はゼロになる」とし、中国向けAIチップ販売への規制が「本格的に復活する」と述べた。この予測はスパイ疑惑に依拠しており、議会の新たな動きもこれに続いた。この疑惑への疑念は、スキャンダルに駆られた規制の根拠を弱めるものであり、以前からのチップ迂回問題とは別である。
Megaspeedは別個の問題
NVIDIAのチップがどこへ流れたかは別の問題だ。Alice Huangは、シンガポールに拠点を置くNVIDIAの顧客であるMegaspeedの幹部であり、彼女に関連するネットワークが2023年以降、少なくとも75億ドル相当のNVIDIAチップを中国企業に移したとThe Informationは報じた。
これはまた、8月から検討されている商務省の規則がターゲットとしているものでもあるとThe Informationは報じている：中国企業がマレーシア、シンガポール、タイを含むさらに7か国で先進チップを遠隔利用することだ。外交問題評議会のChris McGuireは、今年これら3か国に出荷されたAIチップは800億ドルに上ると試算している。この規則は貿易データに基づくものであり、スパイの有無の判断には基づいていない。
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NVIDIAはそれらのチップを他で販売できる
NVIDIAの業績見通しは既に、中国からのデータセンター向けコンピュート収益はゼロと見込んでいる。McGuireは、規制対象のチップは米国の購入者へ流れると予想しており、経営陣は2028会計年度の約70%成長の業績見通しを供給制約下にあるとしている。アナリストは、収益が2026年1月期の2160億ドルから2029年1月期には8960億ドルへと4倍以上になると予想している：
供給がこのように逼迫している限り、東南アジア向け規制は売上を削減するというより、販売先をシフトさせるものだ。
投資家は最悪の事態に備えている
木曜日までに6社がNVIDIAを格下げし、株価は14倍の予想PERで取引されている。これは1年で最も低く、平均23倍を下回る水準だ：
Huangの辞任と11月5日のAI株売りがその一部を説明する。スパイ疑惑が証明されておらず、供給が逼迫している中で、これに上乗せされた政策リスク割引は行き過ぎているように見える。
NVIDIAの11月17日の決算が示すべきこと
習近平氏とトランプ氏は来週会談し、NVIDIAは11月17日に、暫定CEOのColette Kressの下で初の決算を発表する。供給制約下の70%成長の業績見通しが維持されれば、割引は行き過ぎているように見える。
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