主なポイント
- NVIDIAは、ジェンセン・フアンがCEOを退任した後、予想PERが14倍となり、これは3年ぶりの低水準です。
- NVIDIAの予想PERは、9月30日までにすでにS&P 500の倍率にまで低下しており、11月の半導体株売りとフアンの退任を通じてさらに下落し続けました。
- アナリストは依然、今会計年度の調整後EPSが95%増、翌年度が70%増と予想しており、これらの見通しはほとんど動いていません。
- 主なリスクは、彼抜きでアナリストがこれらの見通しを下方修正することであり、NVIDIAの11月17日の決算報告が最初の試金石となります。
NVIDIA (NVDA)は、11月12日にジェンセン・フアンがCEOを退任したと発表して以来、ウォール街では彼の価値について議論が続いています。
Yorkville Ives & Co.のダン・アイブスは、CNBCのClosing Bellでその価値を数値化しました：「ジェンセンは、本質的にNVIDIAの時価総額に1兆ドルの価値をもたらしていました。」
Ritholtz Wealth ManagementのCEO、ジョシュ・ブラウンはこれに反論します。The Compound and Friendsで彼はこう述べました：「ジェンセン・プレミアムなど存在しません。この株は、1つか2つの例外を除いて、他のあらゆるハイテク株に対して割安で取引されてきました。」バリュエーションの数字は彼の主張の多くを裏付けています。
NVIDIAの業績見通しは動いていない
NVIDIAの会計年度は1月に終了します。アナリストは、2027年1月期の調整後EPSを$9.32（$4.77から95%増）、その翌年度を$15.85（さらに70%増）と予想しています：
翌会計年度のコンセンサスは10月下旬には$15.92、11月12日には$15.85でした。バーンスタインのステイシー・ラスゴンは、11月12日までに同株を格下げした6社の1社としてレーティングを引き下げましたが、彼の業績予想は変更しませんでした。
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フアン退任前からNVIDIAはすでに割安だった
NVIDIAの予想PERは、2024年6月の47倍から11月12日には14倍に下落し、過去3年間の平均30倍の半分以下、2014年以来の四半期末のどの数値よりも低くなりました：
ブラウンはCNBCのHalftime Reportでさらに踏み込み、NVIDIAは24ヶ月間市場の倍率を下回って取引されてきたと述べました。これは甘めの見方です：FactSetによれば、9月30日時点でNVIDIAの19倍はS&P 500の19倍とちょうど一致していました。
しかし、彼のより大きな主張は成り立ちます。9月30日までに、投資家は利益がほぼ倍増すると予想される企業に対して、インデックスと同じ倍率しか支払っていなかったため、この株は市場に対してプレミアムを持っていませんでした。14倍では、NVIDIAは現在、S&P 500の11月5日時点の17.7倍（3年以上ぶりの低水準）を下回っています。
キャッシュフローは有名なCEOを必要としない
ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア・クレジット・アナリスト、ロバート・シフマンはブルームバーグ・インテリジェンス・ポッドキャストで次のように述べました：「これはダブルAの信用格付けを持つ企業で、私の母がCEOに就任したとしても、来年は1000億ドルのフリーキャッシュフローを生み出すと思います。」
NVIDIAは2026年1月期に967億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、アナリストは今会計年度に1900億ドル、翌年度に3190億ドルを予想しています：
シフマンの最低ラインは、NVIDIAが昨年すでに生み出した額とほぼ同じで、翌年度の予想の3分の1以下です。
NVIDIA株は今、割安すぎるのか？
低い倍率は通常、投資家がその利益が持続することを疑っていることを意味します。顧客がNVIDIAが恒久的なCEOを任命するまで発注を保留するならば、$15.85は$15.85のままではいられず、14倍は見かけほど割安ではなくなります。
ブラウンのバリュエーション論は成り立ちます。NVIDIAの倍率はフアン退任前からすでに圧縮されており、業績予想がほとんど動かない間に下落し続けています。14倍では、それは私には割安すぎるように見えます。
試金石は11月17日に訪れます。NVIDIAが暫定CEOコレット・クレスの下で、売上高予想$1080億ドル（±2%）に対して決算報告を行う時です。堅調な見通しは14倍を非常に割安に見せます。弱い見通しこそが、アナリストがついに下方修正する時です。
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