主なポイント
- Rothschild & Co Redburnは11月13日、Broadcomの格付けを「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価を$595から$398に引き下げた。これは11月12日の終値$364.36から9%上昇した水準である。
- 同社の懸念は、BroadcomがAnthropicとOpenAIに依存していること、そしてAlphabetのGoogleが自社チップ開発を強化する可能性があることだ。
- アナリストのコンセンサス目標株価は$533で、上記の終値から46%上昇しており、2027会計年度の1株当たり利益予想は$19.47で、3か月前の$19.58からほぼ横ばいである。
- アナリストが予想する2028会計年度の利益の12倍で取引されているBroadcomは、すでにRedburnが指摘するリスクに対して大幅な割引が行われており、格下げは遅すぎるように見える。
Rothschild & Co Redburnは11月13日、Broadcom (AVGO) の格付けを「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価を$595から$398に引き下げた。これは11月12日の終値$364.36から9%上昇した水準であり、同株はすでに6月2日の高値から24%下落していた。
Redburnの懸念は、BroadcomのAnthropicとOpenAIへの依存度、そしてAlphabet (GOOGL) がGoogleのチップ開発をBroadcomと継続するかどうかにある。
Broadcomは最大の顧客に依存している
Broadcomは、Anthropicが2027年に最大のカスタムチップ顧客となり、OpenAIが2028年に2番目に大きい顧客になると見込んでいる。また、同社はAnthropicの資金調達を支援している。以前のAnthropicの資金調達では約290億ドルのリースを保証し、先月の提出書類では2回目の630億ドルの資金調達に対する支援の上限が約430億ドルとされた。
Broadcomは支払いが発生する可能性は低いとしているが、2つの上限が同時にピークに達することはないかもしれない。それでも、合計で最大約720億ドルの支援は、8月2日時点で240億ドルの現金を保有していた同社にとっては大きな負担である。
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Redburnは証拠を求めているが、すぐには得られない
RedburnのMike Harrison氏は、業績見通しによるとBroadcomは2028会計年度の利益の約11倍で取引されているが、その利益の質と持続性に疑問を呈した。同社は、2つの研究所がオープンモデルをリードし続け、迅速に自立すること、そしてGoogleの自社チップ開発強化の動きが限定的であることを確認したいと考えている。それには時間がかかると見込んでいる。
Alphabetはその点でBroadcomに一定のカバーを与えている。BroadcomのGoogle次世代AIラック向けネットワーキングの供給契約は2031年まで続く。
$398はBroadcomを過小評価しているか？
アナリストのコンセンサス目標株価は1年前の$394から$533に引き上げられており、11月12日の終値から46%上昇している。Redburnのコールの前、ストリートで最も低い目標株価は$400だった。
アナリストは、2027会計年度の調整後1株当たり利益を$19.47、2028会計年度を$30.37と予想している。
3か月前の2027会計年度予想は$19.58だったため、数字は維持されている。Broadcomは予想利益の21倍で取引されており、5年平均の24倍を下回っているが、この平均には2025年12月の49倍のピークが含まれている。
コンセンサス予想によると、現在の株価は2027会計年度の利益の18.7倍、2028会計年度の利益の12.0倍である。Redburnの$398は1年後の価格であるため、公正な比較は、2028会計年度コンセンサスの13.1倍と、現在の2027会計年度の18.7倍である。
Broadcomはすでに割引されて取引されている
もしAnthropicがつまずけば、Broadcomは最も成長の速い分野を失い、同じ年に保証金を支払う可能性がある。Redburnがリスクについて正しく、株価については遅すぎると私は考える。2028会計年度コンセンサスの12倍で取引されている市場は、すでにその疑念の多くを割り引いている。
次の試練はBroadcomの12月9日の第4四半期決算発表だ。もし経営陣が2027会計年度のAI関連収益約1150億ドルという見通しを維持すれば、「中立」格付けは慎重すぎるように見えるだろう。
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