主なポイント
- Applied Materialsの株価は、記録的な四半期決算を発表したにもかかわらず、本日6%下落した。これは、同社の売上高業績見通しが予想を下回り、少なくとも10社の金融機関が目標株価を引き下げたためだ。
- 経営陣は、供給制限が業績見通しを抑制したと述べ、2027年のウェハーファブ設備投資が30%以上増加すると見込んでいる。
- この見通しは、同じ半導体メーカーの予算を対象とするLam ResearchとKLAにも影響を及ぼす。
- モーニングスターはAIへの懸念が過大評価されていると指摘し、通常の株価倍率で見れば、同株は買い材料に見えるとしている。
Applied Materials (AMAT) は木曜日の市場終了後に史上最大の四半期決算を発表したが、それでも株価は本日6%下落している。
決算説明会で、Gary Dickerson CEOは「2027年のウェハーファブ設備需要は前年比30%以上増加する」と述べた。これは、Lam Research (LRCX) と KLA (KLAC) の売上源となるのと同じ予算に関する見解だ。
記録的な四半期、控えめな業績見通し
第4四半期の売上高は53%増の史上最高額104億1000万ドルに達し、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は92%増の4.16ドルとなり、いずれも予想を上回った。しかし、Appliedは第1四半期の売上高見通しの中間値を111億ドルとし、これはアナリスト予想の114億1000万ドルを下回る水準だ。なお、第1四半期は通常より1週間長い14週間となる。経営陣は、供給が逼迫していなければ売上高はわずかに高くなったと述べ、4.35ドルというEPS見通しはコンセンサス予想の4.25ドルを上回った。Summit Insightsは依然として同株を「Hold」に格下げし、Jefferiesは目標株価を770ドルから580ドルに引き下げたが、「Buy」評価は維持した。
アナリストのコンセンサスでは、2027会計年度の正規化EPSは45%増の18.75ドルに達すると見込まれている。
この決算報告には、これらの予想を引き下げるような要素はほとんど見当たらない。
Lam、KLA、ASML (ASML) も同じ状況
Appliedの競合他社も、より高い業績見通しを発表している。Lamは12月四半期の売上高見通しの中間値を、記録的な82億2000万ドルから86億ドルに上方修正した。KLAは41億4000万ドルから47億ドルに上方修正した。ASMLは第3四半期決算発表で、2027年と2028年の計画供給量は「顧客の需要を完全には満たさない」と述べている。したがって、この4社に共通する未解決の問題は、クリーンルームのスペースや部品の供給がどのくらいの速さで需要に追いつけるかであり、ASMLの1月27日の決算報告が次の判断材料となる。
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モーニングスターの指摘は的を射ている
モーニングスターは公正価値評価を520ドルから570ドルに引き上げ、AI市場への懸念は「現時点では過大評価されている」と指摘した。その評価はバリュエーションによって裏付けられている。Appliedは本日までの時点で、予想利益の22倍で取引されており、21倍という5年平均に近く、6月のピーク時の49倍の半分以下だ。
私はモーニングスターに同意する。Appliedは出荷できる量以上の販売が可能だと述べており、株価は通常の倍率で取引されているため、今回の下落は買い場に見える。もちろん、設備投資ブームは終わるものだ。Appliedは2028年までにシステムの生産量を2倍にするための投資を行っており、AI関連支出が冷え込めばその生産能力は遊休状態になるだろう。来年初めに発表される次の業績見通しが、依然として供給が制約要因であるかどうかを示すことになる。
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