主なポイント
- Snapの株価は第3四半期決算発表後1週間で11%下落。広告収入の伸びはわずか4%で、日次ユーザー数も予想を下回った。
- Pinterestの業績見通しも弱含みだったが、Meta Platformsは広告収入を26%増加させており、Snapの減速は同社固有の問題と見られる。
- Snapは利益を計上し、調整後EBITDAを2倍以上に増加させたが、低い株価収益率は年間約10億ドルに上る株式報酬を除外した利益に基づいている。
- 2月初旬に発表される第4四半期決算では、広告成長の加速と発行済み株式数の安定化計画を示す必要がある。
Snap (SNAP) の株価は、11月4日の第3四半期決算発表後の11月5日のセッションで14%下落し、過去1週間で11%下落した。Snapは5,600万ドルの利益を計上したが、広告収入の伸びはわずか4%で、Meta Platforms (META) が広告収入を26%増加させた四半期と比較して見劣りする結果となった。
Pinterest (PINS) も10月29日の決算発表で、アナリストが予想していた15億2,000万ドルを下回る第4四半期の売上高見通しを示し、規模の小さなプラットフォームにとって厳しい市場環境にあることを示唆した。しかし、Metaの広告単価は14%上昇しており、広告主は依然として支出を続けている。Snapは単にその取り分を十分に獲得できていないだけだ。
ブランド広告がダメージを与えた
コスト面では良いニュースがあった：売上高が14%増の17億2,000万ドルに増加した一方で、コストの伸びはわずか1%だったため、調整後EBITDAは2倍以上の3億8,300万ドルに増加した。問題は広告だった。ダイレクトレスポンス広告は堅調に成長したが、ブランド広告は前年同期比で減少した。CEOのエヴァン・シュピーゲルはSnapの第3四半期決算説明会でこれを隠さなかった：
「確かに、広告成長率4%は我々の目標を下回るものです。」
日次ユーザー数も予想を下回り、4億9,500万人（予想は4億9,900万人）だった。
株式報酬を考慮するまでは割安
アナリストは、売上高成長率が2027年には約11%に減速すると予想している：
第4四半期の業績見通しの中間値はこのコンセンサス予想と一致しており、ここから大幅な予想下方修正は起こりそうにない。
これらの予想に基づくと、Snapの株価は予想株価収益率（PER）で約7倍で取引されており、過去1年間の平均である約12倍を下回っている。しかし、その利益は今年の約10億5,000万ドルに上る株式報酬を除外したものであり、Snapが過去12ヶ月で生み出した7億7,700万ドルのフリーキャッシュフローを上回っている。これが希薄化後発行済み株式数がじりじりと増加し続けている理由だ：
株式と株式報酬の合計は9月末時点で19億3,000万株に達し、1年前の18億6,000万株から増加した。
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2月には広告成長を示す必要がある
法的な負債もまだ残っている。11月2日、Snapは裁判にかけられる直前だったティーン中毒訴訟を和解したが、関連する何千もの訴訟はまだ係争中だ。
株価収益率（PER）約7倍では、多くの悪材料は株価に織り込まれているが、コスト削減では4%の広告成長は解決できない。CFOのダグ・ホットの目標は「2027年に希薄化後発行済み株式数を安定させること」だ。2月初旬に発表される予定の第4四半期決算では、Snapがフリーキャッシュフローからその資金を調達し、広告成長率を二桁台に戻すことができるかどうかが示されるはずだ。
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