主なポイント
- MercadoLibreの株価は、第3四半期のEPSがアナリスト予想の$9.27を下回る$8.83となったため、11月10日までの1週間で10%下落した（売上高は45%増加したにもかかわらず）。
- 経営陣は、Sea Limited傘下のShopeeがブラジルでシェアを拡大し続ける中、無料配送や倉庫への投資を選択し、利益を圧迫した。
- ブラジルにおける1配送あたりのコストは低下しており、与信残高は堅調に推移。これは、11月12日に決算発表が予定されているNu Holdingsにとっての一つの指標となる。
- アナリストは依然として収益の回復を予想しており、株価は通常のフォワード倍率を大きく下回って取引されている。
MercadoLibre (MELI)の株価は、11月3日から11月10日にかけて10%下落し、その大半は決算発表翌日の11月5日に12%下落した際の損害によるものだった。売上高は45%増の$10.75 billionに達したが、EPSは$8.83で、予想の$9.27を下回った。
この投資は、Sea Limited (SE)傘下のShopeeがブラジル市場で攻勢を強めている中で行われた。Seaは11月10日、同市場が再び最も成長の速い市場であると述べた。また、MercadoLibreの与信事業のパフォーマンスは、11月12日に決算発表が予定されているNu Holdings (NU)にとっての一つの指標となる。
予想を下回ったのは経営判断の結果
営業利益は6.6%減の$676 millionとなり、営業利益率は前年同期の9.8%から6.3%に低下した。同社は無料配送の拡大、年末商戦に向けた物流拠点の追加、ブラジルでのアフィリエイトマーケティングの強化に投資した。Ariel Szarfsztejn CEOはアナリストに対し、目の前にある機会が大きいため投資を行っていると説明した。「そのために、より低い利益率を受け入れている」と述べた。
しかし、配送コストは縮小し始めている：ブラジルにおける1配送あたりのコストは、前年同期比で現地通貨建てで5%低下した。また、9月には、現在無料配送となっているR19からR79の注文が、初めて変動費を自己負担した。
Shopeeも同様に攻勢を強めている。同社は8月にサンパウロ都市圏で4,000以上の提携店舗による4時間配送を開始し、Seaは11月10日、このサービスが現在7,000以上の店舗から提供されていると発表した。MercadoLibreは9月に同都市の一部地域で1時間配送の試験を開始した。Seaはまた、Shopeeが第3四半期にブラジル市場全体よりも再び速いペースで成長したと述べた。
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アナリストは依然として回復を予想
アナリストは依然として急激な回復を予想している：
しかし、2027年の予想値は2025年9月時点の水準から3分の1以上低下しており、回復の見通しは以前にも先送りされたことがある。
与信ポートフォリオは堅調で、15日から90日遅延のローンは、1年間で62%増加し約$18 billionに達したポートフォリオの7.0%を占めた。Nuの比率は第2四半期時点で4.8%であり、次の決算では同社のブラジルにおける与信ポートフォリオが同様に堅調に推移しているかどうかが明らかになる。
株価は過去の水準と比較して割安である：
11月9日時点のフォワードP/Eは34倍で、過去5年間の平均である62倍を大きく下回り、過去5年間の安値である約30倍からもそれほど離れていない。
ネットワークが充実するにつれて利益率が回復すれば、現在の倍率は、利益圧迫の期間を乗り越えて待つ投資家に報いる可能性がある。年末商戦の四半期が最初の試金石となる：Martin de los Santos CFOは、容量コストの一部は第4四半期に取扱量が増加することで反転する見込みだが、エネルギーコストの上昇は残る可能性があると述べている。
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