センプラ株式の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス +2.7%
- 52週レンジ: $ to $
- 現在価格: $ (日本円)
何が起きたか？
規制下にあるエネルギー事業持株会社センプラ（SRE）は、2月26日に650億ドルという記録的な資本計画を打ち出すと同時に、その資金調達に必要な新規普通株式がゼロであることを発表し、株価は52週高値97.45ドルに近い95.11ドルで取引され、戦略的変曲点を越えました。
センプラは2月26日、第4四半期の調整後EPSをコンセンサス予想1.17ドルに対し1.28ドルと発表し、同時に2026年から2030年にかけての資本計画を650億ドルと、従来の計画より17％増額することを明らかにした。
Oncorの相互接続待ち行列（送電網へのアクセスを要求する電力顧客のパイプライン）は、前四半期の226ギガワットから255ギガワットのデータセンターに起因する273ギガワットに急増し、Sempra Texasの2030年までの予測料金ベース複合年間成長率は18%に達し、顧客担保残高は2018年の約2億ドルから35億ドルに増加した。
ジェフ・マーティン会長兼最高経営責任者（CEO）は、2025年第4四半期の決算説明会で「2026年から2030年にかけて650億ドルという過去最高の資本計画を発表できることをうれしく思います。
3月5日、アーガス・リサーチはセンプラを「買い」に格上げし、LNG資産の収益化とテキサスの公益事業の成長を評価した。また、センプラ・インフラストラクチャ・パートナーズのKKRによる100億ドルの株式売却が第2四半期か第3四半期に完了し、2030年のEPS見通しは6.70～7.50ドル、オンコーの料金ベースは年率18％で成長しており、ピュアプレイに近い規制公益事業への移行により、既存株主を希薄化させることなく、年率7～9％の複合収益が期待できる。
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SRE株に対するウォール街の見方
650億ドルの資本計画とKKRとの取引による株式発行の排除は、センプラのフォワードEPSに対する2つの大きな重荷を取り除き、正規化EPSを2025年の4.69ドルから2026年には5.10ドルへと直接的に増加させます。
2026年のEPSの変節は1年限りの出来事ではない：TIKRの将来予測では、正規化EPSは2026年の5.10ドルから2030年までに7.15ドルまで複利で増加し、発電資産よりも高く予測可能なマージンを持つOncorの規制送電収益がミックスを支配するにつれて、EBITDAマージンが2025年の36.4%から2029年までに47.6%まで拡大する。
EBITDAマージンの拡大は、Oncorの2030年までの料金ベースの年平均成長率18%によって直接的に正当化されます。この成長率は、パーミアン・ベースンの信頼性計画と765kV送電拡張によって牽引されるもので、いずれも事前に承認された規制上の裏付けがあり、データセンターの接続スケジュールに依存するものではありません。
16人のアナリストのうち13人がセンプラ株を「買い」または「アウトパフォーム」と評価し、平均目標株価は現在の95.11ドルに対し101.50ドルと、コンセンサスだけで6.7%のアップサイドを示唆している。
87.00ドルの低目標と113.00ドルの高目標の間のスプレッドは、正真正銘の二律背反を反映している。低目標は、2026年前半に予想されるオンコールの基本料金決済のPUCT却下をアンカーとし、高目標は、アップサイドバケットから確定ベースプランに移行する90億ドルの資本機会増を価格とする。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのモデルでは、2030年12月31日までにSREの株価を125.54ドルと見積もっています。これは、年率5.9%のIRRで現在価格から32%のトータルリターンを実現するもので、SI Partnersの非連結化により連結財務から利益率の低いインフラ収益が取り除かれるため、2025年の純利益率が22.4%であったのに対し、中位ケースでは27.3%となることが要因となっています。
市場はセンプラをEPS横ばいの電力会社として評価している。5年間にわたり年間EPS成長率が1%未満であったため、このようなディスカウントが生じたが、2026年からは650億ドルの資本計画によりこのパターンが崩れる。
一方、Oncorの顧客担保残高は、2018年の約2億ドルに対して35億ドルに達しており、273ギガワットの相互接続待ち行列が投機的なものではなく、実際の資本がコミットされていることを裏付けている。
3月11日から3月13日にかけて、3人の取締役がセンプラ株を公開市場で購入しましたが、これはKKRの取引が予定通りに完了し、料金決済が維持されることを社内で確信するためのインサイダー同時購入です。
もしPUCTが2026年前半に予定されているオンコーの基本料金決済を却下するか、大幅に弱めた場合、基本料金の年平均成長率18%という前提は崩れ、TIKRの目標125.54ドルは弁解の余地がなくなる。
2026年前半に予定されているオンコー和解に関するPUCTの最終決定は、唯一のゲートイベントである。オンコーの収益を直接TIKRの2027年EPS予想5.52ドルに反映させる2つのインプットである、認可ROEとエクイティ層の改善が確認されるかどうかに注目しよう。
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