主なポイント
- OpenAIのCEO、サム・アルトマン氏は、オープンソースAIモデルから「津波」のようなサイバーセキュリティ問題が押し寄せてくると述べ、社会はいくつかのかなり深刻なインシデントを受け入れざるを得なくなると語った。
- 彼の見方が正しければ、防御への支出はAIのコストの恒久的な一部となり、それはCrowdStrikeとPalo Alto Networksのプレミアム評価を支えることになる。
- モルガン・スタンレーは、企業のサイバーセキュリティソフトウェアへの支出が2028年まで年間23%で成長し、大規模な攻撃が新たな政府規制を招く場合は年間33%で成長すると予想している。
- CrowdStrikeは予想株価収益率（PER）約193倍、Palo Altoは約97倍で取引されており、いずれも5年平均を大幅に上回っており、その成長の多くはすでに株価に織り込まれている。
OpenAIのCEO、サム・アルトマン氏は、コンピューターネットワークを持つすべての企業に警告を発しており、CrowdStrike (CRWD) と Palo Alto Networks (PANW) の株主は耳を傾けるべきだろう：
「これらのオープンソースモデルから、サイバーセキュリティ問題の津波が押し寄せてくる」とアルトマン氏は火曜日に配信されたVanity FairのFair Gameポッドキャストで述べた。
そして彼はさらに踏み込んだ。アルトマン氏はオープンソースモデルを支持しており、それらを禁止したくないと考えている。彼の言葉を借りれば、それは「社会として、その自由と引き換えに、オープンモデルによるかなり深刻なサイバーインシデントをいくつか受け入れざるを得なくなると思う」ということを意味する。
これは、OpenAIのトップが声を大にして言うには、かなり大胆な発言だ。
市場はすでにその兆候を捉えている。First Trust Cybersecurity ETFは月曜日に史上最高値を更新し、その主要な保有銘柄であるCrowdStrikeとPalo Alto Networksは、いずれも今年に入って2倍以上に上昇した。
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波はすでに高まっている
MongoDB (MDB) の最高技術責任者（CTO）、ジム・シャーフ氏は、MTSポッドキャストで、CVE（ソフトウェアのセキュリティ上の欠陥に関する公開報告）の発生率が「業界全体で、すべてのソフトウェア、すべてのベンダーにおいて、まさに指数関数的に増加している」と述べた。
AIエージェントはその上に新たな標的を追加する。Zscaler (ZS) の創業者兼CEO、ジェイ・チャウドリー氏はYahoo Financeのブライアン・ソッツィ氏に、企業ネットワーク上でハイジャックされたエージェントは「はるかに危険だ。なぜなら、それらはマシンの速度で動作するからだ。コーヒーブレイクも、週末も、睡眠時間もない」と語った。
モルガン・スタンレーのアナリストは、CrowdStrikeとPalo Alto Networksの両方を「オーバーウェイト」と評価している。彼らは、企業のサイバーセキュリティソフトウェアへの支出が2028年まで年間23%で成長し、大規模なサイバー攻撃が新たな政府の義務付けにつながる場合は年間33%で成長する可能性があると予想している。
この2番目の数字をアルトマン氏の「かなり深刻なサイバーインシデント」の隣に置くと、より速い成長シナリオははるかに現実的に見え始める。
戦士その1：CrowdStrike
CrowdStrikeはすでに、モルガン・スタンレーが業界全体に予想するペースとほぼ同じ速さで成長している。年間売上高は、2025年1月期の39.5億ドルから2026年1月期には48.1億ドルに増加し、アナリストはそこからほぼ倍増して、2029年1月期までに約90億ドルに達すると見ている。
これは年間約22%から25%の成長であり、モルガン・スタンレーの23%とほぼ一致している。これは純粋な推測だが、アルトマン氏が言うような深刻なインシデントがモルガン・スタンレーが述べるような規制を招くなら、これらの予想は下がるよりも上がる可能性が高い。
しかし、投資家はその成長に対して高い代償を払っている。予想PER193倍で、CrowdStrikeは約117倍という5年平均に対して大幅なプレミアムで取引されている。
（それでも、2021年末の約482倍というピークにはまだ遠く及ばない。）
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戦士その2：Palo Alto Networks
Palo Alto Networksは、投資家がこのセクター全体についてどれほど早く考えを変えたかを示している。今年初め、サイバーセキュリティ株は、AIが従来のビジネスモデルを破壊するのではないかという懸念から、ソフトウェア株の売りに巻き込まれた。
Palo Altoの予想PERは2月に37.6倍で底を打った。現在は97倍だ。これは8月の5年高値である101倍に近く、約57倍という平均をはるかに上回っている。
8ヶ月足らずの間に、市場はPalo AltoをAIの被害者として評価することから、AIの防御者の一人として評価することに変わった。
アルトマン氏は自分の立場に有利な発言をしているだけではないか？
これは妥当な疑問だ。OpenAIは自社のクローズドモデルを販売しているので、オープンなモデルについて警告してもアルトマン氏には何の損もない。彼はさらに、OpenAIを防御の一部として売り込んだ：「我々は少しリードしているので、あなた方を守る手助けをしたい」
サイバーセキュリティ業界の全員が彼に同意しているわけでもない。別のPoliticoのインタビューで、アルトマン氏は世界はAIの恩恵と引き換えにいくつかの悪い出来事を受け入れるべきだと述べた。月曜日、チャウドリー氏はこの見解に反論した：
「モデル側はより良い仕事をする必要があり、企業側はより良いガードレールとポリシーを整備する必要がある。そこが我々の出番だ。モデル企業と協力し、企業と協力し、両者を結びつけることだ。」
重要なのはこれだ：チャウドリー氏の解決策もまた、セキュリティ予算を通じて実行される。企業がアルトマン氏のようにインシデントを受け入れるにせよ、チャウドリー氏のようにより良いガードレールでそれらと戦うにせよ、最終的には防御により多くの支出をすることになる。
結論
アルトマン氏の見方が正しければ、防御への支出はAIのコストの恒久的な一部となる。CrowdStrikeとPalo Altoは、その資金を受け取る立場にある最大手の2社だ。これが彼らのプレミアムな評価倍率が織り込んでいるものであり、私はこの論拠は成立すると考える：AIを構築する人々も、それに対する防御を行う人々も、攻撃が続くことを予想している。
予想PER193倍と97倍では、株価はすでに多くの良いニュースを織り込んでいる。成長の鈍化があれば、誤差を許容する余地はほとんどないだろう。
もちろん、まだ時期尚早だ。オープンモデルの波がどれほど大きくなるか、あるいは政府がモルガン・スタンレーのより速い成長シナリオに向けた支出を促すような規制で対応するかどうかは、まだわかっていない。
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