主なポイント
- Rocket Labは、第2四半期に1億1010万ドルのフリーキャッシュフロー流出を記録した後、11月9日（月）の市場終了後に決算を発表する予定。
- 6月30日時点での23億9000万ドルの現金は、数年間の資金流出を賄えるが、その一部はIridium買収のために確保されている。
- 希薄化済み発行済株式数は1年間で22%増加し、Iridium株主は今週の株価水準では契約で認められる最大数の株式を受け取ることになる。
- Rocket Labは資金流出を抑え、Neutronの初飛行日程を確定させる必要がある。
Rocket Lab (RKLB)は、11月5日（木）に自社関連のニュースがない中、AI株の下落に連動して売られた。同社は11月9日（月）の市場終了後に第3四半期決算を発表する。保有者にとっての焦点は、この株価水準でさらに株式を売却する必要があるかどうかだ。
同じ疑問がAST SpaceMobile (ASTS)にもかかっている。同社も月曜日に決算を発表する。またFirefly Aerospace (FLY)は火曜日に発表する。両社とも今年、投資家から資金調達を行っている。
支払うべき成長の余地は十分
ウォールストリートは、Rocket Labの売上高が2025年から2028年にかけてほぼ3倍になると予想している。
現金はあるが、すべてが自由に使えるわけではない
Rocket Labは6月30日時点で23億9000万ドルの現金・有価証券を保有していた。9月には2930万株を19億4000万ドルで売却し、既存の現金の一部と合わせて、約80億ドルのIridium Communications買収が完全に資金調達された。
6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローはマイナス3億7100万ドルだった。6月時点の現金は、そのペースであれば約6年分、第2四半期のレートであればIridiumの分を差し引く前で約5年半分を賄える。CFOのAdam Spiceは、Neutronの初飛行成功後の四半期に調整後EBITDAが黒字化し、それから18～24か月後にフリーキャッシュフローが黒字化すると見込んでいる。
しかし、資金流出は増加しており、その源泉も変化している。
設備投資は2025年後半にピークを迎えた。営業活動によるキャッシュフローは第2四半期に8410万ドルの流出（1年前は2320万ドルの流出）を記録し、上半期には在庫が7330万ドルの営業キャッシュを消費した。経営陣はこれを、Neutron機体の先行製造とMynaricのサプライチェーンの再構築によるものと説明しており、10月14日に初飛行が2027年に延期され、新たな日程は未定となっている。
株主がギャップを埋めてきた
希薄化済み発行済株式数は3年間、四半期ごとに増加している。
6月30日までの1年間で22%増加し、6億3000万株となった。また、1株あたりの調達額も大幅に減少している：5月は約136ドル、9月は約66ドルだった。
さらに、すでに契約済みの株式発行がある。Iridium株主は1株あたり27ドルの現金とRocket Lab株式を受け取る。Rocket Lab株の10日間平均価格が67.50ドル以下の場合、各Iridium株は0.4000株のRocket Lab株に転換され、これが上限となる。今週、Rocket Lab株はその水準を下回って取引されている。転換比率は2027年半ばの取引完了時まで確定しないが、現時点では上限に達している。
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ASTとFireflyも同じ試練に直面
ASTの資金需要ははるかに大きい。同社は6月30日時点で約27億ドルの現金を保有していたが、7月に11億5000万ドルの転換社債を発行した。それでも第3四半期の設備投資見通しは3億5000万ドルから4億2500万ドルとしている。軌道上には12機のBlueBird衛星があり、継続的なサービスに必要な45～60機の一部に過ぎない。
Fireflyもより大型のロケット「Eclipse」を開発中であり、第2四半期に株式を売却して1億8160万ドルの正味調達額を得た。その四半期の売上高は記録的な1億1770万ドルに達した。
Rocket Labが月曜日に示すべきこと
Rocket Labは第3四半期の売上高を2億5000万ドルから2億6500万ドル、調整後EBITDAの損失を1700万ドルから2300万ドルと予想している。注目すべきはフリーキャッシュフローだ：流出額が1億1010万ドル以下であれば、今四半期に資金流出の増加が止まったことを示し、Neutronの確固たる日程が示されれば、18～24か月のカウントダウンがいつ始まるかが明らかになる。
現在の数字を見る限り、Rocket Labは追加の株式売却なしでNeutronを飛行させることができる。懸念すべき希薄化は、2027年半ばに価格が決まるIridium株によるものだ。Neutronが再び延期されれば、その余裕は急速に薄れる。
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