主なポイント
- Circle Internet Groupは過去1年間で39%下落した。11月5日、Needhamは目標株価を134ドルから103ドルに引き下げ、買い評価を維持した。
- 金利低下により、Circleの第3四半期の準備金収入は8%減少し、流通しているUSDCは前年同期比で横ばいの739億ドルだった。
- Needhamの目標株価は、予想1株当たり利益の約79倍に相当し、Circleの1年平均73倍を上回る。アナリストはここ数か月で2027年と2028年の利益予想を引き下げている。
- 流通しているUSDCが再び成長を始めるまで、1年以内に103ドルに到達する見込みは薄い。
Circle Internet Group (CRCL)は過去1年間で39%下落した。木曜日、第3四半期決算発表の翌朝、Needhamは目標株価を134ドルから103ドルに引き下げたが、買い評価は維持した。その日、ビットコインと暗号関連株が広範なハイテク株売りで下落し、複数の会社が目標株価を引き下げたため、株価は8.72%下落して69.48ドルで取引を終えた。これにより、Needhamの103ドル目標は終値から48%上方にある。
金利低下とUSDCの成長鈍化
準備金収入（USDCの裏付けとなる準備金への利子）は、第2四半期のCircleの収益の95.2%を占めており、その利益は金利と連動する。第3四半期、Circleが準備金で得た利回りは3.5%で、1年前から0.61ポイント低下した。
四半期平均の流通USDCは8%増加したが、9月末時点のUSDCは739億ドルで、1年前と横ばいだった。
水曜日の決算はこの圧迫を示した。準備金収入は8%減少して6億5800万ドルとなった。総収益と準備金収入は17%増加して8億6500万ドルとなったが、そのうち1億8200万ドルはArcのネットワークトークンの事前販売によるものだった。また、決算説明会でCFOのJeremy Fox-Geen氏は、CircleのBinanceとのインセンティブ契約更新後、初の完全四半期となる第4四半期にマージンが「一段階低下する」と予想すべきだと述べた。
Needhamは依然として買いと評価
NeedhamのJohn Todaro氏は10月に48%の上昇余地を見込み、134ドルの目標株価を設定していた。Benzingaによると、同氏はUSDC供給の成長鈍化を理由に目標を引き下げたが、2028年からArcがCircleの収益を多様化し始めると依然として期待している。彼の新しい103ドル目標は、決算発表後に続いた一連の引き下げ前の11月2日時点での市場平均107ドルをわずかに下回っている。
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103ドルは妥当か？
市場は1年間にわたりCircleの評価を引き下げてきた。1年前の平均目標株価は167ドル、11月2日時点では107ドルで、その日の終値72.08ドルから49%上方にあった。
アナリストは利益予想も引き下げている。6月末時点では、2027年の調整後1株当たり利益（EPS）は2.22ドルと予想されていた。現在では1.48ドルで、2028年に予想される1.91ドルでさえ、Circleが2025年に達成した2.35ドルを下回っている。
2027年の予想は9月末以降ほとんど動いていないが、2028年の予想は2.34ドルから引き下げられている。
11月2日の終値時点で、Circleは予想1株当たり利益の56倍で取引されており、1年平均の73倍を下回っている。
Needhamの103ドル目標は、アナリストが今後12か月間に予想する1株当たり1.30ドルの約79倍に相当する。これは1年平均を上回っており、1年前に株価が取引されていた128倍がこの平均を押し上げている。
USDCの再成長を待つ
待つことのリスクは、ビジネスの手数料収入面にある。Fox-Geen氏は、CircleがTazapayとの取引が完了した後、2027年に支払いネットワークから「相当な収益」を見込んでいると述べた。
しかし、Circleの利益は依然として金利とともに上下し、流通しているUSDCは1年間成長していない。成長が再開するまで、その利益に対して79倍を支払うのは高すぎるため、1年以内に103ドルに到達する見込みは薄い。
第4四半期の決算（おそらく2月下旬発表）は、USDCが再び成長しているかどうかを示すはずだ。
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