主なポイント
- ナイキ株は今年36%下落しており、Truist証券は11月5日に売りに格下げし、目標株価を$29としました。
- ナイキの2026年度（会計年度）のフリーキャッシュフローは22億ドルでしたが、配当金支払額24億ドルを賄えず、自社株買いもほぼ停止しています。
- アナリストは、2028年度（会計年度）までに1株当たり利益が年間配当額$1.64を上回るようになるとは見ていません。それまでは、84億ドルの現金及び短期投資がその差を埋めています。
- 11月16日と17日の投資家デーおよび次の配当金発表により、24年間続いてきた増配の記録が維持されるかどうかが明らかになります。
ナイキ (NKE) 株は今年36%下落しており、Truist証券はさらに下落する可能性があると考えています。
11月5日、同社はナイキをホールドから売りに格下げし、目標株価$29を維持しました。過去1か月間の株価19%の上昇はセクターへの資金流入によるものであり、事業そのものは改善していないと指摘しています。
Truistは以下の問題点を列挙しました：レトロなジョーダン発売品が棚に残っていること、大中華圏での売上がいつ底を打つか見通しが立たないこと、ワールドカップ関連販売や米国卸売パートナーへの大量出荷後の厳しい比較対象（コンペ）が控えていることです。大中華圏の売上高はすでに第1四半期（会計年度）に通貨換算調整ベースで26%減少しています。
したがって、低迷期を乗り越えて保有し続ける投資家にとって、4.1%の利回り（11月4日終値時点）が待つことへの対価となります。果たして事業はその配当を支払える状態にあるのでしょうか？
利益はすでに配当を下回っている
ナイキは四半期ごとに1株当たり$0.41、年間$1.64を配当として支払っています。2027年度（5月までの年度）の経営陣の業績見通しは、調整後EPSが$1.15から$1.35の範囲です。アナリストは、2028年度（会計年度）までに利益が配当を上回るようになるとは見ていません：
また、2027年度のコンセンサス予想$1.28は、過去3か月で25%下落しています。Truistはさらに慎重で、2028年度の予想を$1.40から$1.30に引き下げました。
これらの利益ベースで見ても、株価は割安とは言えません。11月2日（月曜日）時点で、ナイキ株は予想PER30倍で取引されており、これは5年間の平均値付近です：
つまり、株価はすでに回復を織り込んでいます。回復を待つ間、投資家が得られる対価が配当です。
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フリーキャッシュフローは前年度に不足した
ナイキはフリーキャッシュフローから配当を支払っており、過去10年間の大半において十分な余剰がありました：
これは2026年度に変わりました。ナイキの22億ドルのフリーキャッシュフローは、24億ドルの配当金に届かず、キャッシュ配当性向は約110%となりました。この10年間で不足が生じたのは、パンデミックが発生した2020年度を除けば今回が初めてです。
新年度はさらに悪いスタートを切りました。第1四半期、ナイキは1億3500万ドルの営業キャッシュフローを生み出しましたが、設備投資に1億9900万ドルを支出し、6億1000万ドルの配当金を支払いました。
これが自社株買いがほぼ停止している理由です。ナイキは2026年5月までの過去10会計年度で323億ドルを自社株買いに費やしましたが、そのうち2026年度に費やされたのはわずか1億2200万ドルでした。
当面は現金の山が支払っている
8月31日時点で、ナイキは84億ドルの現金及び短期投資を保有していました。これは79億ドルの負債（11月1日に満期を迎えた10億ドルと、2027年3月27日に満期を迎える別の10億ドルを含む）を上回っています。
CFOのデイブ・デントンは、10月1日の第1四半期決算説明会で配当について明確に述べました：「あらゆるシナリオにおいて、配当を維持し、最終的に増配していくための支えがあります。」
S&Pは異なる見解を持っています。10月5日、同社はナイキの信用格付けをA+からAに引き下げ、ネガティブな見通しを付与しました。また、配当金支払い後、年間約12億ドルのキャッシュを消耗すると見込んでいます。
アナリストは、今会計年度のフリーキャッシュフローが27億ドルに回復すると予想しています。これにより、約24億ドルの配当金をわずかな余裕をもって賄えることになります。しかし、これらの予想は、Truistが疑問を呈しているのと同じ回復を前提としています。アナリストはまた、今会計年度の配当金を$1.64、翌年度をわずか$1.66と予想しており、大幅な増配は見込んでいません。
余裕はほとんどなく賄われている
ナイキのフリーキャッシュフローは前年度、配当を賄えませんでした。今年度は、回復が予定通りに実現した場合にのみ賄えることになります。
84億ドルの現金及び短期投資を保有し、24年間の増配記録を持つ企業が、すぐに配当を削減する可能性は低いでしょう。しかし、フリーキャッシュフローが回復するまでは、バランスシートがその利回りの一部を支払っており、事業が再び配当を賄えるようになるまでは、配当だけを理由にナイキを買うべきではありません。
より多くの答えは間近に迫っています。ナイキの投資家デーは11月16日と17日であり、昨年の増配は11月20日に発表されました。増配があれば25年連続となりますが、$0.41を維持すればその記録は途切れます。その後、12月中旬に予定されている第2四半期決算で、キャッシュフローが好転したかどうかが示されるでしょう。
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