主なポイント
- Rigettiの第3四半期売上高は140万ドルに落ち込み、アナリスト予想を大幅に下回った。同社CEOは、量子企業はいまだに古典コンピューティングに対する投資収益率（ROI）を示せないと述べた。
- Kulkarni氏のROIに関する警告はこの分野にとって正当な注意喚起だが、売上高はまだ適切な指標ではないという主張は、同社のように売上がほとんどない企業にとっては都合が良い。
- IonQのプラットフォーム事業の1四半期の売上高は、アナリストがRigettiの2028年通年の売上高として予想する額を上回っている。
- 予想売上高の112倍で評価されているRigettiは、ロードマップに基づいた価格付けがなされているが、そのロードマップはさらに長期化した。次の試練は、第4四半期におけるインドのC-DACによる108量子ビットシステムの受け入れである。
量子関連株は、IonQ (IONQ) が11月5日に2026年の売上高業績見通しを上方修正した後、大きく上昇した。その後、Rigetti Computing (RGTI) とD-Wave Quantum (QBTS) が11月10日に決算を発表した。
Rigettiの第3四半期決算説明会で、StoneXのアナリストGary Mobley氏は、Subodh Kulkarni CEOに販売パイプラインについて質問した。Kulkarni氏は、データセンター管理者は投資を行う前に収益性を確認する必要があり、「量子コンピューティングが古典コンピューティングを上回るROIを示せる段階に達している企業は、我々を含めてまだ存在しない」と述べた。
量子企業のCEOがここまで正直に語るのは異例だ。彼がこの発言をした四半期、Rigetti自身の売上高は後退した。
Rigetti、忠実度目標は達成も売上高は未達
Rigettiの第3四半期売上高は140万ドルで、前年同期の194万ドルから減少し、アナリストが予想していた368万ドルを大きく下回った。同社は現在、2026年の売上高を約2,000万ドルと見込んでいるが、これは第4四半期にインドのC-DACが108量子ビットシステムを受け入れることが条件となる。
Kulkarni氏は、売上高はまだ注視すべき数字ではないと述べている：「量子優位性に達するまでは適切な指標とは考えておらず、それは今から約3年後と見ている」。一方、Rigettiは技術目標は達成した。同社の第3四半期リリースによると、108量子ビットシステムは2量子ビットの中央忠実度99.5%を達成し、これは当初2025年末に設定されていた目標である。
アナリストは売上高の増加を予想しているが、そのベースは小さい：
これにより、Rigettiの2028年の売上高は7,130万ドルに達する見込みだ。Kulkarni氏が量子優位性を約3年後としていることを考えると、アナリストがこの数字を上方修正する理由は見当たらない。
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投資家はRigettiのロードマップにプレミアムを支払っている
Kulkarni氏の慎重な姿勢はRigettiを超えている。ソフトウェアとエラー訂正について尋ねられた彼は、「現在、ハードウェアがほぼ全ての量子コンピューティング技術企業の制約要因となっている」と述べた。つまり、これらの株は技術的進歩に基づいて取引されており、Rigettiの予想株価売上高倍率（P/Sレシオ）は、投資家がそれにどれだけのプレミアムを支払っているかを示している：
112倍で取引されているRigettiは、3年間の平均である226倍の約半分であり、2025年10月のピークである1,415倍を大きく下回っているが、2024年8月に記録した7.9倍からははるかに高い水準にある。Rigettiは、現金および投資残高4億9,710万ドル（6月末の5億4,130万ドルから減少）を元手に、待機期間を賄っている。
そして、その待機期間はさらに長くなった。1年前、Rigettiは2026年末頃までに150量子ビット以上、忠実度99.7%のシステムを実現すると見込んでいた。新しい目標は、2028年半ばまでに300量子ビット以上、忠実度約99.7%のシステムである。
顧客はすでにIonQに支払いを行っている
それでも、売上高は顧客が現在どの企業に支払いを行っているかを示しており、IonQは大きくリードしている。同社の第3四半期売上高は1億7,380万ドルで、前年同期比336%増となった。9,030万ドルは量子コンピュータ、ネットワーキング、センシング、セキュリティを販売するIonQプラットフォーム事業セグメントからの収入で、残りは買収したファウンドリ企業SkyWaterからのものだ。
アナリストはさらなる成長を予想している：
Rigettiの2028年の予想売上高は、IonQのプラットフォーム事業の1四半期の売上高よりも小さい。
D-Waveも小さなベースから成長している：同社の第3四半期売上高は21%増の450万ドルとなった。これらはいずれも、量子コンピューティングが古典コンピューティングをコスト面で上回ることを証明するものではない。Kulkarni氏自身が指摘したように、量子研究を行う企業もこれらのマシンの使用時間を購入しているのだ。
分野全体については正しいが、Rigettiに対しては甘すぎる
Kulkarni氏の、誰もまだ古典マシンに対する収益性を示せないという指摘は、これらの株を購入するすべての人にとって正当な警告である（ただし、D-Waveは顧客がすでに本番環境でアプリケーションを実行していると主張している）。量子優位性までの3年間のタイムラインはRigetti独自の見通しだ。しかし、四半期で140万ドルしか売上を上げていない企業にとって、売上高を軽視するのははるかに簡単なことだ。IonQのプラットフォーム事業（ネットワーキング、センシング、セキュリティも販売）は、すでにこの市場を現実の収益に変えつつある。
率直に言って、99.5%というマイルストーンの達成は、Rigettiにとってここしばらくで最高のニュースだ。しかし、予想売上高の112倍で評価され、次の目標が2028年半ばに先送りされた今、私はその進歩が受注に結びつくのを確認してから高い評価を支払いたいと思う。最初の試練は、2,000万ドルの業績見通しが依存する、第4四半期におけるC-DACの受け入れである。
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