Reddit株の主要統計
- 現在の株価：$144.64
- 目標株価（中間）~$330
- ストリート・ターゲット:~$225
- トータルリターンの可能性~130%
- 年率IRR:~20% /年
- 収益反応：+13.07% (4/30/26)
- 最大ドローダウン：-54.99% (3/27/26)
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何が起きたのか？
レディット社 (RDDT)は、史上最高の四半期を記録したばかりだ。しかし、株価は年初来で40%近く下落している。事業が生産しているものと市場が値付けしているものとの間のギャップは、この銘柄の投資家全員が今すぐ答えなければならない問題だ。
2026年第1四半期の数字は僅差ではなかった。売上高は前年同期比69％増の6億6,300万ドルで、コンセンサスを5,000万ドル以上上回った。希薄化後EPSは1.01ドルで、前年同期の0.13ドルから7倍以上となった。フリーキャッシュフローは3億1,100万ドルに達し、47％のマージンとなった。そして、第1四半期は歴史的にレディットの最も遅い四半期である。
しかしRDDTの株価は144.64ドルで、52週高値の282.95ドルから大きく下落している。そして5月22日、メタはFacebook GroupsをベースにRedditのコミュニティ形式を再現したiOS用スタンドアローンアプリ、Forumをひっそりと発表した。株価はそのセッションで6％近く下落した。RDDTは現在、26年3月27日のピークから54.99％下落している。
問題は、メタが脅威かどうかではない。問題は、株価が下げ過ぎたかどうかだ。RedditのIR資料と第1四半期のデータは、暴落が示唆するよりも微妙な状況を示している。
第1四半期の数字が示すもの
Redditの財務は、現段階でこれに匹敵するプラットフォームはほとんどない。売上総利益率は91.5%を維持し、7四半期連続で90%を上回った。調整後EBITDAマージンは40%に達し、前年同期比で1,100ベーシスポイント近く上昇した。資本支出はわずか100万ドルで、売上高の0.2％。
広告収入は前年比74％増の6億2500万ドルで、アクティブな広告主は前年比75％以上増加した。TIKRのBeats and Missesデータでは、売上高は予想を8.79%上回り、EBITDAは17.90%上回り、GAAP EPSは79.12%上回った。第2四半期について、レディットは売上高を7億1500万ドルから7億2500万ドル、EBITDAマージンを中間値で40％と予想し、いずれも当時のストリート予想を上回った。
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ユーザー成長のギャップとその理由
デイリーアクティブユニーク（DAUq、Redditの主要エンゲージメント指標）は、第1四半期に1億2680万人に達し、前年同期比で17％増加した。これは堅実な成長だが、より明白な数字は、週間リーチと毎日の習慣の間のギャップである。
Redditの全世界の週間アクティブユーザー数は4億9,310万人である。特に米国では、第1四半期のDAUqは5,350万人だったが、スティーブ・ハフマン最高経営責任者（CEO）は決算説明会で、Redditは毎週約2億人の米国人ユーザーにリーチしていると述べた。その毎週のユーザーをデイリーユーザーに変えることが、製品全体の賭けなのだ。ハフマンは、"我々の目標は1億人のアメリカ人デイリーユーザーを獲得することであり、そのための戦略を積極的に実行している "と述べた。
ロードマップは具体的だ。新たな機械学習への投資を原動力とするフィードの品質が主要なテコである。検索はすでに機能しており、検索WAUqは前年比30％増。同社の自動広告製品であるReddit Maxは、第1四半期初めにローンチされ、すでに広告主に対してアクションあたりのコストを17％削減し、コンバージョン成果を25％向上させている。ジェン・ウォンCOOは、レディットの広告負荷は同業他社よりも「かなり低い」ままであり、検索などのサーフェスでは現在広告がゼロであると指摘した。収益化のヘッドルームは、まだほとんど触れられていない。
メタへの疑問
Forumの立ち上げ後もBuyのレーティングを維持したTruistは、これを 「公論のためのオンラインフォーラムとしてRedditに対抗しようとするMetaの試み」と呼び、現実の脅威であると認めた。その評価は正しい。
しかし、歴史的背景は重要だ。フェイスブックは以前、独立したグループアプリを立ち上げ、2017年に閉鎖した。GroupsはRedditの全成長期間を通じてFacebook内に留まり、Redditは昨年も69％の収益を伸ばした。フォーラムはフォーマットを複製することができる。しかし、グーグルやOpenAIを含むパートナーとのAIのライセンス関係を支える、20年以上にわたって構築された250億件を超える投稿とコメントのアーカイブを複製することはできない。
フォーラムが現実的にRedditにダメージを与える可能性があるのは、カジュアルユーザーの獲得だ。これは、ハフマン氏が重要な成長機会として挙げた正確なコホートである。もしRedditがこれらのユーザーを獲得する前にフォーラムが獲得すれば、DAUの差を埋めるのは難しくなる。これがベアケースであり、すでにピークから54.99％下落している株価に織り込まれている。
バリュエーション・マルチプルについて、TIKRのCompetitorsデータでは、アルファベットの9.20倍、メタの5.91倍に対し、レディットのNTM EV/収益は7.27倍となっている。RedditのMetaに対するプレミアムは、より速い成長率を反映している。しかし、そのプレミアムは2025年9月末のNTM EV/売上高の17倍から急激に圧縮され、RedditのNTM EV/EBITDAは現在16.47倍となっている。レディットのNTM EV/EBITDAは現在16.47倍となっている。
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TIKRのミッドケースでは、収益の CAGRを約26%と想定しており、2026年の収益が約32億ドル、2030年には約78億ドルに拡大するというコンセンサス予想と一致しています。純利益率は、調整後のOpExが前年同期比で売上高の61%から51%に減少したことから、第1四半期ですでに確認された営業レバレッジによって33%程度に拡大する。
収益の原動力は、広告の規模（Reddit Maxの採用、国際的な拡大、検索などの未開拓のサーフェス）とデータライセンシングの2つで、ハフマンはRedditのコンテンツの戦略的価値と比較するとまだ時期尚早だと述べている。主なリスクはユーザー数の伸び悩みで、フォーラムがカジュアルユーザー獲得を減速させ、DAUが複数四半期にわたって期待外れとなれば、マージン拡大テーゼが奏功する前に収益成長が減速する。31人のアナリストの予想に基づくストリートの平均目標株価は1株当たり約225ドルで、すでに現在の水準から約55％の上昇を示唆している。TIKRのミッドケースは、さらにその上を行くが、ユーザー拡大と広告収益化のロードマップの両方を実行する必要がある。
結論
注目すべき指標は、2026年8月11日の第2四半期決算と同時に報告される第2四半期DAUである。ハフマンは、すでに予想を大きく上回るペースで推移している売上高よりも、米国のデイリーユーザー数の伸びを社内での最優先課題としている。もし第2四半期にDAUが前年同期比17％以上の伸びを示し、売上高がガイダンスの中間値以上となれば、フォーラムの脅威はその威力を失う。特にDAUの未達は、弱気のケースを正当化し、株価を押し下げる可能性が高い。
これは、市場が解決を待っている二律背反である。8月11日のデータがその答えとなる。
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