主な要点
- エクセル・エナジー(XEL)の2026年第1四半期決算は、電力販売好調で純利益が15.1%増の5億5600万ドル、EPSが0.89ドルと予想をわずかに上回った。
- 同社は、ミネソタ州に新設されるグーグルデータセンターの電力供給契約を締結し、増大する電力需要基盤に新たな商業負荷の重要な顧客を追加した。
- XELの株価は、2028年12月までに1株当たり81ドルから93ドル程度まで上昇する可能性があり、これは15％近いトータル・リターンに相当する。
- これは、年率約5.6％のリターンを意味し、規制された公益事業の平均と一致し、600億ドルの5年間の設備投資計画に支えられている。
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何が起きたのか？
エクセル・エナジー社 (XEL)は、2026年第1四半期のEPSを前年同期比6%増の0.89ドルと発表した。売上高はアナリスト予想を若干下回ったが、収益が上回ったのは良好な料金裁判の結果と効果的なコスト管理を反映したものだ。
株価は、データセンター需要の高まりを好感し、52週高値に近い81ドル近辺で取引されている。Xcel社は、ミネソタ州、コロラド州、テキサス州、ニューメキシコ州の顧客に電気と天然ガスを供給する規制対象の公益企業である。
エクセル・エナジー社は、ミネソタ州に新設されるグーグル社のデータセンターに電力を供給することで合意したと発表した。また、ネクステラ・エナジー社とも、新たな発電容量を供給し、Xcelのサービス地域全体で大規模な負荷増加を可能にすることで合意した。
エクセルは、600億ドルの5カ年資本計画を支援するため、最大43億ドルの株式分配契約を開始した。同計画は、送電網の近代化、再生可能エネルギーの追加、全サービス地域にわたるインフラのアップグレードを含む。
Xcel社のNSP-ミネソタ州では3,800万ドルのガス料金値上げが決着し、SPS社はニューメキシコ州で1億6,800万ドルの料金値上げを申請した。料金訴訟により、電力会社は顧客料金の値上げを求め、インフラ投資コストを回収することができる。
エクセル・エナジーの株式が、その中核事業が株主価値を支え、2030年まで堅実なキャピタル・リターンを提供できる理由はここにある。
XEL株のモデルによる分析
私たちは、Xcel Energyの規制公益事業プラットフォーム、データセンター需要の増加、600億ドルの資本計画に基づき、Xcel Energyの上昇ポテンシャルを分析した。
年間収益成長率8.4％、営業利益率25.4％、正規化PER倍率17.6倍という予測に基づき、Xcel Energy株は1株当たり81ドルから93ドル程度まで上昇すると予測した。
これは今後2.6年間で、15％近いトータル・リターン、年率換算で5.6％のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
XEL株のバリュエーションは以下の通りである：
1.収益成長率：8.4
エクセル・エナジーの収益は、米国規制公益事業で最大級の資本計画を遂行する中で着実に伸びている。1年間の収益成長率約9%は、承認された料金訴訟とデータセンター顧客からの電力需要の増加を反映している。
グーグルのような企業によるデータセンター需要は、従来の公益事業計画を超える新たな負荷増加要因となっている。これは、ミネソタ州やコロラド州のような市場で強力な送電網インフラを持つ公益企業の平均を上回る収益成長を支える可能性がある。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、年間収益成長率を8.4％とした。これは、600億ドルの資本計画による料金ベースの伸びと、データセンターおよびテクノロジー顧客による大口商用負荷の増加を反映している。この成長予測に対する主な下振れリスクは、料金訴訟遂行リスクと建設費超過である。
2.営業利益率：25.4
エクセル・エナジーのLTM EBITマージンは約19.9%であり、よく経営された規制公益事業を反映している。規制公益事業部門の営業利益率は、コストと収益の両方が規制当局の監視対象であるため、比較的予測可能である。
歴史的に、XcelのEBITマージンは10％台後半から20％台前半で運営されており、これは増加する料金ベースで認可された収益率を獲得する一貫した能力を反映している。データセンターの負荷増加により、同社の発電・送電資産の稼働率が向上するため、マージン拡大の可能性がある。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率を25.4％とした。これは、料金ベースの伸びにより規制収益が得られ、データセンター契約により利益率の高い収益が追加されることによる改善を反映している。料金裁判の不利な結果や建設コストの超過により、予想期間を通じてマージンの改善ペースが鈍化する可能性がある。
3.出口PER倍率：17.6倍
エクセル・エナジーは現在NTM PER約19倍で取引されており、規制対象の同業他社と同水準で、データセンターの成長に支えられている。投資家が公益事業をAI駆動コンピューティングの重要なインフラと認識したため、株価は過去1年間で小幅に再上昇した。
歴史的に、Xcelのような規制公益企業は16倍から22倍の利益で取引されており、現在の倍率はその中間に位置している。Xcelの平均を上回る資本計画と高成長の大規模商業負荷へのエクスポージャーは、低成長の同業他社に対するプレミアムを支えている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、出口PERを17.6倍とした。この倍率は、今後数年間で成長が完全に織り込まれるようになるため、現在の水準から倍率が若干圧縮されることを意味する。係争中の料金訴訟やデータセンターの契約獲得が加速するなどの好材料があれば、長期的に倍率が上昇する可能性がある。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2035年までのXEL株式のさまざまなシナリオは、料金裁判の結果、データセンターの負荷増加、資本計画の実行に基づいてさまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- ローケース：低水準のケース: 料金訴訟が期待外れで資本コストが上昇し、公認リターンが制限され、配当の伸びが鈍化 → 年間5.4%のリターン
- ミッドケース：データセンター契約が拡大し、600億ドルの資本計画が予定通り認可リターンを獲得 → 年間7.7%のリターン
- ハイケース：大規模な商業負荷が急増し、料金値上げが予定より早く承認され、収益倍率が小幅に拡大 → 年間9.7％のリターン
今後、エクセル・エナジーのリターン・プロフィールは、投資家が一般的に高品質な規制公益企業に期待するものと一致する。短期モデルでは2028年12月まで年率約5.6％のリターンを、長期ミッドケース・シナリオでは2035年まで年率7.7％のリターンを予測している。
しかし、Xcelの配当利回りは3.0%程度であり、データセンター需要の拡大が見込まれることから、成長とともに資本の安定性を重視するインカム志向の投資家にとっては魅力的な選択肢となる。
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