主な要点
- コムキャスト（CMCSA）は2026年第1四半期の調整後EPS予想を上回り、コンセンサス0.73ドルに対し0.79ドルとなったが、売上高は予想をわずかに下回り、株価は52週安値の25ドル近辺で取引されている。
- コムキャストの欧州有料テレビ部門であるスカイは、ITVのメディア・エンターテイメント事業の買収に向けて積極的に交渉中であり、この取引はコムキャストの英国におけるコンテンツ戦略を再編成する可能性がある。
- CMCSAの株価は、2028年12月までに1株当たり25ドルから32ドル程度まで上昇する可能性があり、これは27％近いトータルリターンに相当する。
- これは年率9.6％のリターンを意味し、多くの投資家が魅力的と考える基準値をわずかに下回る。
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何が起きたのか？
コムキャスト・コーポレーション (CMCSA)の2026年第1四半期の調整後EPSは0.79ドルで、コンセンサス予想の0.73ドルを大幅に上回った。しかし、ケーブル業界全体でブロードバンド加入者数の減少が続いたため、売上高はアナリスト予想をわずかに下回った。
株価は25ドル近辺で取引されており、52週前の高値約37ドルを約31％下回っている。しかし、業績が上振れしたことは、コムキャストの営業効率が、低迷した株価が示唆するよりも依然として高いことを示唆している。
ロイター通信によると、コムキャストの欧州有料テレビ事業であるスカイは、ITVのメディア・エンターテインメント部門の買収について、ITVと積極的に交渉している。買収には成果報酬型が含まれる可能性があり、英国におけるスカイのコンテンツ・ライブラリーを大幅に拡大することになる。
Skyはまた、イギリスとイタリアでのF1放映権を 5年間延長した 。これらの動きは、従来の米国ケーブルが構造的な逆風に直面する中、収益基盤を多様化するコムキャストの戦略を反映している。
技術面では、コムキャストはエヌビディアと提携し、AIを搭載したアプリケーションをネットワークエッジに展開し、インフラ能力を拡大した。同社はまた、米国の同業他社7社とともに、新たなサイバーセキュリティ・コンソーシアムであるC2 ISACを共同設立した。
コムキャストはXfinityファイバー・ネットワークをフロリダの農村地域に拡大し続けている。投資家は、リニアケーブルのバンドルが徐々に衰退していく中で、コムキャストのインフラとコンテンツ資産がどのように長期的な価値を生み出すことができるかを再考している。
ここでは、コムキャストの中核事業が株主価値を支える中、2030年までコムキャスト株が堅実な資本リターンを提供できる可能性がある理由を説明する。
CMCSA株のモデルによる分析
ブロードバンド・インフラストラクチャーの規模、継続的なコスト規律、SkyとPeacockを通じた欧州メディア事業の拡大に基づき、コムキャスト株の上昇ポテンシャルを分析した。
年間売上成長率（0.1％）、営業利益率15.5％、正規化PER倍率7.1倍という予測に基づき、モデルはコムキャスト株が1株当たり25ドルから32ドル程度まで上昇すると予測している。
これは、今後2.6年間で、27％近いトータル・リターン、年率9.6％のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、CMCSA株で使用したものである：
1.収益の伸び：-0.1
ケーブル業界全体でブロードバンド加入者数の減少が加速し、コムキャストのトップラインは持続的な圧力に直面している。固定無線アクセス・プロバイダーや光ファイバー・オーバービルダーとの構造的競争により、過去2年間、純増数は大幅に減少している。
過去5年間、コムキャストは年率3.6%で売上を伸ばしてきた。しかし、最近では、ビデオとブロードバンドの契約数の減少が、広告とスカイのコンテンツ事業の伸びを相殺し、成長が停滞している。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、年間売上成長率は（0.1％）程度となる。これは、Peacockのストリーミング配信の伸び、Skyのコンテンツ拡大、ブロードバンドの緩やかな価格決定力によって部分的に相殺されるものの、ケーブルの加入者減少が近い将来に起こることを反映している。
2.営業利益率15.5%
コムキャストのLTM EBITマージンは、ピーコック・コンテンツへの継続的な投資とネットワーク維持費により、約15%となっている。同社は技術部門と製品部門でコスト規律を維持しており、これが利益率のさらなる低下を抑えている。
ピーコックの黒字化は、コムキャストにとって最も重要な中期的利益要因である。ストリーミングの損失が縮小し、コンテンツ・コストが安定すれば、マージンが小幅に回復する可能性は十分にある。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率を15.5%とした。これは、コムキャストがピーコックの規模を拡大し、ケーブル事業とテクノロジー事業全体の効率化を実現することで、現在の水準から緩やかに改善することを反映している。コンテンツ投資の継続とSkyとの契約費用の可能性が、この利益率見通しに対する主なリスクとして残る。
3.出口PER倍率：7.1倍
コムキャストは現在、NTM PER約7倍で取引されており、大型メディア・テレコム業界で最も低い倍率の1つである。この圧縮された倍率は、ケーブルの長期的な衰退に対する投資家の懸念と、ピーコックの収益性のスケジュールに関する不確実性を反映している。
過去10年間、コムキャストは10倍から13倍の間で取引されてきた。しかし、ケーブル事業の収益が構造的に弱含みで推移していることが、今日の市場の評価に大きく影響している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、出口PERを7.1倍とした。これは再格付けを想定しておらず、現在の市場評価に近いモデルとなっている。Peacockの収益性が回復するか、英国でSkyの事業拡大が成功すれば、この水準を超えて複数回の事業拡大が可能になる。
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事態が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2035年までのCMCSA株のさまざまなシナリオは、Peacockの収益化、ブロードバンド加入者の動向、Skyの欧州展開に基づいてさまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低収益ケース：ケーブル加入者数の減少が加速し、ピーコック社の採算が大幅に悪化し、利益率と収益倍率が圧迫される → 年間9.6％のリターン
- ミッドケース：ブロードバンドが安定し、ピーコックが黒字に近づき、スカイが英国でコンテンツ事業を拡大 → 年間12.6％のリターン
- ハイケース：SkyのITV買収が成功裏に完了し、Peacockが急拡大し、利益倍率が過去の水準に回復し始める → 年間15.2%のリターン
今後、コムキャストの株価パフォーマンスは、ストリーミングや欧州メディアへの投資が、従来のケーブルが徐々に失いつつある収益を代替できるかどうかに大きく左右される。
基本シナリオでも、モデルは2035年まで年率約12.6%のリターンを予測しており、これは多くの投資家のハードルレートを上回る。ケーブルの構造的逆風に抵抗がない投資家は、現在の収益倍率7倍を精査する価値があると考えるかもしれない。
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