QCOM株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -11%
- 52週間レンジ: $122 ～ $260
- バリュエーションモデルによる目標株価: $223
- 潜在的上昇余地: 2.1年で38.8%
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メモリコストとApple離脱が展望に影
クアルコム (QCOM) 株は、第4四半期の業績予想が軟調だったことを受けて急落しました。経営陣は、メモリコストの上昇と、Apple関連収入の予想を上回るペースでの減少を指摘しました。投資家は素早く反応し、決算発表後の数日間で株価は急落しました。それでも、週末までに株価はその損失の一部を取り戻しました。
中核的な問題は、スマートフォン向けプロセッサを供給するクアルコムのチップ事業、QCTです。メモリ不足が部品コストを押し上げたため、ハンドセット収入は前年同期比で約20%減少しました。Appleは自社モデムチップの開発を着実に進めており、クアルコムからの調達は縮小し続けています。このトレンドは、ウォール街の予想を上回るペースで加速しています。
しかし、話は一面的ではありません。自動車メーカーがクアルコムのSnapdragon Digital Chassisプラットフォームを採用したことで、自動車関連収入は61%増加し、過去最高を記録しました。モノのインターネット収入も成長し、ハンドセット以外の売上全体は28%増加しました。これらの新興事業は重要性を増していますが、スマートフォンの弱さを相殺するほどにはまだ規模が大きくありません。
クアルコムの事業多角化が拡大し続ければ、今回の業績予想の下方修正は、構造的なものではなく一時的なものとなる可能性があります。クリスティアーノ・アモンCEOは決算説明会で、2件の近い将来のカスタムシリコン案件が12月四半期に収益を生み始めるだろうと投資家に伝えました。これは、新たな成長エンジンが意味のある貢献をし始める時期が近いことを示すシグナルです。
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下落後のクアルコム株は割安か？
2028年9月30日までの仮定に基づくバリュエーションモデルでは、以下のパラメータを使用して株価をモデル化しています：
- 売上成長率 (CAGR): 5.2%
- 営業利益率: 30.6%
- エグジットP/E倍率: 15.1倍
これらの入力値に基づくと、モデルは目標株価を$223と推定し、今後2.1年間で38.8%のトータルリターン、年率換算で16.5%のリターンを意味します。
クアルコムは現在、フォワードP/E倍率が自社の過去5年平均を大きく下回っており、下落により統計的に割安になっています。ここでの成長仮定は意図的に控えめに設定されており、モデルはハンドセットの軟調さが続き、反発しないことを織り込んでいます。利益率の拡大は、ハンドセット収入が縮小し続ける中で、より高い利益率の自動車およびIoTチップへの事業構成のシフトに依存しています。
製品の多角化は、この投資テーゼの決定的要因です。Snapdragonベースの自動車プラットフォーム、エッジAIチップ、そして進行中のModular買収はすべて、クアルコムが時間とともにスマートフォンへの依存度を下げつつあることを示しています。このシフトが実現すれば、現在の株価が持つ倍率よりも高い倍率を支える可能性があります。
自社の過去の取引履歴と比較すると、現在のバリュエーションは楽観的というよりも保守的に見えます。より大きな疑問は、Appleが離脱する中で、スマートフォン事業が安定するのか、それとも浸食され続けるのかということです。
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クアルコムがブロードコムやメディアテックと比較してどうか
クアルコムは2つの非常に異なる種類の競争に直面しています。ブロードコム (AVGO) はAIインフラとカスタムシリコンの市場で競合し、メディアテック (2454) はスマートフォンチップでより低価格帯で直接競合します。どちらの比較も、投資家が今日のクアルコムのバリュエーションをどう考えるべきかに重要です。
ブロードコムははるかに高いフォワードP/E倍率、30倍前半で取引されており、これはAIネットワーキングとカスタムアクセラレータチップへのエクスポージャーを反映しています。同社の売上成長は最近20%以上で推移しており、クアルコムの低一桁のペースを大きく上回っています。この格差が、ブロードコムがプレミアム倍率を享受する一方でクアルコムがそうでない理由を説明しています。
メディアテックはバリュエーションでクアルコムに近く、フォワード利益に対して10倍台半ばで取引されていますが、売上成長は高一桁とより緩やかです。クアルコムの30%を超える営業利益率は、メディアテックの10%台半ばの利益率と比較しても有利であり、これは主にクアルコムのプレミアムスマートフォンチップとライセンス収入における強力なポジションによるものです。
クアルコムが持つ競争上の優位性（モート）は技術ライセンスであり、チップを誰が製造したかに関わらず、販売されるほぼすべての5Gデバイスに対して使用料を徴収しています。この事業は粘着性が高く利益率も高く、メディアテックやほとんどのスマートフォンチップメーカーが匹敵できないキャッシュフローをクアルコムにもたらしています。
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今後QCOM株を牽引するものは？
Modularの買収は、現在進行中の最も明確な新たな成長カタリストです。クアルコムは約39億ドルの全株式取引を完了し、資金調達のために約1780万株の新株を発行しました。この買収はクアルコムのAIソフトウェアプラットフォームを強化し、これまでほとんど手を付けていなかったデータセンターインフラ市場への進出をさらに押し進めます。
次に注目すべきカタリストはカスタムシリコンの受注です。経営陣は、2件の案件が12月四半期に収益を生み始めるはずだと述べており、これはクアルコムの非ハンドセットへの野望に対する最初の実証ポイントとなるでしょう。この収入が予定通りに実現すれば、Apple関連の減少に関する懸念を和らげる可能性があります。
自動車事業は、スマートフォンで何が起ころうと着実な成長を続けています。ステランティスやその他の自動車メーカーとのSnapdragon Digital Chassisプラットフォームに関する提携は拡大を続けており、このセグメントは過去最高の収入を記録したばかりです。
これらの新興事業が拡大し続ければ、クアルコムの収益構成は数年以内に大きく様変わりする可能性があります。今後、投資家は、非ハンドセット収入がApple関連の減少を相殺するのに十分な速さで成長できるかどうかに注目するでしょう。
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