2026年8月時点のResMed株の主なポイント
- トップライン・ボトムライン共に予想上回る: RMDは第4四半期に14億6,300万ドルの売上高を計上し、前年同期比9%増、市場予想14億6,039万ドルを0.22%上回った。調整後EPSは2.95ドルで、2.89ドルの予想を2%上回り、前年同期比16%増となった。
- 初の業績見通しは真の成長を過小評価: 経営陣はRMDとして初の正式な年間業績見通しを発表し、FY27のコア売上高成長率を5%-7%、非GAAP EPSを12-12.25ドルと予測した。ただし、MatrixCare事業売却による約0.30ドルの希薄化効果とNoctrixによる約0.20ドルの希薄化効果を除外すると、実際のコアEPS成長率は約12%-14%となる。
- マージン拡大が継続: 第4四半期の非GAAP粗利益率は62.3%に達し、前年同期比90ベーシスポイント改善。これによりEBITDAは5億8,423万ドル、マージンは39.92%となり、前年同期比144ベーシスポイント向上した。
- Astralの影響を数値化: CFOのAaron Bloomerは、Astralを除いた実質的な成長率を「6%強から8%強」と見積もった。
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ResMed、短期的なAstralの痛みと引き換えに長期的な睡眠健康分野の成長を追求
ResMed (RMD) は、2026年度第4四半期に14億6,365万ドルの売上高を計上し、前年同期比9%増、市場予想14億6,039万ドルを僅かに上回って年度を締めくくった。非GAAPの1株当たり利益は前年同期比16%増の2.95ドルに達し、2.89ドルの予想を上回った。通期では売上高が10%増、営業利益率は180ベーシスポイント拡大し、16億ドルのフリーキャッシュフローを生み出した。しかし、8月6日の決算説明会で最も注目された数字は、後に発表されたものだった。RMD株として初の年間業績見通しであり、それは自社の製品ラインの一つを意図的に抑制するという事業戦略に包まれていた。
CFOのAaron Bloomerは、第4四半期決算説明会でこの緊張関係を直接説明した。「全体として、我々は5%から7%の成長を予測しています。重要なのは、これにはAstralの患者に焦点を当てるために取っている行動から生じるかなり大きな逆風が含まれていることです。したがって、その影響を差し引くと、事業の実質的なコア成長率は6%強から8%強となります。」この逆風は、Astral人工呼吸器ラインに対するフィールド安全是正措置に起因するもので、第4四半期に4,200万ドルの引当金を計上させ、ResMedは2027年度を通じて新しいAstralユニットを一切販売できない状態が続く。これは売上高に約7,500万ドル（130ベーシスポイント）の押し下げ圧力となり、1株当たり利益で約0.15ドルの影響となる。
経営陣はこのギャップを埋めるため、ポートフォリオの再構築を進めている。ResMedは、むずむず脚症候群（RLS）デバイスNidraのメーカーであるNoctrixの買収を6月1日に完了し、7月7日には2026年度に2億2,000万ドルの売上高と5,800万ドルの非GAAP営業利益を計上したMatrixCareソフトウェア事業の売却を発表した。売却収益は45億ドルの加速的株式買い戻し（ASR）に充てられており、これは15億ドルの自社株買い計画の一部である。これに加え、1株当たり0.66ドルへ10%増配された配当と合わせて、2027年度には18.5億ドル以上を株主に還元する見込みで、前年同期比75%以上増となる。
ポートフォリオの再編の裏側では、需要の受け皿は拡大し続けている。250万人の匿名化患者のコホートにおいて、PAP療法とGLP-1処方の両方を受けている患者は、PAP療法のみの患者に比べてPAPを開始する可能性が11%高く、3年後も再供給を受け続ける可能性が6%高かった。これは、GLP-1の普及がResMedの需要受け皿を空にするのではなく、満たしている証拠である。
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TIKR、RMD株を345ドルと評価、Astralのノイズよりも量を重視
TIKRの中間ケースモデルは、ResMed株を2031年半ばまでに345ドルと評価しており、現在の223ドルから55%のトータルリターン（年率約9%、約5年間）を意味する。
この年率ペースは、成熟した医療機器銘柄が通常バイ・アンド・ホールド投資家に提供する水準を大きく上回っており、RMD株をマルチプル拡大への賭けではなく、量主導の資本複利成長企業として位置づけている。
この目標価格は、単位数量に基づいており、評価倍率の再評価には依存していない。GLP-1とウェアラブル駆動の需要がResMedの需要受け皿を満たし続ける一方で、Astralの販売停止が解消され、MatrixCareの売却収益がより迅速な自社株買いに充てられる。経営陣自身が示す12%から14%のコアEPS成長予測は、より高い評価倍率の助けなしに、すでにその軌道を指し示している。
TIKRのモデルは、RMD株の目標価格を345ドル、2031年までに55%のリターンと見積もっている。完全なバリュエーションモデルをTIKRで無料で探索する →
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