ブラックロックの主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -2.5%
- 52週レンジ: $773.7 to $1,219.9
- 現在の株価: 961.7 ドル
何が起きたのか？
14兆ドルを運用する世界最大の資産運用会社であるブラックロック（BLK）は、中堅企業に融資し、富裕層の個人投資家に毎月配当金を支払う事業開発会社であるプライベート・クレジット・ファンドHLENDが、2026年第1四半期に純資産価値の9.3%に相当する12億ドルの償還請求を受けた後、株価が52週高値1219.94ドルに対して961.71ドルで取引されているにもかかわらず、引き出しの上限を6.2億ドルに設定したことで、戦略的変曲点を迎えた。
ブラックロックが2024年にプライベート・クレジット・マネージャーのHPSインベストメント・パートナーズを120億ドルで買収したことにより取得したHLENDの3月6日の償還上限は、1日で6.7％の株価下落を引き起こした。
HLENDの見出しの下で、ブラックロックのコア・プラットフォームは2025年第4四半期に過去最高の四半期ベース手数料成長率である12%のオーガニック・ベース・フィー成長を達成しました。これは通年で5270億ドルのiシェアーズETFの資金流入と500億ドルのシステマティック株式の資金流入に牽引されたもので、上位5社の運用会社がフローの約80%を獲得した資産運用業界全体を上回るものでした。
マーティン・スモール最高財務責任者（CFO）は2月10日に開催されたバンク・オブ・アメリカ金融サービス・カンファレンスで、「ETF、アクティブETF、トラディショナルETF、デジタル資産、プライベート・マーケット、システマティック・エクイティなど、ETFの各事業の構成比から見て、6％から7％で順調に推移している。
ブラックロックは、2030年までのグロス・プライベート・マーケット資金調達目標額4,000億ドルと、2026年に予定されている18億ドルの自社株買い、10％の増配、3月2日に発表したGIP主導による電力会社AESの107億ドルの買収を合わせると、GIP、HPS、Preqinを1つの統合プラットフォームに統合することで、フィー関連収益が営業利益率の下限である45％を大きく上回ることになる。
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BLK株に対するウォール街の見方
HLENDの償還上限はセンチメントを動揺させたが、それはプラットフォームの中核的な現実を見えなくしている：ブラックロックのオーガニック・ベースフィーの成長率は2025年第4四半期に12%に達し、四半期ベースで過去最高となったが、株価は現在52週高値$1,219.94を21%下回っている。
ブラックロックは2025年に242億ドルの収益を計上し、TIKRはHPSプライベート・クレジットの展開、GIPインフラストラクチャーの手数料の増加、5,270億ドルの記録的なiシェアーズETFの資金流入により、収益は2026年に279億ドル、2027年に308億ドルに達すると予想している。
BLKの正規化EPSは2025年に48.09ドルに達し、プライベート・マーケッツ手数料の加速とiシェアーズの規模拡大により、2026年に54.14ドル、2027年に61.79ドルと14.1%急増すると推定される。
フリー・キャッシュフロー（資本支出後に事業が生み出す現金）は、HPS統合コストにより2025年には24.4%減の35.5億ドルに落ち込むが、TIKRの予想通り、2026年には2倍以上の87.8億ドルに回復する。
ウォール街は断固として建設的だ。10人のアナリストがBLKを買い、5人がアウトパフォーム、わずか2人がホールドと評価し、平均目標株価は1,317.81ドルで、3月31日終値の934.06ドルから41.1%の上昇を意味する。
目標レンジは下限が1,150.00ドル、上限が1,550.00ドルで、下限はHLENDの償還圧力が継続し、2025年の民間クレジットのデフォルト率が過去最高の9.2%に上昇すること、上限は4月14日に発表される2026年第1四半期決算でFCFの回復が確認されることを条件としている。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRの試算では、2030年12月までに1,799.48ドルに達するミッドケース・シナリオは、売上高年平均成長率11.9%、純利益率32.7%を想定しており、いずれも4,000億ドルのグロス民間市場資金調達目標と、3月2日に完了したAESインフラ買収が根拠となっており、GIPの展開可能な資産基盤が拡大する。
BLKの2026年予想EPSは17.3倍の54.14ドルで、5年前のフォワードPER約22倍を大きく下回っているが、EPSは年率12.6%で化合し、EBITDAマージンは2027年に45.5%に拡大する 。
その証拠に、FCFの軌跡がある：TIKRの予測通り、ブラックロックのFCFは2026年に147.3%増の87億8,000万ドルに急増すると予想されており、統合コストが正常化し、プライベート・マーケットの手数料関連収益が加速することから、TIKRの中期目標株価1,799.48ドルを直接的に裏付けている。
マーティン・スモールは、2月10日のバンク・オブ・アメリカのコンファレンスで、ブラックロックが通常ベースで「6％から7％」のオーガニック・ベースフィーの成長率で推移していることを確認し、第4四半期の12％という数字が1四半期だけの異常な数字ではないことを示唆した。
リスクはHLENDである。ファンドの19％のソフトウェア・エクスポージャーに含まれるソフトウェア・セクターのデフォルトが加速し、償還請求が2四半期連続で5％を突破した場合、6,760億ドルのプライベート・マーケット・プラットフォーム全体の資金調達の勢いが失速する。
HLENDのネット・フロー、プライベート・クレジットのデプロイメント数値、そしてTIKRモデルの中核的な成長前提の最も明確なリアルタイム・テストとして、オーガニック・ベースフィーの成長が6%以上を維持するかどうかに注目してください。
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