2026年9月時点でのOracle株の主なポイント
- 3ヶ月間の下落: Oracle株は6月初旬以降40%下落し、8月31日に$149で取引を終えた。これは7月にS&Pグローバル・レーティングが同社の信用格付けをジャンク債の1段階上であるBBB-に引き下げた後のことだ。
- 強気派は動じず: アナリストによるORCL株の評価は、買い推奨28、アウトパフォーム推奨8、ホールド7となっており、平均目標株価$244は現在価格から64%の上昇余地を示唆している。
- モデルとの乖離: TIKRの中間ケースモデルは、2031年までに$511を目標としており、現在価格から243%の総リターンとなる。
- リストラが加速: Oracleは2026年度にAI投資資金調達のため21,000人の雇用を削減した。また、Business Insider誌は8月に、一部チームでは二桁の削減となる可能性のある新たなリストラ計画が策定されていると報じた。
Oracle株の信用格下げが四半期分の利益を消し去った理由
Oracle (ORCL)株は6月初旬以降40%下落し、$240台後半から8月31日には$149まで下落した。これは7月にS&Pグローバル・レーティングが同社の信用格付けを1段階引き下げ、ジャンク債の1段階上であるBBB-に格下げした後のことだ。この動きは、同社が投資家に$6380億ドルのバックログがあると伝えた直後に起こった。
この格下げは単独で起きたわけではない。Oracleのクレジット・デフォルト・スワップ(CDS)スプレッドは200ベーシスポイントを超えて拡大し、1年前の約40ベーシスポイントから上昇した。ソシエテ・ジェネラルの計算によると、債券市場は現在、Oracleの暗黙のデフォルト確率を16%以上と評価しており、これは主要なAIハイパースケーラーの中で最も高く、セクター平均の2倍以上である。この再評価は、2027年以降も建設を続ける予定のデータセンターへの資金調達のために積み上げられた約$1300億ドルの負債に続くものだ。
新CFOのヒラリー・マクソンは、6月10日の第4四半期決算説明会でこの緊張関係に直接言及し、アナリストに対し、同社は「規律ある資本配分、強固なバランスシートの維持、投資適格の信用格付けの保持に注力し続ける」と述べた。2ヶ月後、格付け機関は意図だけでは不十分だと判断した。またOracleは、2026年度に21,000人の雇用を削減し、この投資資金調達に充てたことを確認した。Business Insider誌は8月に、経営陣が新たなリストラ計画を策定しており、一部チームでは二桁の削減に達する可能性があると報じた。
この懸念はOracle自身のキャッシュフローにはっきりと表れている。フリーキャッシュフローは6四半期連続でマイナスとなり、2024年11月期の-$26.7億ドルから、2026年2月期には最低の-$114.8億ドルに達し、その後2026年5月期には-$18.7億ドルに縮小した。改善は確かにあるが、それは同社の最近の歴史で最もキャッシュを消耗した2四半期の直後に訪れたものであり、市場が9月5日に2つ目のデータポイント（単なるトレンド継続の約束ではなく）を求めている理由である。
これはOracleの需要の問題には一切触れていない。なぜならOracleには需要の問題がないからだ。同社が抱えているのは、市場が現在、成長ストーリーとは別に評価している資金調達の問題であり、その分離こそがOracle株を四半期で40%下落させた原因である。
Oracle株の信用不安を鎮静化させる可能性のある9月の決算テスト
Oracleは6月の決算説明会で、2027年度第1四半期決算を9月10日に発表すると確認した。この日付は、今や通常の決算発表以上の重みを持つ。同社はすでに、年間$700億ドルのネット設備投資額と、1株当たり非GAAP利益$8.05ドルを業績見通しとして示している。市場が求めているのは、インフラの粗利益率が約束通り安定化していること、前払いおよびBYOH（Bring Your Own Hardware）契約がキャッシュの消耗を相殺し続けていること、そして計画されている$400億ドルの負債・株式調達が追加の格付け引き下げなしに進んでいることの証明だ。クリーンな決算発表は、信用市場の恐怖とストリートの目標株価の間のギャップを狭める。逆に、問題のある発表はそのギャップを確定させる。
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アナリストはOracle株の目標株価を一度も引き下げていない
Oracle株は依然として、47人のアナリストのうち買い推奨28、アウトパフォーム推奨8、ホールド7、意見なし3、売り推奨1という評価を維持しており、平均目標株価$244ドルは$149ドルの終値から64%上にある。この評価の分かれ方は、価値の40%を失ったばかりの銘柄とは全く似ていない。
このように見えるのは、目標株価がほとんど動かなかったからだ。5月31日、Oracleは約$226ドルで取引を終え、平均目標株価は$244ドルで、8%のプレミアムだった。8月31日までに株価はその水準から34%下落したが、平均目標株価はほぼ小数点以下まで$244ドルで維持された。アナリストは株価の下落を追いかけなかった。カバレッジは実際に拡大し、5月の39件の予想から現在は47件となり、信用ストーリーが悪化したにもかかわらず、より多くのアナリストが参加したことを意味する。ストリートはこの売りを、ビジネスの再評価ではなく、資金調達リスクの再評価として扱っている。
TIKRはOracle株を$511と評価、市場の恐怖をはるかに上回る
TIKRの中間ケースモデルは、Oracleを2031年5月までに$511ドルと評価しており、現在の$149ドルの価格から243%の総リターン、つまり4.7年間で年率30%のリターンを示唆している。
この年率は、Oracleのような規模のインフラ銘柄（新たにBBB-格付けを得た銘柄であっても）に対して投資家が通常要求する水準をはるかに上回っている。$511ドルの目標と現在の$149ドルの株価の間のギャップは、信用市場が逆方向のリスクとして評価しているのと同じギャップである。TIKRのモデルは、Oracleの契約済みバックログがCDS市場が想定するよりも速くキャッシュに変換されること、そして2027年度に向けて経営陣が概説した利益率の回復が9月10日の決算発表から予定通りに現れることに賭けている。
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