主なポイント:
- 再生可能エネルギー事業のリセット: 問題を抱えた太陽光発電および蓄電池プロジェクトが数件、第2四半期の売上総利益率を前年同期の12.3%から4.9%に押し下げた。
- 株価予想: 現在の事業執行に基づくと、PRIM株は2028年12月までに102.78ドルに達する可能性がある。
- 潜在的な利益: この目標価格は、現在の株価73.12ドルから総リターン40.6%の上昇を意味する。
- 年間リターン: 投資家は今後2.3年間でおおよそ年率15.6%の成長が見込める。
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Primoris Services (PRIM)は厳しい四半期を経験したばかりだ。売上高は10.7%減少して17億ドルとなり、6件の再生可能エネルギープロジェクトでコスト超過が発生したため売上総利益率は急落した。
CEOのKoti Vadlamudi氏は言葉を濁さず、この結果を「Primorisが歴史的に定義してきた業績水準を代表するものではない」と述べた。
問題を抱えた6件のプロジェクトのうち2件はすでに完了しており、さらに3件は第3四半期に終了する見込みで、最後の1件は年末までに完了する予定だ。
ここに逆説がある：再生可能エネルギー事業がつまずいている間、事業のその他の部分は過去最高の四半期を記録した。Primorisは39億ドルの新規受注を獲得し、総受注残高は過去最高の139億ドルに押し上げられた。
天然ガス発電事業だけで14億ドルの新規受注を獲得し、通信事業が減速する中でも同社のユーティリティ部門は約3%成長した。
経営陣は通期の業績見通しを据え置いた：調整後EPSは2.05ドルから2.60ドル、調整後EBITDAは2億7500万ドルから3億2500万ドル。また、第2四半期が今年の底であり、第4四半期にかけて業績が着実に改善すると見込んでいると述べた。
堅調な受注残高と再生可能エネルギー以外での成長にもかかわらず、PRIM株は73.12ドルで取引されており、過去1年間で39%下落している。我々のモデルはここから有意な上昇余地を見出している。
モデルが示すPrimoris Services株の見通し
Primorisは3つの主要事業を運営している：ユーティリティ・インフラストラクチャ（ガス管線、電力供給、通信）、エネルギー（パイプライン、天然ガス発電所、再生可能エネルギー）、そして最近買収したPayneCrestを通じた電気工事サービスだ。
再生可能エネルギー事業の低迷は一時的なものであり、構造的なものではない。経営陣は依然として主要市場に160億ドル以上の太陽光発電および蓄電池の機会があると見ており、今年下半期に15億ドルから20億ドルの新規再生可能エネルギー受注を見込んでおり、その大半は第4四半期に集中する見込みだ。
一方で、天然ガス発電事業はより大きな成長ドライバーになりつつある。その対象市場は80億ドル以上に拡大しており、経営陣はこの事業が来年、今年の約5億ドルから6億ドルから8億ドルから10億ドルの売上高をもたらすと見込んでいる。
今年初めに買収したPayneCrestは、すでに期待を上回る業績を上げており、Primorisの一部となって最初の2か月間で2億5000万ドルの新規受注を獲得した。その多くはハイパースケーラーのデータセンター顧客に関連するものだ。
年率5.5%の売上高成長と4.4%の純利益率の予測を用いて、我々のモデルは2.3年以内に株価が102.78ドルまで上昇する可能性を示している。これは現在の株価に近い18.6倍の株価収益率（P/Eレシオ）を前提としている。
我々のバリュエーション前提
我々のバリュエーション前提
TIKRのバリュエーションモデルを使えば、企業の売上成長、営業利益率、P/Eレシオについて独自の前提を入力し、株の期待リターンを計算することができる。
以下はPRIM株に対して我々が用いた前提だ：
1. 売上成長: 5.5%
Primorisの売上高は過去1年間で19%成長し、過去5年間の平均成長率は16.8%だった。
短期的な成長は再生可能エネルギー事業のリセットにより鈍化しているように見えるが、過去最高の受注残高とガス発電およびユーティリティ分野での堅調な受注が、今後着実な成長を支えるはずだ。
2. 営業利益率: 4.4%
利益率は今四半期、再生可能エネルギー事業のコスト超過により打撃を受けたが、経営陣は問題プロジェクトが完了する2027年までにエネルギー部門の利益率が通常の10%から12%の範囲に戻ると見込んでいる。
純利益率は過去5年間で平均3.1%だった。
3. 出口P/Eレシオ: 18.6倍
PRIMは現在、予想収益の18.6倍で取引されており、1年平均の26倍を下回るが、10年平均の15倍を上回っている。
我々のモデルは、レシオが最近の高水準に拡大することを前提とするのではなく、おおよそ横ばいで推移するとしている。
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状況が良くなる、または悪くなった場合はどうなるか？
以下は、2028年12月までに異なるシナリオ下で株がどのようなパフォーマンスを示す可能性があるかだ：
- 悲観シナリオ: 売上成長率が年率6.2%に鈍化し、純利益率が3.5%で落ち着く場合でも、投資家は依然として59.8%の総リターン（年率11.4%）を見込める可能性がある。
- 基本シナリオ: 6.9%の成長と3.7%の利益率の場合、100.1%の総リターン（年率17.3%）を見込む。
- 楽観シナリオ: 再生可能エネルギー事業の受注が加速し、ガス発電需要が上昇を続け、売上成長率7.6%、利益率3.9%を牽引する場合、リターンは142.3%（年率22.6%）に達する可能性がある。
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Primorisの株価は、再生可能エネルギー事業の受注残高をどれだけ迅速に処理できるか、そしてガス発電や電気工事サービスなどの新規セグメントがどれだけ速く拡大するかにかかっている。
悲観シナリオでは、コスト超過などの問題がある程度まで利益を押し下げ、売上成長も比較的鈍化する。
楽観シナリオでは、コスト超過が繰り返されず、受注残高の消化が現在のペースで継続するため、Primorisは売上高の良好な成長と高い収益性を示す。
Primoris Services株はここからどれだけ上昇する可能性があるか？
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必要なのは3つのシンプルな入力だけだ：
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- 出口P/Eレシオ
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