ONEOK株の主要統計データ
- 過去1週間のパフォーマンス: -1.8%
- 52週レンジ: $ to $
- 現在価格: $
何が起きたのか？
天然ガス、NGL、精製品、原油のパイプラインを60,000マイルにわたって運営するタルサを拠点とするONEOK(OKE)は、調整後EBITDAの12年連続成長は、現在最も鋭いテストに直面しており、2026年のガイダンスは79億ドルから83億ドルと、2025年に達成した80.2億ドルを下回っている。
ONEOKは2025年第4四半期のEPSを1.55ドルと発表し、コンセンサス予想の1.53ドルを上回ったが、調整後EBITDAは21.5億ドルと予想の21.7億ドルを下回り、RBCキャピタル・マーケッツやTDコーウェンなどのブローカーが2月24日の市場前5.6％下落の引き金となった。
このパイプラインは、2025年11月に2.5Bcf/日から3.7Bcf/日に拡張され、現在では最低10年間の100％契約となっており、2027年の収益拡大に最も重要な成長セグメントにおける手数料ベースのキャッシュフローを支えるものとなっている。
シェリダン・スウォーズ最高商務責任者（CCO）は、2025年第4四半期の決算説明会で、「我々は、いくつかのハイパースケーラーと交渉を進めている。
2026年の計画では、1億5,000万ドルのシナジー効果が確認されており、メドフォードNGL分留装置の再構築により、2026年第4四半期に日量10万バレル、2027年第1四半期にさらに日量11万バレルの分留能力が追加され、デンバーの精製品拡張は、2026年第3四半期半ばに完全引取契約に基づいてオンラインになることから、ONEOKの収益ケイデンスは、2026年後半にかけて構築され、設備投資が一段落し、フリーキャッシュフローが拡大するにつれて2027年に加速するように構造的に設計されている。
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ウォール街のOKE株への評価
2月24日のEBITDAの未達は、OKEをプレマーケットで5.6%下落させたが、これは103.64ドルから85.36ドルまで株価を圧迫したのと同じコモディティ主導の出来高軟化を反映している。
TIKRのモデルでは、調整後EBITDAが2025年の80.2億ドルから2026年には82.6億ドル、2027年には86.5億ドルに成長すると予測している。これは、メドフォード分留装置が2026年第4四半期と2027年第1四半期にかけて日量21万バレルのNGL処理能力を追加することと、デンバーの精製品拡張が2026年第3四半期半ばに完全契約のテイク・オア・ペイ条件で稼働することに支えられている。
より説得力のある数字はフリーキャッシュフローで、これはONEOKが60,000マイルのパイプラインネットワークを維持・成長させた後、実際に何を維持するかを測定するものです：TIKRのモデルでは、プロジェクトの完了、2029年まで意味のある現金課税がないこと、現在の建設サイクルが終了するにつれて設備投資が減少することなどが要因となり、FCFは2025年の谷の24.5億ドルから2026年には32.6％増の32.4億ドルに急増すると予測している。
3月13日現在、OKEを担当するアナリスト20名のうち、買い8名、アウトパフォーム3名、ホールド11名と、ストリートアナリストのセンチメントは目に見えて変化しており、平均目標株価89.75ドルは、現在の85.36ドルからわずか5.1%の上昇を意味し、コンセンサスが2027年のFCF加速をまだ織り込んでいないことを示唆する、慎重な見方の壁を反映している。
アナリストの目標株価の下限である74.00ドルと上限である104.00ドルのスプレッドは、本当の議論を物語っている。弱気派はバッケンの生産量減少とキンダー・モルガンのNGL契約損失18,000バレル/日を軸とし、強気派は10年契約で3.7Bcf/日で稼働するアイガー・エクスプレス・パイプラインを、コモディティの方向性にかかわらず持続的な手数料収入の基盤としている。
バリュエーション・モデルの結果は？
TIKRのモデルでは、2030年12月までにOKEの株価を118.32ドルと見積もっています。これは、年率7%のIRRで38.6%のトータルリターンを意味し、同社の累積シナジー4億7,500万ドルがフルに機能し、MedfordとBighornの生産能力増強が契約数量を吸収することで、純利益率が2025年の10.1%から中期的には12.8%に拡大することを前提としています。
市場は、ONEOKの2026年のEBITDA中間値81億ドルを天井と見なしているが、1億5,000万ドルのシナジー増が確認され、アイガーの契約容量3.7Bcf/日が100%であることから、これは床となる。
メドフォード分留装置のフェーズ1が2026年第4四半期に、フェーズ2が2027年第1四半期に稼動し、合計で日量21万バレルのNGL処理能力が追加されることが、TIKRのモデル目標118.32ドルを正当化する具体的な事業展開である。
ウォルター・ハルス最高財務責任者（CFO）は、2月24日の決算説明会で、フリー・キャッシュ・フローの増加は2027年下半期のプロジェクト完了後に「本格的に始まる」ことを確認した。
リスクは、原油が1バレルあたり55ドルを下回る水準で持続することで、バッケンの掘削は現在のリグ稼働率を下回り、2026年のEBITDA中間点とTIKRのモデルが要求する2027年のステップアップの架け橋となる生産量の増加を遅らせることになる。
4月下旬の2026年第1四半期決算説明会では、パーミアンのNGL生産量の伸びと、ハイパースケーラー・データセンターの交渉に関する最初の商業的最新情報が発表される予定だ。
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