主なポイント
- 6ヶ月間の上昇: 米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げと10年物米国債利回り5%近辺の影響でS&P 500が揺れる中、NVDA株は3月中旬以降20.6%上昇し、年率換算で45.4%のペースとなっています。
- モデルによる評価: TIKRのモデルは公正価値を643ドルと算出し、2031年初頭までに193%のトータルリターンが期待できることを示唆しています。
- アナリスト評価の内訳: ナビディア株は、48件の「買い」、10件の「アウトパフォーム」、2件の「ホールド」、2件の「意見なし」、1件の「売り」の評価を得ており、平均目標株価は328ドルで、現在の株価から50%上回っています。
- 供給逼迫: ナビディアは、需要が供給制約を受けていると指摘し、クラウド産業の受注残高が2兆ドルを超える中、2028会計年度の売上高成長率を約70%と見込んでいます。
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利上げが市場の他の部分を直撃する中、ナビディア株が21%上昇した理由
ナビディア (NVDA) 株は、3月中旬以降20.6%上昇し、年率換算で45.4%のペースとなっています。一方、3年以上ぶりの利上げを実施した米連邦準備制度理事会（FRB）の影響で10年物米国債利回りは5%に向かって上昇し、S&P 500は2週連続で下落しました。市場の大半はこの利上げを売りの理由と捉えました。しかし、ナビディア株はそれでも上昇を続けました。
この乖離は、ナビディアの8月26日の決算発表に遡ります。同社は四半期売上高960億ドル（前年同期比2倍以上）を報告し、2028会計年度の成長率を約70%と見込んでいます。CFOのコレット・クレスは、この数字を抑制している要因について率直に述べました：「2028会計年度の売上高は約70%成長すると見込んでいます。これは供給制約を前提とした見通しです」。言い換えれば、需要が上限ではないということです。製造能力が上限なのです。
その後2週間で開催されたゴールドマン・サックスのコミュナコピア・カンファレンスで、CEOのジェンセン・フアンは、株価上昇の下で複利効果を生み出しているメカニズムを指摘しました。グレース・ブラックウェル・ラックの受注は「月次ベースで27%増加している」と述べました。「これは複利効果です。これがいわゆる高成長バリュー株です」。データセンターのコンピュート1ギガワットあたりの売上高は、ホッパー時代の18,000ドルからブラックウェル時代の25,000ドル、そして新たに出荷が始まったベラ・ルービン・プラットフォームでは40,000ドルへと拡大しており、各段階の飛躍が、同じ設備投資額に対するナビディアのシェアを広げています。
これは、短期的なコスト圧力を帳消しにするものではありませんでした。クレスはまた、「メモリにおける極端な価格状況」が四半期の粗利益率を71%から72%に押し下げ、その後回復すると指摘しました。しかし、投資家はこれまで、売上高が再加速を続けるビジネスにおける一時的な足かせとして扱い、成長軌道を疑う理由とは見なしていません。
ナビディア株、2026年を席巻するキャッシュリターン取引に後れ
ナビディア株の上昇は、利回りを求める投資家によるものではありません。モーニングスターの配当・自社株買い指数（金融・エネルギー株に比重を置く）は1月から8月までに31%以上上昇しましたが、米国市場全体は約14%、ナビディア、アップル、マイクロソフトの3社を合わせても2%から23%の上昇に留まりました。ナビディアは意味のある配当を支払っておらず、自社株買いも株価のペースに合わせて維持していません。その20%の上昇は、コンピュートの経済性への賭けであり、市場の他の部分を持ち上げているインカム・ローテーションの恩恵ではありません。
ナビディアの上昇は、金利ストーリーでもローテーション・ストーリーでもありません。それは、フアンが説明した1ギガワットあたりの売上高の計算が、サプライチェーンが追いつくよりも速く複利効果を生み続けるという賭けです。
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ウォール街、ナビディア株の上昇を追い続ける
ナビディア株は、直近の集計で48件の「買い」、10件の「アウトパフォーム」、2件の「ホールド」、2件の「意見なし」、1件の「売り」の評価を得ています。別途、58人のアナリストが目標株価を公表しており、その平均は328ドルで、現在の株価219ドルから50%上回っています。
この乖離は1年以上前から広がっており、単に株価が上昇したためだけではありません。2025年7月には、ナビディア株は173.50ドルで引け、平均目標株価は180ドルで、目標株価/終値比率は104%と、株価とほぼ一致していました。2026年9月までに、終値は26%上昇して219ドルになりましたが、平均目標株価は82%上昇して328ドルに達し、比率は150%に押し上げられました。アナリストは単にナビディア株の上昇に歩調を合わせているだけではありません。彼らは株価がその差を埋めるよりも速く目標株価を引き上げており、その間ずっと、カバレッジは56人から58人のアナリストの水準で安定しています。
TIKRのモデル、ナビディア株を643ドルと評価 - 2031年までに193%のリターン
TIKRの中間ケース・モデルは、ナビディアを2031年1月までに643ドルと評価し、現在の株価219ドルから193%のトータルリターン、つまり4.4年間で年率28%のリターンが期待できることを示唆しています。
4年以上にわたって年率28%のペースを維持することは、ナビディア株を市場で最も希少な長期複利成長株の範疇に位置づけることになります。これは、同社の現在のストリート平均目標株価との50%の乖離が既に示唆しているものの、完全には織り込まれていない状況です。
このモデルの成長経路は、フアンがゴールドマンで説明した同じ計算に依拠しています：1ギガワットあたりの売上高が、将来のアーキテクチャがこの曲線を延長する中で、現在の40,000ドルをはるかに超えて上昇するというものです。ストリート自身の平均目標株価328ドルでさえ、TIKRの643ドルケースから約315ドル下回っているという事実は、最も強気なセルサイドの会社でさえ、完全なコンピュート設備投資サイクルが意味するものに追いついていないことを示しています。
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