主なポイント
- ナイキ (NKE) 株は過去1か月で19%上昇。水曜日、モルガン・スタンレーは「売り」評価を維持し、目標株価を27ドルから25ドルに引き下げた。
- 上昇後、ナイキの予想PERは10年平均の31倍近くに戻っており、買い手は低水準にある利益に対して通常の倍率を支払っている。
- アナリストは、今会計年度のEPSを1.28ドル、2028年度を1.56ドルと予想している。これは2026年度終了時点とほぼ同水準で、2024年度の半分以下だ。
- モルガン・スタンレーの目標株価を達成するには、ナイキは過去10年で最低の倍率か、自社の業績見通しを下回る利益が必要となる。次の試金石は11月16-17日の投資家デーだ。
ナイキ株は過去1か月で19%上昇したが、ウォール街の全員がそれに追随しているわけではない。
水曜日、モルガン・スタンレーは「売り」評価を維持し、目標株価を27ドルから25ドルに引き下げた。同じ日、Stifelは「中立」評価と36ドルの目標株価を維持した。いずれも現在のナイキの株価を下回っている。
したがって、上昇後に買いを入れる投資家は、ナイキの回復のうちどれだけをすでに織り込んでいるのかを知る必要がある。
アナリストは緩やかな回復を予想
ナイキが10月1日に決算を発表した際、2027年度（5月決算）の調整後EPSを1.15ドルから1.35ドルの範囲と予想した。この範囲には約1株あたり0.15ドルのリストラ費用は含まれていない。
アナリストのコンセンサスはこの範囲の中間に位置し、2028年度には小幅な回復を見込んでいる：
つまり、2年後には、アナリストはナイキが2026年度とほぼ同水準の利益を上げ、2024年度の3.95ドルの半分以下になると予想している。
今年度のコンセンサスも依然として下落しており、10月22日までの90日間で25%下落した。バークレイズは先月、同株を「底値近く」と呼んだが、2028年度の予想は「売上高の下方修正が必要になる可能性がある」とも警告した。
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平均的な倍率に戻る
上昇により、ナイキの予想PERは10年平均に押し戻された：
月曜日時点で30倍であり、平均の31倍、2024年6月の安値20倍に対して評価された。8月末には23倍だった。
この上昇の一部はアナリストが予想を引き下げたことによるもので、残りは株価上昇によるものだ。現在の株価では、さらに高くなっている。
前日終値時点で、ナイキは今年度のコンセンサスの約32倍、2028年度の26倍で取引されていた。これは低水準にある利益に対して完全な倍率だ。
したがって、この価格で買いを入れる投資家は、これらの予想の回復が予定通りに実現することを期待している。
25ドル到達には過去10年で最低の倍率が必要
モルガン・スタンレーはそれに賭けている。同社の25ドルの目標株価は、今年度のコンセンサスの20倍であり、ナイキの過去10年の予想PERの最低水準に位置する。2028年度の利益に対してはわずか16倍だ。
ナイキが平均の31倍で25ドルの価値を持つためには、EPSが約0.80ドル程度でなければならない。これはナイキ自社の業績見通しの下限1.15ドルを大きく下回る。
強気派の根拠はマージンにある
強気派は、これが利益の底値だと主張する。ナイキの営業利益率は過去10年のほとんどの年で10%台前半から半ばであり、現在は9%だ：
もしマージンがそこまで回復すれば、現在の予想ははるかに低すぎるように見え、株価が下落することなく倍率は縮小するだろう。（前日終値時点で、ナイキは2024年度の3.95ドルに対して約10倍で取引されていた。）
しかし、アナリストはそれがすぐに実現するとは期待していない。彼らは今会計年度の営業利益率を5.7%、2028年度を7.0%と見ている。
ナイキの新たなコスト削減プログラム「Pace」は、2031年度までに25億ドルの削減を目標としており、その大部分は2029年度と2030年度に実現する。
回復が予定通り進むことを織り込んだ価格
私の見解では、ナイキはこの価格で適正に評価されており、アナリストが依然として下方修正している回復を織り込んでいる。
モルガン・スタンレーの25ドルは、ナイキ自社の業績見通しを下回る結果を必要としており、それは私には厳しすぎるように思える。しかし、ここで買いを入れる投資家は、まだ始まっていない回復に対して十分な代価を支払っているため、私はこの上昇を追うことはないだろう。
もちろん、11月16日と17日のナイキの投資家デーがそれを変える可能性はある。経営陣はそこで長期的な財務目標を提示すると述べている。
2桁の営業利益率への復帰に向けた具体的な道筋が示されれば、現在の倍率ははるかに合理的に見えるだろう。第2四半期決算は12月17日に続く。
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