主なポイント
- コカ・コーラ株は今年39%上昇し、中間選挙後の上昇により、同社とプロクター・アンド・ギャンブル、コルゲート・パーモリブは52週高値に向かって動いた。
- コカ・コーラの上昇の約4分の3は投資家がより高い倍率を支払ったことに起因し、利益予想の上方修正による部分は約4分の1に過ぎない。
- コカ・コーラの予想PERは10年ぶりの高値近くにある一方、プロクター・アンド・ギャンブルのそれは10年平均値に位置している。
- アナリストは2027年のEPS成長率を約6%と予想しており、株価が維持されるためには現在のプレミアムも維持される必要がある。
コカ・コーラ (KO) 株は今年39%上昇しており、中間選挙がさらなる押し上げ要因となった。民主党が議会の支配権を獲得し、政治の行き詰まりがより現実的になったことで、投資家は誰が政権を握ろうと関係なく飲料、歯磨き粉、石鹸を販売する企業を探し求めた。
プロクター・アンド・ギャンブル (PG) は投票翌日に3.25%高で取引を終え、コルゲート・パーモリブ (CL) も同程度の上昇を見せた。11月4日の終値95.80ドルで、コカ・コーラは現在、バーンスタインが11月3日にマーケット・パフォーム評価と共に再確認した95ドルの目標株価を上回って取引されている。
では、コカ・コーラの上昇のうち、どれだけが利益成長によるもので、どれだけが投資家が同じ利益に対してより多く支払っていることによるものなのだろうか？
素晴らしい四半期、そしてその上に乗るはるかに大きな倍率
利益成長は本物だ。コカ・コーラは10月27日の決算発表で、2026年の業績見通しを今年3度目となる上方修正を行った。同社は現在、ユニットケース販売数量が5%増加した四半期を受けて、3.00ドルからの比較可能EPS成長率を少なくとも11%と見込んでいる。
TIKRのコンセンサスによると、コカ・コーラは今年1株当たり3.34ドル、2027年に3.53ドル、2028年に3.79ドルの利益を上げると予想されている：
今年の予想は、経営陣が2月に示した最初の2026年業績見通しが指し示していた3.21ドルから3.24ドルを約4%上回る水準だ。
では、内訳を見てみよう。コカ・コーラは2026年を、経営陣が2月に示す業績見通しの約21倍でスタートした。TIKRによると、11月2日時点での予想PERは27.6倍だった。この倍率の根拠となる予想利益は約8%上方修正されている。その一部は上方修正によるものであり、一部は今後12カ月が主に2027年に依存するようになったためだ。倍率自体は約28%上昇している。この2つを掛け合わせると（1.08 × 1.28）、今年の39%上昇にほぼ等しくなる。
つまり、上昇の約4分の1は利益によるもので、4分の3は倍率によるものだ。
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コカ・コーラのプレミアムは独自のもの
コカ・コーラの予想PERは過去10年間で平均23倍であり、現在はその範囲の上限に位置している：
10年ぶりの高値である約28倍は、10月22日に記録された。
生活必需品株の上昇はP&Gも押し上げたが、その倍率は自社の平均値に位置しており、コカ・コーラのプレミアムとは大きく異なる：
これは成長の遅い事業に適合している。P&Gは今会計年度のコアEPSが中間値でわずか1.5%上昇すると見込んでおり、原材料、金利、為替コストの上昇が11%の押し下げ要因となっている。コルゲートはより速く成長しており、ベースビジネスのEPS成長率予想を5%から7%に上方修正した。それでも、10年ぶりの高値近くで評価されているのはコカ・コーラだ。
6%成長にプレミアムを支払う
投資家は長期間にわたって安全性に対してプレミアムを支払うことがあり、コカ・コーラはその理由を提供してきた：同社のバリューシェアの獲得は22四半期連続に達した。しかし、P&Gのチャートは、それがどれだけ早く消えうるかを示している。同社の倍率は2022年1月の27倍から、約平均値まで下落した。
今後の成長は良好だが、特別なものではない。アナリストの2027年予想3.53ドルは、今年の予想を約6%上回る水準だ。経営陣は、アフリカのボトラー事業売却だけで2027年の比較可能EPS成長率から約2ポイントを押し下げると述べている。もし倍率が同じ予想利益に対して23.4倍の平均値まで下落した場合、コカ・コーラは約81ドルで取引されることになる。
私は待つだろう。コカ・コーラはかつてないほどうまく事業を遂行している。しかし、来年約6%の成長に対して10年ぶりの高値近い倍率では、より良い価格を求めたい。
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