主なポイント
- バーンスタインは10月2日以来、ナイキに対し「アウトパフォーム」評価と45ドルの目標株価を維持している。株価は過去1か月で19%上昇したが、今年は依然として37%下落している。
- ウォールストリートの2028年度（会計年度）の利益予想に基づくと、45ドルおよび50ドルの強気の目標株価は、ナイキの5年間の平均フォワードP/Eにほぼ相当する水準しか必要としない。
- その予想は、売上高が約1%成長する間にEPSが約22%上昇することに依存しており、アナリストは今年の予想を90日間で25%下方修正した。
- 第1四半期にはまだその転換は見られていないため、予想の下落が止まるまでは、45ドルよりもストリートの平均目標株価である36.50ドルの方が実現可能性が高いように見える。
ナイキ (NKE)には依然として強気派が存在する。バーンスタインは11月3日、10月2日に68ドルから引き下げた際に設定したのと同じ目標株価である45ドルと「アウトパフォーム」評価を再確認した。11月4日時点で40.42ドルの株価は、過去 1か月 で19%上昇したが、2026年は依然として37%下落している。
強気派は仲間がいる。10月22日、バークレイズは目標株価を37ドルから45ドルに引き上げ、「オーバーウェイト」評価を維持した。ほぼ同時期に、BTIGは「バイ」評価と50ドルの目標株価を維持し、 バンク・オブ・アメリカは「アンダーパフォーム」評価と24ドルの目標株価を維持、パイパー・サンドラーは「ホールド」評価と28ドルの目標株価を維持した。
これら5つの目標株価はすべて、ウォールストリートがナイキの今後2会計年度の利益をどの程度見込んでいるかに依存している。したがって、バーンスタインの45ドルを維持するためには、ナイキの最新四半期がその回復の始まりのように見えなければならない。
アナリストは2028年度（会計年度）にナイキの回復を予想
ナイキの会計年度は5月に終了する。経営陣は、新たなコスト削減プログラム「Pace」に伴う約0.15ドルの特別損失を控除前の、2027年度（会計年度）の調整後EPSを1.15ドルから1.35ドルと予想している。これは、関税還付金を除いた2026年度（会計年度）の1.58ドルと比較される。
アナリストは、利益が今年1.28ドルで底を打ち、その後2028年度（会計年度）には1.56ドルまで回復し、ほぼ2026年度（会計年度）終了時の水準に戻ると予想している：
その回復後でも、ナイキの利益は2024年度（会計年度）の3.95ドルの半分以下となる。
売上高の貢献はほとんどない。経営陣は2027年度（会計年度）の売上高を高単位数パーセントの減少と予想しており、アナリストは2028年度（会計年度）にほとんど動かないと予想している：
売上高が約1%増加する中で、2027年度（会計年度）から2028年度（会計年度）にかけてのEPSの22%増加は、マージンの拡大によるものでなければならない。アナリストは、ナイキのEBITマージンを今年5.7%、来年7.0%と見積もっている。Paceプログラムは2031年度（会計年度）までに25億ドルのコスト削減を目標としているが、その大半は2029年度および2030年度（会計年度）に実現する見込みだ。
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第1四半期にはまだ転換は見られず
8月31日までの四半期では、売上高は4%減少して112億ドル（為替変動調整ベースで5%減）、EPSは0.49ドルから0.48ドルに小幅減少した。粗利益率は60ベーシスポイント上昇して42.8%となり、これは強気シナリオが必要とする種類の進展だ。
その他の事業は逆方向に進んだ。グレーター・チャイナの売上高は為替変動調整ベースで26%減少し、経営陣は中国が2027年度（会計年度）の残りの期間でさらに悪化すると予想している。通年のコンセンサスは、残り3四半期で売上高が約9%減少することを示唆しており、経営陣は昨年の比較対象が第2四半期の成長率を約400ベーシスポイント押し下げると警告している。
したがって、第1四半期は2027年度（会計年度）の下落局面に適合している。すべての強気の目標株価が依存している転換は、まだ始まっていない。
強気派が必要とするのは平均的な倍率のみ
12か月目標株価は約1年後、投資家が2028年度（会計年度）の利益を評価する時点を想定している。その年の1.56ドルのコンセンサスで割ると、バーンスタインとバークレイズの45ドルは29倍に相当する。BTIGの50ドルは32倍、パイパー・サンドラーの28ドルは18倍、バンク・オブ・アメリカの24ドルは15倍となる。
過去5年間で、ナイキのフォワードP/Eの平均は31倍で、2024年6月の19.5倍が最低、2025年8月の48倍が最高だった：
40.42ドルでは、株価は約31倍で取引されており、利益が底値近くにあるにもかかわらず、その平均値にちょうど等しい。31倍では、45ドルにはフォワードEPSとして約1.45ドルが必要であり、これは2028年度（会計年度）のコンセンサスを7%下回る水準だ。50ドルに到達するには1.61ドルが必要で、コンセンサスをわずかに上回る。
2つの弱気の目標株価は、現在の予想に基づくと、ナイキが過去5年間に取引されたどの倍率よりも低い水準にある。これらは、それらの予想が依然として高すぎるという賭けと解釈できる。
ナイキの予想は下落し続けている
弱気シナリオは歴史を味方につけている。2027年度（会計年度）のコンセンサスは、10月下旬までの90日間で25%下落した。2028年度（会計年度）の予想は2025年初頭には3.71ドルだったが、その後半分以上下落している。平均倍率に基づく目標株価は、その下にある利益とともに下落する。
バーンスタインの45ドルは、2028年度（会計年度）の予想が維持される限り持ちこたえるが、第1四半期はそれを確信する理由をまだ与えていない。ナイキが利益の下落が止まったことを示すまで、株価はストリートの平均目標株価である36.50ドルに近づき、現在の株価から約10%下落すると予想する。
経営陣は、11月16-17日の投資家向け説明会で5年間の財務見通しを示す計画であり、第2四半期の業績は12月17日頃に発表される予定だ。投資家向け説明会の目標が2028年度（会計年度）に7%のEBITマージンを支持するならば、45ドルははるかに妥当に見える。
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