主なポイント
- Arm Holdingsは、インテルの弱い第4四半期の業績見通しが半導体株を直撃したため、1週間で19%下落した。
- インテルは、パッケージング基板の供給不足を理由に挙げた。これはArm自身のAGI CPUにも必要な部品である。
- Armの第2四半期（会計年度）売上高は14億4000万ドルと、業績予想の上限を上回ったが、ロイヤルティ収入はわずか8%の成長にとどまった。
- 3年平均のフォワードP/Eに近い水準に戻ったArmは、6月時点よりも魅力的な買い場に見え、次の試金石となる初のAGI CPUの量産販売が3月までに予定されている。
Arm Holdings (ARM) は、自社に悪いニュースがないにもかかわらず、過去1週間で19%下落した。問題の発端は Intel (INTC) で、同社は10月29日に第4四半期の売上高見通しを150億ドルから160億ドルと発表し、アナリストが予想していた約170億ドルを下回った。
インテルは1週間で39%下落し、半導体株もそれに連れて下落した。その後、11月4日（水）の取引終了後にArmが決算を発表したが、その内容は概ね良好だった。
インテルの供給不足はArmの供給不足でもある
インテルは、業績見通しの一部を、チップを搭載するパッケージング基板の供給不足に起因すると説明した。ArmのCEOであるRene Haasは7月の決算説明会で基板の供給が逼迫していると述べたが、これはArmが自社チップを販売する現在、重要な問題である。7月時点で、同社のAGI CPUは2027年度および2028年度（3月決算年度）を通じて20億ドル以上の需要があったが、確保できた生産能力は約10億ドル分のみだった。
11月4日、Armは追加の供給により、これら2年間で最大20億ドルのAGI CPU売上高を達成する自信が高まったと発表した。インテルのデータセンターおよびAI関連売上高は依然として78%急増しており、Armが参入するサーバーCPUの需要が本物であることを示している。
Armは予想範囲の上限を上回る
第2四半期（9月期）の売上高は27%増の14億4000万ドルとなり、Armの予想範囲の上限を上回った。ライセンスおよびその他の収入は50%急増して7億7300万ドルとなり、Armが予想していた約30%の成長を大きく上回った。
ロイヤルティ収入は弱含みで、8%増の6億7000万ドルとなり、10%台前半との予想を下回った。これはメモリ価格がスマートフォンに影響を与えたためである。Armは、12月四半期のロイヤルティ成長率が低い一桁に鈍化すると見込んでいる。
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より公正な価格、3月までに試練が待つ
決算発表前、アナリストは調整後EPSが2026年度の1.77ドルから2028年度には3.06ドルに上昇すると予想していた。
Armは第3四半期の売上高見通しを15億4000万ドルと発表し、アナリストが予想していた約15億3000万ドルとほぼ一致したため、売り圧力は利益見通しではなく株価収益率（PER）に影響を与えた。そのフォワードP/Eは11月2日（月）時点で82倍で、6月のピーク時の202倍から低下し、3年平均の85倍をわずかに下回った。
水曜日の5%下落で、さらに低い水準となった。アナリストの平均目標株価は約291ドル付近で維持されており、水曜日の終値から52%高い水準である。
この株価収益率（PER）水準では、Armは忍耐強い投資家にとって合理的な買い場に見える。1月から3月の四半期に予定されている初のAGI CPUの量産販売は、最大20億ドルの需要が実際の売上高に転換するかどうかを示すことになる。
もちろん、デラウェア州の判事は、Armの2026年度売上高の約9%を占めるQualcommが、最大5年間ロイヤルティの支払いを停止できるかどうかについて、まだ判決を下していない。
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