主なポイント:
- NebiusとIrenは、Nebiusの方が規模が大きく、成長スケールも速いにもかかわらず、ほぼ同じ将来収益倍率（8.92倍対8.97倍）で取引されています。
- コンセンサス予想によると、Nebiusの収益は2026年の33.5億ドルから2030年には532.3億ドルに成長する一方、Irenの収益は同期間に7億2000万ドルから146.1億ドルに成長すると見込まれています。
- 両社の経営陣は需要が供給を上回っていると述べており、Nebiusは400億ドル以上の契約済みバックログを、Irenは稼働中の全容量がすでに完全に契約済みであることを挙げています。
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AIインフラはウォールストリートで最も混雑した取引の一つとなり、その話題では常に2つの銘柄が取り上げられます：Nebius Group N.V. (NBIS) と Iren Limited (IREN) です。
どちらの企業もまだ利益を上げていません。両社とも、世界のAIコンピューティングパワーへの需要を満たすためにデータセンターの構築に数十億ドルを投じています。そして、どちらが次の大きなクラウドインフラの勝者になる可能性が高いかを投資家が判断しようとする中、両社の株価は大きく乱高下しています。
では、実際にストリート（市場）はどちらをより信頼しているのでしょうか？その答えは、株価目標だけでは見つかりません。収益予想、支出パターン、そして売上1ドルあたりに投資家がいくら支払おうとしているか、といった点に現れます。
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NebiusとIrenの実際の事業内容
Nebiusは、ロシアのGoogleとも呼ばれるYandexのAIおよびクラウドコンピューティング部門として始まり、後に独立した上場企業としてスピンオフしました。
現在はGPUクラウドインフラを構築しており、本質的にはNvidiaチップを詰め込んだ巨大なデータセンターで、AI企業がモデルの学習と実行のために時間単位でレンタルしています。
Irenはまったく異なる起源を持っています。ビットコインマイニング企業として始まり、安価な再生可能エネルギーを利用して暗号通貨の報酬を得るために複雑な数学問題を解くコンピューターを稼働させていました。
現在はAI分野への転換を強力に進めており、マイニングサイトを転換したり、新しいキャンパスを建設したりして、AI顧客向けのGPUクラスターをホストしています。
両社は事実上、AIブームの「家主」です。電力の確保、データセンターの建設を行い、AI研究所、企業、さらにはNvidia自体にコンピューティング容量を貸し出しています。
利益は忘れて、代わりにこれに注目
株価収益率（P/Eレシオ）のような伝統的な株価指標は、どちらの企業もまだ安定的に利益を上げていないため、ここではうまく機能しません。これは大規模な構築フェーズにある企業では一般的です。
代わりに、アナリストは別の評価基準に依存します：収益の予想成長率、規模拡大に伴いマージンが改善しているかどうか、建設資金としてどれだけの現金が消費されているか、そして収益に対する企業価値（EV/Revenue）です。
最後の指標は、企業がまだ規模拡大中の場合に、実際に生み出している売上に対して株価がどれだけ割高かを示しており、利益よりもはるかに重要です。
ウォールストリートが予想する収益
TIKR.comがまとめたコンセンサス予想によると、両社とも今世紀末にかけて急成長すると見込まれていますが、出発点は大きく異なります。
TIKR.comのデータによると、Nebiusの収益は2026年の33.5億ドルから2030年には532.3億ドルに成長すると予想されています。これは4年間で約16倍の跳躍です。
6月30日終了の会計年度を採用するIrenは、TIKR.comの予想によると、2026年度の7億2000万ドルから2030年度には146.1億ドルに収益が成長すると見込まれており、約20倍の跳躍となります。
両社とも、GPUと建設に資金を注ぎ込むため、今世紀後半まで多額の現金を消費し続けると予想されていますが、TIKR.comのデータによると、特にNebiusについては2030年までに収益の規模拡大に伴い、その消費額は縮小すると見込まれています。
バリュエーションが語る独自の物語
ここで興味深いことが起こります。規模と成長経路が大きく異なるにもかかわらず、両社の株価は将来収益ベースでほぼ同じように評価されています。
TIKR.comのバリュエーションデータによると、Nebiusは現在、将来収益の8.92倍で取引されており、過去平均の5.98倍と比較されています。
Irenは将来収益の8.97倍で取引されており、過去平均の4.04倍と比較されています。
両銘柄とも、これらの水準を大きく上回ったり下回ったりして取引されてきました。TIKR.comのデータによると、Nebiusは収益の31.11倍という高値からマイナス0.07倍という安値まで変動し、Irenは17.47倍から0.56倍の範囲で推移しています。
このようなボラティリティは、このAIインフラストーリーが最終的にどのように展開するかについて、投資家が依然として非常に不確実であることを反映しています。
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経営陣が投資家に伝えていること
両社の経営陣は、構築の規模を認めつつも、自信に満ちた発言をしています。
2026年8月12日に開催されたNebiusの2026年第2四半期決算説明会では、グループ収益が前年同期比454%増の5億8200万ドルに成長し、年率換算（run rate）収益が30億ドルに達し、1年前から約6倍に増加したと発表しました。
経営陣は400億ドル以上の契約済みバックログを指摘し、四半期中に10億ドル以上の取引を4件締結したと述べ、いずれも容量を競うAI企業からのものでした。
Irenも2026年5月7日に開催された2026年度第3四半期決算説明会で同様の話をしました。同社は5ギガワットの電力容量を確保し、Nvidiaとの間で34億ドル、5年間のAIクラウド契約を締結したと発表しました。これは、NvidiaがIrenの構築に直接21億ドルを投資するより広範なパートナーシップの一部です。
経営陣は、稼働中の全容量がすでに完全に契約済みであると強調し、需要が物理的に構築できるものを上回っていることを示しました。
投資家にとっての結論
現在、ウォールストリートはNebiusとIrenを収益倍率ベースでほぼ同じように評価していますが、Nebiusの方がドルベースで規模が大きく、成長スケールも速い企業です。これは、投資家が両銘柄に同程度のリスクと機会を見出していることを示唆しており、ただその形が異なるだけです：一方はクラウドネイティブのAIビルダー、もう一方は自らを変革するビットコインマイナーです。
どちらの賭けも心臓の弱い人向けではありません。両社とも多額の現金を消費しており、現在のAIインフラ不足が支出を正当化するのに十分な期間続くと賭けています。今のところ、市場は両社に疑いの利益を与えているようです。
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