UPS株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: +0.6%
- 52週間レンジ: $82 ～ $122
- バリュエーションモデルによる目標株価: $122
- 潜在的上昇余地: 2.4年間で18.6%
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18ヶ月に及ぶリストラがついに完了
ユナイテッド・パーセル・サービス（UPS）は、ここ数年で最大の戦略的プロジェクトに終止符を打ちました。第2四半期決算説明会で、キャロル・トームCEOは、低マージンのAmazon取引量を縮小し、より高い収益性を持つビジネスを優先するという会社の取り組みが完了したことを確認しました。UPSは1日あたり約200万個の低品質なAmazonパッケージを削減しました。また、その過程で関連する約45億ドルの費用も削除しました。
数字がこの節目を裏付けました。売上高は前年同期比6%増の228億ドルに達し、アナリスト予想の218億ドルを上回りました。米国国内の営業利益は21%急増して12億ドルとなり、マージンは100ベーシスポイント改善しました。Amazonの売上高に占める割合は現在わずか9%で、パンデミック期のピークである13%以上から低下しています。経営陣は通期の業績見通しを、売上高912億ドル、調整後1株当たり利益約7.22ドルに上方修正しました。
それでも株価は下落しました。証券会社は、Amazon取引量の縮小により、UPSが依然としてリストラ費用と全体的に緩やかなパッケージ取引量に対処していることに懸念を示しました。GAAPベースの業績には、主に完了したドライバー買取プログラムに関連する税引き後8億9100万ドルの変革費用が含まれていました。「過去18ヶ月間にわたるすべてのUPS従業員の並外れた努力に感謝したい」と、トーム氏は決算リリースで述べました。
UPS株がさらに上昇するためには、今後数四半期で、トーム氏が説明したより効率的なネットワークが実際のオペレーティング・レバレッジ（営業利益率の改善）につながることを示す必要があります。今後、低マージンのAmazon取引量を、プレミアムな医療品や中小企業向けの出荷に置き換えられるかどうかが、このリストラが報われるかどうかの最も明確な試金石となります。
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UPSは依然として割安に見えるか？
2028年12月31日までに実現すると想定されるバリュエーションモデルの前提条件の下で、当該株は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 2.0%
- 営業利益率: 9.8%
- エグジットP/E倍率: 13.2倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を122ドルと推定しており、これは現在の株価から18.6%の総合的上昇余地と、今後2.4年間で年率7.5%のリターンを意味します。
2.0%の売上高成長率の前提は、UPS自身の第2四半期の7.6%成長と比べると控えめに見えます。しかし、Amazon取引量の縮小は、今後数四半期にわたってトップラインを引き下げ続ける可能性が高いです。この逆風が完全に収まれば、需要の大きな助けを借りずとも、売上高成長はより健全に見えるはずです。
利益率はより興味深い変数です。UPSの9.8%という前提は、既に最近の実績に近い水準にあるため、このモデルは劇的な業績回復を想定していません。その代わりに、ネットワーク改革によるコスト削減を評価しており、経営陣は取引量が回復するにつれて、これが引き続きレバレッジ（利益率改善効果）をもたらすと信じています。
13.2倍というエグジット倍率は、フェデックス（$FDX）のフォワードP/E倍率である約15～16倍を下回っています。この格差は、フェデックスが2026会計年度に6.0%から6.5%のより速い成長を見込んでいるにもかかわらず存在します。したがって、市場は依然として、UPSのリストラによる利益が一貫して表れるかどうかについて、ある程度の不確実性を織り込んでいる可能性があります。
UPSが米国部門の利益率拡大をあと2、3四半期続けて報告できれば、フェデックスとのこの格差が上昇余地の最も明確な源泉となるでしょう。
小包配送業界におけるUPSの立ち位置
フェデックス（$FDX）はUPSにとって最も直接的な比較対象であり、両社は現在、異なる道を歩んでいます。フェデックスはフォワードP/E倍率で約15～16倍近辺で取引されており、これはUPSの13.2倍というエグジット想定に対してプレミアム（割高）です。このプレミアムは、6.0%から6.5%の売上高成長というより強力な短期業績見通しによって支えられています。フェデックスはまた、貨物部門の分離（スピンオフ）や新たなAmazonとの提携に力を入れており、UPSとは異なる成長の組み合わせを持っています。
この対比が重要なのは、通常の脚本をひっくり返すからです。UPSは利益率を守るために自発的にAmazonビジネスから手を引きました。一方、フェデックスは、地方配送契約を通じて段階的にAmazonへのエクスポージャーを増やしてきました。したがって、両者を比較する投資家は、実質的にUPSの利益率規律とフェデックスのより広範な取引量基盤のどちらかを選択していることになります。
収益性に関しては、UPSの9.8%という営業利益率の前提は、最近のモデルで使用されているフェデックスの約7.8%という予想を上回っています。待ってください、UPSは実際にはより低い倍率で取引されているにもかかわらず、ここでわずかな優位性を保持しているのです。この組み合わせ、つまり堅調な利益率とより安価なバリュエーションは、市場センチメントが慎重なままであるとしても、UPSを興味深い存在にしている要素の一つです。
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今後、UPS株を牽引する要因は何か？
最も差し迫ったカタリスト（材料）は、UPSがAmazon取引削減の完了による一時的な押し上げなしに、最近の米国部門の利益率改善を維持できるかどうかです。経営陣は、追跡技術と自動化への継続的な投資を、利益率を支える次の段階として指摘しました。
中国から米国への貿易ルートは注意深く見守る価値があります。トーム氏は、このルートが5月から前年同期比で成長に転じたことに言及しました。さらなる改善があれば、リストラ期間中に足を引っ張っていたUPSの国際部門を直接的に支えるでしょう。
医療品物流と中小企業向け取引量は、成長ストーリーのより大きな部分になりつつあります。どちらも従来のAmazon取引量よりも高い利益率を伴います。したがって、これらの分野での継続的な成長は、決算説明会で経営陣が説明したより効率的なネットワークを裏付けるのに役立つでしょう。
主要な買取プログラムが完了した今、労働力の安定性も一因です。これらの変革費用がほぼ会社の背後にあることで、2027年の業績見通しには一時的な調整が少なくなるはずです。これにより、投資家は収益力が本当に改善したかどうかをより明確に把握できます。
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