ナビタス・セミコンダクターは1年で80％上昇。AIへの転換でウォール街の見方は分かれる。

Navitas Semiconductor株の主要統計

• 52週レンジ: $5.44 – $34.17
• 現在価格: $13.89
• アナリスト平均目標株価: $14.08
• TIKRモデル目標株価 (中間ケース): $17.61
• 2026年第2四半期売上高: $10.53M (+22% 前期比)
• 2026年第2四半期粗利益率: 39.5%
• 今後2年間の売上高CAGR予想: 27%
• 時価総額: $3.6B

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モバイル事業からの撤退からAIインフラ事業への転換

2年前、Navitas Semiconductor (NVTS) は深刻な問題に直面していました。スマートフォン充電器向け窒化ガリウム (GaN) パワーチップを主力とするコア事業は、中国企業との競争に押され、売上高は急速に減少していました。

経営陣は、短期的には痛みを伴う決断を下しました。モバイル事業からほぼ完全に撤退し、すべてのリソースをAIデータセンターや電気自動車向けの高電力GaNおよびシリコンカーバイド (SiC) アプリケーションに振り向けることです。

GaNとSiCは、従来のシリコンよりも効率的に電力を変換するパワー半導体であり、10万台規模のAIデータセンターや高電圧EV駆動システムなど、電力密度と熱管理が実際に重要な環境でその価値を高めています。モバイル事業が縮小する中、2025年度の売上高は約45%減少しました。そして、2026年第2四半期が到来しました。

売上高は1,053万ドルとなり、ウォールストリートの予想997万ドルを上回り、第1四半期から22%の四半期比成長を記録しました。

経営陣は第3四半期の売上高を約1,250万ドルと予想しており、これは持続的な加速の兆しを示すもう一歩です。AIインフラ事業は年末までに総売上の3分の1以上を占めると予想されており、同社は受注残高が2027年まで伸びていると述べています。

この最後の点は、見出しとなる売上高の数字よりも重要です。成長段階のこの時期における受注残高の可視性は、単なるロードマップ上の憶測ではなく、実際の顧客とのデザインイン獲得を示唆しています。

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利益率のストーリーには複雑な側面が

ここからが本当に興味深いところです。四半期ごとの利益率の推移は好調で、第2四半期の粗利益率は39.5%、経営陣は第3四半期を約39.7%と予想しています。

これらの改善は実質的なものであり、モバイル事業が縮小し、AIおよびEVアプリケーションが事業のシェアを拡大する中での、より質の高い売上構成を反映しています。

しかし、年間のチャートはより複雑なストーリーを語っています。粗利益率は2021年度に45%でピークに達した後、2022年には約31%まで急落し、2023年には39%まで回復しましたが、2025年度までに再び31%まで低下しています。

2026年後半に向けた四半期の勢いは励みになりますが、年間トレンドは、この事業にとって利益率の安定が容易ではなかったことを思い起こさせます。

営業損失は依然として深刻です。直近12ヶ月 (LTM) のEBITマージンはマイナス252%であり、これは多額のR&D投資と相当額の株式報酬を反映しています。楽観的な仮定の下でも、営業黒字化に到達するにはまだ数年かかります。

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数字が証明する必要があること

ここでの強気のシナリオ全体は、2027年以降の売上高の成長曲線がどのようなものになるかに賭けています。コンセンサス予想では、2025年度の4,600万ドルから、今年は約7,400万ドル、2028年までに1億2,400万ドル、2030年までに5億ドル近くに成長すると見込まれています。

これは、この規模の企業にとっては並外れた成長率であり、NavitasがAIインフラ、EV、産業用パワーアプリケーションにまたがる、経営陣が2030年までに350億ドル規模になると見込む潜在市場 (SAM) のかなりのシェアを獲得することを意味します。

Navitasが競争できる理由に関する技術的な主張は信頼性があります。高電圧GaNは、まさに現在普及している高電力・高効率アプリケーションにおいて、シリコンに対して真の性能優位性を提供します。

TIKRのバリュエーションモデルは、中間ケースのシナリオとして約18ドルを織り込んでおり、これは現在の水準から今後4年以上で約27%の総リターン、または年率約5.5%を意味します。低位ケースでは、2034年までに約39ドル (年率約13%)、高位ケースでは約95ドル (年率約26%) に達します。

これらのシナリオ間の広い開きは、タイミングに関する真の不確実性を反映しています。売上高の反転ストーリーは現実的ですが、それがいつ始まり、どのくらいの速さで拡大するかというギャップは、このようなバリュエーションではリターンに大きな違いをもたらします。

Navitas Semiconductor株を買うべきか？

Navitasは、実際の問題を解決する実際の製品を作っている正当なテクノロジー企業であり、第2四半期の業績は、高電力アプリケーションへの転換が実を結び始めていることを示す最も明確な証拠です。しかし、納得しにくいのは株価です。

1四半期あたり約1,000万ドルを生み出す事業に対して、将来売上高のほぼ50倍という水準では、株価はまだ存在しないバージョンのNavitasを織り込んでおり、中間ケースモデルによれば、それを待つために年率約5.5%を稼ぐことになります。

同社にのしかかるWolfspeedの特許訴訟は、現在のバリュエーションに完全には反映されていない不確実性を加えています。強気のシナリオは現実的ですが、多くのことがうまくいくことを必要とし、それを前提とした場合のリターンプロファイルは、ほとんどの投資家にとってリスクに見合うほど厚くはありません。