主なポイント
- マスターカードは、株価が史上最高値を更新した後の10月29日（木）に第3四半期決算を発表する。
- 予想PERは、6月の5年ぶりの安値である23倍から29倍に上昇したが、これは依然として5年平均の31倍を下回っている。
- アナリストは2026年の調整後1株当たり利益（EPS）を19.95ドルと予想しており、これは2025年比17%増となる。したがって、上半期に22%増を記録した後、下半期には約13%のEPS成長が必要だ。
- 今四半期は、マージンが60%超を維持していること、リベートが抑制されていること、年間EPS予想が上方修正されていることを示す必要がある。
マスターカード（MA）の株価は今月、史上最高値を更新した。10月29日（木）、投資家はついにそれを検証するための確かな数字を手にする。
マスターカードは第3四半期決算を市場開始前に発表し、午前9時（東部時間）に決算説明会を開催する。マスターカードが1か月で12%超上昇した流れに乗った投資家にとって、今が決断の時だ：利益確定するか、決算発表前に追加購入するか？
今四半期が示すべきことは以下の通りだ。
PERにはまだ上昇余地がある
まずは株価から。マスターカードの予想PERは6月上旬に23倍で底を打ち、これは5年ぶりの低水準だった。その後上昇し29倍まで戻したが、これは依然として5年平均の31倍を下回っている。
（これは2022年1月のピークである38倍には程遠い。）
つまり、史上最高値の大部分は利益成長によるものであり、その上にPERの部分的な反発が加わっている。これは、利益が伸び続けなければならないことを意味する。
予想は上昇を続ける必要がある
アナリストは、2026年の調整後EPSを19.95ドル（2025年の17.01ドルから17%増）、2027年を23.07ドルと予想している：
上半期は調整後EPSが22%増と、年間目標達成の大部分を担った。コンセンサス通りの年間目標を達成するには、下半期のEPSは約13%成長する必要がある。
これは可能だ。経営陣は、第3四半期の純売上高成長率（為替影響調整後、買収を除く）を、低い二桁の範囲の上限に近い水準と予想している。これは、第1・第2四半期に12%成長を記録した後の数字だ。サービス部門は（為替影響調整後）両四半期とも18%成長した。
しかし、2026年の予想は6月末以降、わずか1.5%しか上昇していない。これをさらに押し上げる四半期決算があれば、29倍というPERに新たな支えができる。予想が横ばいなら、保有者は利益確定する理由ができる。
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マージンは60%超を維持する必要がある
マスターカードの営業利益率は2021年以降毎年拡大しており、54.4%から2025年には59.2%になった。
そして今年も拡大を続けている。調整後営業利益率は上半期に61.0%に達し、前年同期の59.6%から上昇した。
圧力ポイントはリベートとインセンティブだ。これは、マスターカードが銀行に支払い、カードポートフォリオを獲得・維持するための費用である。これらは第2四半期に総ネットワーク手数料の52.4%を占め、前年同期の49.9%から増加した。経営陣はこの割合が第3四半期にわずかにさらに上昇すると予想している。これが予想以上に大きく増加すれば、EPS予想が依存しているマージンを圧迫するだろう。
ワシントンとステーブルコインが好決算をかき消す可能性
もちろん、株価はEPSだけで動くわけではない。トランプ大統領は10月19日に再びスワップ手数料法案を支持し、中間選挙は決算発表の5日後の11月3日に行われる。また、マスターカードの最大18億ドル規模のBVNK取引は、投資家にステーブルコインというストーリーを織り込む材料を与えた。問題のない四半期決算でも、これらの懸念のいずれも解消しない。
マスターカードがクリアできる基準
私の見解：マスターカードはこれをクリアできるはずだ。経営陣はすでに予想範囲の上限に近い水準をガイダンスとして示しており、マージンは依然として拡大中で、PERは5年平均を下回っている。つまり、株価は抜群の好決算を必要としていない。必要なのは、下半期が13%のEPS成長ペースを維持し、年間予想を押し上げるような四半期決算だ。
私が最も注意深く見る数字はリベートだ。もし手数料に占める割合が52.4%を大幅に超えて上昇すれば、マージンの成長は停滞する。そして、木曜日の決算内容がどうであれ、11月3日が株価をより大きく動かす可能性がある。
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