主なポイント
- マイクロソフト株は第3四半期に37.5%上昇し、ジム・クレイマー氏は同社が「巨大なデータセンター投資の回収を始めている」と述べている。
- その成果はマイクロソフトの収益に表れているが、フリーキャッシュフローは2年連続で減少しており、回収はまだ始まったばかりだ。
- マイクロソフトの設備投資額は、2022会計年度の239億ドルから2026会計年度には1,160億ドルへと増加し、3,000万人のCopilotユーザーだけではこの費用を賄えない。
- 注目すべきは、支出がピークに達する一方で、収益がアナリストが2028会計年度に予想する4,670億ドルに向けて上昇し続けるかどうかだ。
水曜夜の『Mad Money』のエピソードで、CNBCのジム・クレイマー氏は、マイクロソフト (MSFT)にとって驚異的な上昇となったこのランの始まりである6月に投資家が心配していたすべてのことを振り返った。
Azureの成長鈍化。OpenAIとの関係が複雑すぎること。Copilotに支払わないとされる顧客。
「これらの懸念はすべて、間違っているか、あるいは誤りであることが判明した」と彼は述べた。
しかし、クレイマー氏は「最大の変化」と呼んだものを最後に残した：
「マイクロソフトは巨大なデータセンター投資の回収を始めている。」
彼の言うことが正しければ、それがすべてを決める。
一体どれほど巨大なのか？
マイクロソフトの設備投資額（CapEx）は4年間でほぼ5倍に増加し、2022会計年度の239億ドルから2026会計年度（6月までの1年間）には1,160億ドルに達した…
この最後の年度だけでも、前年の646億ドルから増加している。「巨大」という言葉でさえ控えめかもしれない。
（もちろん、もっと深く掘り下げたいなら…私の同僚が火曜日に詳述したように、マイクロソフトの設備投資額の報告方法の背後には会計上の操作があり、読む価値がある。）
クレイマー氏の投資回収の根拠はCopilotから始まる。Copilotには「3,000万人のユーザーがおり、増加している。彼らは支払っている。」
マイクロソフトは明らかに、もっと多くのCopilotユーザーを獲得したいと考えている。先週金曜日、CEOのサティア・ナデラ氏は「これまでで最大のCopilotアップデート」を発表し、「あらゆるモデル、あらゆるフォームファクター、あらゆるタスクにまたがる、仕事のための新しいOS」として売り込んだ。
それは聞こえは良いが、明らかに設備投資額を正当化するには不十分だ。少なくとも今のところは。
収益に表れている
しかし、Copilotから会社全体に視野を広げると、その成果ははるかに見えやすくなる…
収益は2024会計年度の2,450億ドルから2026会計年度には3,320億ドルに成長し、同社をカバーする約50人のアナリストは、2027会計年度に3,910億ドル、2028会計年度に4,670億ドルを予想している。
これは堅調な成長だが、より重要なのは、重力の法則に逆らっていることだ：これほど大きな企業は加速するはずがないが、ウォール街はまさにマイクロソフトが加速すると予想している。
前四半期にマイクロソフトクラウド収益が前年同期比27%増加し（Azureは43%増加 – かつ初めて1,000億ドルを突破！）、そのような加速が可能であると考えるあらゆる理由がある。
そしてそれは、データセンターの構築によってのみ可能になる。
さて、クレイマー氏は私よりも少し自信を持っている。彼はデータセンター支出が「ピークに達しつつあり、収益性が手招きしているかもしれない」と考え、ナデラ氏とCFOのエイミー・フッド氏が「それらのデータセンターは人々が考えていたよりもはるかに長持ちすることを知っていた」と述べている。設備投資額が横ばいになる一方で収益がアナリストが予想するペースで複利成長すれば、フリーキャッシュフローはついに上昇し始めるはずだ。それが今四半期に投資家が賭けたことだ。
だから、確かにマイクロソフトの巨大な投資は、少なくともトップラインでは回収を始めている。もちろん、これらのチャートには設備投資額がピークに達したことはまだ示されておらず、2026会計年度の1,160億ドルはこれまでで最大の請求額だ。
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