主なポイント
- The Trade Deskの株価は木曜日に3.2%下落し12.81ドルとなり、3ヶ月で約3分の1下落、52週高値から73%下落した。
- 同社は第3四半期の売上高を少なくとも6億5000万ドルと予想しており、これは約12%の減少となる。これは第2四半期の成長率が3%に減速した後の予想だ。
- Amazonは同じ四半期に広告収入を26%増の198億ドルに伸ばした。これはThe Trade Deskの61億ドルの時価総額の3倍以上に相当する。
- 11月9日の決算発表では、15%の人員削減とCTVの成長が売上高の底打ちにつながるかどうかが明らかになる。
The Trade Desk (TTD) は、一時的な反発を維持できない。
株価は木曜日に3.2%下落し12.81ドルとなり、ナスダックが5.5%下落する中、水曜日の上昇分を吐き出した。この株は3ヶ月で約3分の1下落している。現在の株価は52週高値の48ドルから73%下落しており、52週安値の11.62ドルからわずか10%高い水準にある。
一方、Amazon (AMZN) は広告費を自社のエコシステムに引き込み続けている。同社の広告収入は第2四半期に26%増の198億ドルに成長した。これはThe Trade Deskが3%成長したのと同じ四半期だ。Amazonのこの単四半期の広告売上は、The Trade Deskの61億ドルの時価総額の3倍以上に相当する。
指数委員会はすでに先へ進んでいる。S&Pは9月21日にThe Trade DeskをS&P 500から削除し、S&P 600へ移行させた。
では、11月9日の決算発表が月曜日に迫る中、これは底なのか？
成長から減少へ転じた
第2四半期の売上高は3%増の7億1500万ドルとなり、前年の19%成長から減速した。これは約7億5200万ドルというコンセンサス予想を下回り、調整後EPSの0.34ドルも0.40ドルの予想を下回った。
業績見通しはさらに打撃を与えた：
- 第3四半期売上高は少なくとも6億5000万ドル（前年同期比で約12%減）
- 調整後EBITDAは約1億6000万ドル（第2四半期の2億4100万ドルから減少）
- アナリストは第3四半期売上高を約8億400万ドルと予想していた
経営陣は、大手消費財メーカーや自動車広告主からの圧力と、自社の実行力の問題を指摘した。新CFOのNate Olmstead氏は、この業績見通しは状況の改善を想定していないと述べた。
四半期を並べてみると、停滞は明らかだ。
売上高は1年間横ばいが続いており、第3四半期はそれを下回る見込みだ。
縮小したチーム、変わらぬ戦略
Jeff Green氏の対応は、9月3日に発表された15%の人員削減（約575人）だった。彼は従業員に対し、同社は「より小さなポッドとスクラムで、しかしより高い集中力を持って」運営されると伝えた。現金支出は3900万ドルから5100万ドルの間になると見られ、その大半は第3四半期に計上される。
守るべき事業はまだ存在する。ビデオ（CTVを含む）は支出の50%強を占めており、CTVは前四半期にEMEAとAPACの両地域で50%以上成長した。顧客維持率は95%以上を維持している。
バランスシートは時間を買う。The Trade Deskは6月30日時点で約15億ドルの現金および短期投資を保有しており、四半期中に7800万ドルを自社株買いに費やした。
以下は、アナリストが現在利益ラインに期待しているものだ：
コンセンサス予想では、EBITDAは今後2年間で年間約24%減少し、売上高は年間約5%減少すると見られている。ストリート（市場関係者）はついに、自らの予想数字を業績見通しに近づける方向に修正した。
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割安で、予想はリセットされた
The Trade Deskは、予想PER13.0倍、予想EV/EBITDA7.5倍で取引されている。アナリストの平均目標株価は13.53ドルで、木曜日の終値からわずか6%高い水準にある。
かつての成長株の寵児にとって、このリセットは残酷だった…
PERは圧縮され、今ではその下にある予想も圧縮された。
Amazonは依然としてより大きな問題だ。同社のDSPは自社の小売とPrime Videoの在庫の隣に位置し、広告事業は26%成長している。The Trade Deskが縮小する四半期ごとに、この比較はより顕著になる。
私の見解：11月9日以前に大量購入するのはまだ避ける。良いニュースは、予想の下方修正がハードルを下げるため、クリーンな決算発表があれば株価を動かす可能性があることだ。しかし、第3四半期は減少が見込まれており、株価は1日だけの反発すら維持できなかった。もし売上高が6億5000万ドルを超え、第4四半期の見通しが安定すれば、EV/EBITDA7.5倍は興味深く見え始めるだろう。それまでは、決算発表を待つべきだ。
11月9日の決算発表では、3つの点が明らかになるはずだ：6億5000万ドルという下限に対する売上高、人員削減によるコスト削減額、そしてCTVの成長が弱いブランド予算を相殺できるかどうかだ。
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