主なポイント
- Cipher Digitalの株価は6月の高値から77%下落しており、J.P. モルガンは火曜日に目標株価を22ドルから18ドルに引き下げたが、Overweight（買い）レーティングは維持した。
- この18ドルの目標株価は、前日終値の6.86ドルから162%上昇した水準であり、アナリストはデータセンターの賃貸収入が始まる2027年に売上高がほぼ4倍になると予想している。
- アナリストは過去3か月で2027年の利益予想を半分以上引き下げており、一方でCipherの長期借入金は今年中に倍増し、発行済み株式数は増加し続けている。
- 反発は妥当に見えるが、18ドルは来年には高すぎる水準であり、ウェルズ・ファーゴの15ドルがより現実的な1年後の目標である。
Cipher Digital (CIFR) の株価は、6月の高値から77%下落した。J.P. モルガンは目標株価を引き下げたが、新たな18ドルという目標は依然として前日終値の6.86ドルから162%高い水準である。
9月下旬以降の3つの打撃
9月25日、CipherはBarber Lakeの賃貸契約を20年に倍増し、同サイトの契約収入を約91億ドルに引き上げた。しかし、Cipherは同サイトでのコスト超過分の最初の3億5930万ドルを支払うこと、およびそれを超える全額を前払いすることに合意した。その場合、テナントは20年間にわたりその半分を賃料として返済する。また、ウェルズ・ファーゴの推計では、同サイトのコストは約30億ドルに達する見込みで、当初の予算約21億6000万ドルから増加している。
続いて10月14日、Cipherは2032年償還のゼロクーポン転換社債8億5000万ドルを発行した。また、1億6590万ドルの旧転換社債を約4070万株の新株と交換した。
月曜日に発表された第3四半期決算は、賃貸収入が入るまでのギャップを示した。売上高は前年同期の7170万ドルから2670万ドルに減少し、ビットコインマイニング事業が縮小した。Cipherの最初のデータセンター賃貸収入は590万ドルに過ぎず、調整後EBITDAは1000万ドルの損失となった。
J.P. モルガンは目標を下方修正も強気姿勢を維持
J.P. モルガンのアナリスト、Richard Choeは火曜日にOverweight（買い）レーティングを維持し、決算発表後に目標株価を22ドルから18ドルに引き下げた。ウェルズ・ファーゴはより厳しく、25ドルから15ドルに引き下げた。KBWの目標株価は8月の28ドルから11ドルに引き下がっている。
CEOのTyler Pageは月曜日の決算説明会で強気の見解を示した：「我々はAIが市場に登場するための高速道路を建設しており、長期的な通行料を徴収している」
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賃貸収入は18ドルを支えられるか？
株価が暴落している間、アナリストの平均目標株価はほとんど動いていない。現在の平均目標株価は28ドルで、1年前の22ドル、8月初旬のピーク時33ドルと比較される。
アナリストは、Black Pearl、Barber Lake、Stingrayでの賃貸収入が始まることで、売上高が今年の2億1500万ドルから2027年には8億4900万ドルへとほぼ4倍になると予想している。
しかし、2027年の1株当たり利益（EPS）予想は、3か月前の0.52ドルから0.22ドルに下落した。また、Cipherの長期借入金は今年中に倍増し、9月30日時点で54億ドルに達している。
J.P. モルガンの18ドルという目標は、アナリストが今後12か月間に予想する1株当たり利益約0.04ドルの480倍に相当し、前日終値時点の183倍と比較される。
Barber Lakeのテナントによる保証には、約2620万株に対し4億3500万ドルの価値を保証するワラントも付随していた。賃貸契約開始時にこれらの株式の価値がそれ以下である場合、Cipherはその差額を追加株式または現金で支払う義務を負う。6.86ドルでは約2億5500万ドルに相当し、Cipherが株式で支払う場合、約3700万株の新株発行となる。損益分岐点は1株あたり約16.60ドルであり、J.P. モルガンの18ドルはそれをわずかに上回っている。
賃貸収入は確実であり、ここからの反発は妥当に見える。しかし、18ドルを達成するには利益予想の下落が止まり、発行済み株式数の増加が止まる必要があるが、私はどちらも1年以内に起こるとは思わない。ウェルズ・ファーゴの15ドルがより現実的な1年後の目標である。
私の見解を変える要因：Reveille、Ulysses、Odessaでの4件目の賃貸契約が締結され、プロジェクト債券が建設費の大半を賄うこと。
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