主なポイント
- Marvellの株価は6月の高値から45%下落しており、1150億ドルの全株式取引でLumentumを買収することに合意した後、さらに下落した。
- UBSは翌日も買い評価と350ドルの目標株価を維持し、これは102%の上昇余地を示している。
- 利益予想は上昇しているが、350ドルはMarvellの今後12ヶ月間の予想利益の62倍に相当し、5年平均の33倍を上回る。
- UBSの目標株価は来年には高すぎるように見え、Marvellの12月初旬の第3四半期決算が次のチェックポイントとなる。
Marvell Technology (MRVL)の株価は6月の高値から45%下落している。投資家は11月2日、同社がLumentum (LITE)を1150億ドルと評価される全株式取引で買収することに合意した際、さらに株価を下落させた。UBSは依然として、この株価が2倍以上になる可能性があると考えている。
投資家が望まなかった取引
投資家はためらった。ブルームバーグが10月28日に交渉を報じた際のことだ。
条件は11月2日に明らかになった：Lumentum株主はLumentum株1株につき4.5株のMarvell株を受け取り、これは約1,132ドルに相当する。彼らは合併後の会社の約3分の1を所有することになり、この取引は2028年前半に完了する見込みだ。
取引発表の中で、CEOのMatt Murphy氏は、AIの光接続への移行が「一世代に一度の機会」を生み出していると述べた。両社は、この取引が完了後1年目でMarvellの調整後EPSを押し上げるとしている。
UBSは動じなかった
UBSのTimothy Arcuri氏は11月3日、買い評価と350ドルの目標株価を維持した。現在の株価173.24ドルから見ると、これは102%の上昇余地だ。
彼は、この取引によりMarvellの光ネットワーキングの見通しが強固になると考えている。10月6日の投資家向け説明会で、Marvellは2028会計年度（2028年1月終了）の売上高見通しを、3月時点の約150億ドルから約200億ドルに引き上げた。
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Marvellは350ドルに値する利益を上げられるか？
Marvellをカバーするアナリストは45人いる。TIKR上の平均目標株価は、2025年11月の90ドルから11月2日には341ドルに上昇した：
利益予想も上昇している。アナリストは2028会計年度の正規化EPSを7.36ドルと予想しており、わずか90日前の6.24ドルから上昇している：
問題は、UBSの目標株価が投資家にその利益に対してどれだけの支払いを求めているかだ。11月2日の終値時点で、Marvellは予想利益の30倍で取引されており、5年平均の33倍をわずかに下回っていた：
アナリストはMarvellが今後12ヶ月間で1株あたり5.65ドルの利益を上げると予想しており、UBSの350ドルは利益の62倍に相当する。これは平均をはるかに上回り、6月4日のピークである70倍に近い。
1年以内には無理
両社が約束する利益の押し上げは、取引完了後にのみ始まり、それは1年以上先のことだ。
私はMarvellが1年以内に350ドルに達するとは思わない。予想は上昇しているが、UBSは投資家に、自社の3分の1をLumentum株主に渡そうとしている会社に対して、6月のピーク時の倍率に近い水準での支払いを求めている。
Marvellの12月初旬の第3四半期決算が次のチェックポイントだ。経営陣が2028会計年度について、またこの取引がEPSにどれだけ貢献するかについて何と言うかに耳を傾けよう。
では、Marvellの株価の実際の価値は？
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