主なポイント
- Keefe, Bruyette & Woodsは11月3日、Coinbaseの株価目標を237ドルから221ドルに引き下げ、アウトパフォーム（優良）評価を維持した。新たな目標株価は現在の株価より56%高い水準となる。
- Coinbaseの株価は過去1年で57%下落し、第3四半期の取引収益は前年同期比44%減少した。
- アナリストの2027年の1株当たり利益（EPS）予想は、3か月前の3.19ドルから2.47ドルに引き下げられており、KBWの目標株価は今後12か月の予想利益の136倍に相当する。
- KBWは、現時点では予想に反映されていない暗号資産取引の回復を賭けており、2月の第4四半期決算が次のチェックポイントとなる。
Coinbase Global (COIN) の株価は過去1年で57%下落しており、ウォール街は目標株価の引き下げを続けている。11月3日、Keefe, Bruyette & Woodsは目標株価を237ドルから221ドルに引き下げ、アウトパフォーム評価を維持した。これは現在の株価141.55ドルより依然として56%高い水準だ。
暗号資産取引の縮小
下落は現物取引から始まった。Coinbaseは7月30日の第2四半期決算で、消費者向け取引収益が前年同期比31%減少し4億5170万ドルになったと報告した。消費者向け現物取引量は38%減少した。
Coinbaseは第3四半期に状況を好転させられなかった。10月29日に発表された同四半期の収益は12億2000万ドルで、アナリスト予想の12億3000万ドルをわずかに下回り、取引収益は前年同期比44%減少し5億9000万ドルとなった。CFOのAlesia Haasは決算説明会で、暗号資産の現物取引量全体が第2四半期から10%減少した一方で、「予測市場の成長が現物取引全体の減少を相殺した」と述べた。
その後、10月29日にBinanceで発生した過去最大規模の63億ドルの盗難事件が暗号資産関連株を直撃した。11月2日、Morgan StanleyはCoinbaseをアンダーウェイト（劣等）に格下げし、目標株価を258ドルから120ドルに引き下げた。
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KBWは取引回復を賭けている
KBWのStephen Glagolaは9月下旬にカバーを再開し、237ドルの目標株価を設定した。彼は、暗号資産取引の強化が利益を押し上げ、ステーブルコイン、デリバティブ、予測市場がビジネスを現物取引の枠を超えて拡大すると期待していた。また、取引が適度に回復した場合、Coinbaseの2027年調整後EBITDAがコンセンサス予想を24%上回ると試算した。今回の目標株価引き下げに際し、同社は予測市場が主要な成長ドライバーであると指摘した。
221ドルは妥当か？
コンセンサス目標株価は過去1年で386ドルから199ドルへとほぼ半減した：
38人のアナリストがCoinbaseをカバーしており、その目標株価は110ドルから280ドルの範囲に分布している。KBWの221ドルはコンセンサスより11%高く、その範囲の上半分に位置する。
アナリストが目標株価を引き下げたのは、利益予想を引き下げたためだ。彼らはCoinbaseが2025年の水準の利益を再び達成するのは2028年までかかると見ている：
そして2027年の予想は依然として下落を続けている：現在は1株当たり2.47ドルで、1か月前の2.84ドル、3か月前の3.19ドルから下落した。
これにより、Coinbaseの株価は今後12か月の予想利益の85倍で取引されており、5年間の平均29倍のほぼ3倍の水準にある：
この倍率が高いのは、近い将来の利益が非常に低いためだ：1株当たり1.63ドル。KBWの目標株価はこの利益の136倍に相当する。これが妥当であるためには、Coinbaseの利益がアナリストが現在予想するよりもはるかに速く回復する必要がある。
また、Coinbaseが報告した利益の大部分は暗号資産価格に由来するものだった：第3四半期の純利益7億1900万ドルのうち、約7億1500万ドルが保有する暗号資産の評価益によるものだった。
率直に言って、KBWはまだ業績や予想に現れていない取引の回復を賭けている。アナリストが2027年の予想数字の引き下げを止めるまでは、221ドルは強気のシナリオとして扱うべきだろう。
10月25日までの第4四半期の取引収益は約1億6500万ドルだった。2月の第4四半期決算で、そこから取引が持ち直したかどうかが明らかになる。
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