ゼネラルモーターズ株の主な統計
- 現在価格：73ドル
- 目標株価：93ドル
- 潜在的トータルリターン：27.7
- 年率IRR：5.2
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何が起きたのか？
自動車業界は急激な構造転換を遂げつつある。歴史的に、自動車メーカーは単に金属の箱を売っていた。
ディーラーから卸売りの現金を回収し、すぐに立ち去った。
今日、ゼネラルモーターズ(GM)は、その巨大な現物車両を、非常に有利な経常的ソフトウェア・プラットフォームに変えようとしている。
2026年3月に開催されたバンク・オブ・アメリカ・グローバル・オートモーティブ・サミットで、ポール・ジェイコブソン最高財務責任者（CFO）は驚くべき財務上の軸足を明らかにした。
現在、米国の道路を走っているGMの車両は4,500万台を超える。
この車両を積極的に収益化するため、経営陣はオンスターの「コネクテッド・インテリジェンス」エコシステムを拡大しようとしている。
2025年モデルから、GMの新車にはすべて8年間の基本的なオンスター・サービスが含まれる。
財務上、この作戦は見事だ。
GMはハードウェア・コストを即座に支出する。しかし、サブスクリプションのキャッシュは8年間繰り延べられる。その結果、GMはこの資金を毎月、信じられないほど高い技術的利益率で認識することになる。
2026年末までに、GMはこの繰延収益のバックログが驚異的な75億ドルに達すると見込んでいる。
すでに同社は1300万人のアクティブ加入者を誇っており、今年だけで30億ドルのデジタル収入計上を見込んでいる。
さらに、このソフトウェア戦略は極めて高いブランド・ロイヤルティを構築する。
これらの初期ユーザーの半数は、プレミアム・ソフトウェア・パッケージに積極的にアップグレードしている。この成長を加速させるため、GMは戦略的にスーパークルーズをアンバンドルしている。
2027年モデルのトラックから、購入者はこの自律走行システムを、高価な高級トリムに強制されるのではなく、独立したオプションとして購入することができる。
この技術は現在、70万マイルにおよぶ道路で使用されており、経営陣は2028年までに高速道路での完全な「アイズ・オフ」自律走行を目指している。
重要なのは、収益の大きな変曲点が今まさに訪れようとしていることだ。
ジェイコブソンは、今後数年間で25万台がスーパークルーズの契約更新を迎えると指摘した。
GMは、これらの期限切れトライアルで30％から40％という驚異的なコンバージョン率を維持しているため、定期的なキャッシュフローは幾何級数的に爆発しようとしている。
「最初の卸売りから数年後に収益を回収する能力を見ると......収益モデルは実際に根本的に変わり始めます」とジェイコブソンは説明する。
「これらのソフトウェアのようなマージンは、卸売ビジネスをも凌駕する可能性がある。
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ゼネラルモーターズは現在割安か？
ウォール街は不確実性を嫌う。投資家は主に、電気自動車（EV）の普及の遅れと、バッテリー工場の建設に必要な巨額の資本を恐れている。
しかし、GMはこのEV減速を積極的に利用し、競合他社を粉砕しようとしている。
経営陣は、100万台分のEV生産能力を正式に償却するため、多額の費用を計上した。
規制環境が変化し、消費者の需要が低下しているため、GMはもはや過剰な工場生産能力を構築する必要がない。
その代わりに、積極的なコスト削減を行っている。
具体的には、GMは将来のEVをLMR（リチウム・マンガン・リッチ）電池化学とプリズム缶（高密度に詰められた長方形の電池セル）に移行させようとしている。
これらの高度に技術的な技術交換は、従来の高価なニッケル・コバルト電池に比べてEVの生産コストを劇的に下げる。
さらにGMは、マクロ経済的な災害にも対処できることを証明している。
突然30億ドルの規制関税に直面した際、GMは製造拠点を迅速に調整し、予定より早くその打撃の40％以上を相殺した。
この経営上の敏捷性と、昨年70万台以上のベース価格3万ドル以下の車両を販売した比類のない価格決定力を組み合わせると、フォードやテスラはこの大量生産の優位性に単純に太刀打ちできない。
結局のところ、こうした戦略的ピボットによって企業の収益性は大きく守られている。
同社は現在、200億ドルを超える営業キャッシュフローを生み出している。
経営陣は資本支出をおよそ100億ドルから120億ドルに抑えているため、GMは余剰キャッシュで泳いでいる。
取締役会は、キャッシュをため込む代わりに、長期投資家に報いるために自社株買いを積極的に実施している。
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新たに更新されたTIKRアドバンスト・モデルは、利益率の低いハードウェアから利益率の高いソフトウェアへの経営陣のシフトを科学的に検証している。
- 現在価格：73ドル
- 目標株価：93ドル
- トータルリターンの可能性:27.7%
- 年率IRR：5.2
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92.95ドルの目標株価を支える基本的な計算は、マージンの拡大と株式数の削減という2つの巨大な財務レバーによって支えられている。
第一に、伝統的なレガシー自動車メーカーは本来、トップラインの売上を伸ばすのに苦労する。しかし、GMのボトムラインの純利益は、限界費用ゼロのソフトウェア・サービスによって拡大している。クルマが売れれば、毎月のオンスターやスーパークルーズの支払いはほとんどすべて利益ラインに落ち、企業全体の利益率を押し上げる。
第二に、巨額の自社株買いが一株当たり利益（EPS）を人為的に押し上げる。増加するソフトウェアの利益をより少ない発行済み株式で分割することにより、GMは数学的に株価を安くする。実質的に、旧来の自動車メーカーに完璧に偽装した、好況で利益率の高いテクノロジー事業を購入していることになる。
結論ゼネラルモーターズは、資本配分のマスタークラスを静かに実行している。メディアがEVの見出しや短期的な株価下落に夢中になっている間に、経営陣は何十億もの経常的ソフトウェア収益を確保している。不必要なEV工場への支出を廃止し、関税の逆風を克服し、大量の自社株買いを行うことで、GMは構造的に収益を確保している。最終的に、93ドルの目標株価は、ウォール街がコネクテッドカーの経済力にようやく目覚めたことを証明している。
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