主なポイント
- フロンティア・グループは、第3四半期の予想外の調整後利益と、53%増の記録的な売上高14億ドルの発表を受け、本日8%上昇。
- 燃料価格が56%上昇する中、運賃の引き上げが寄与し、単位収益（RASM）は30%増加。
- サウスウエスト航空、ユナイテッド航空、デルタ航空は単位収益の伸びは小さかったが、より高い利益率を達成。一方、フロンティアはGAAP基準では依然として損失。
- 同社株は、予想売上高ベースで5年安値近辺に位置しており、第4四半期が次の試金石となる。
フロンティア・グループ・ホールディングス（ULCC）は本日8%上昇した。フロンティア航空の親会社は、第3四半期に予想外の調整後利益を計上し、決算リリースでは「高騰する燃料価格を克服し」達成したと述べている。
その達成方法は、今月サウスウエスト航空（LUV）、ユナイテッド航空（UAL）、デルタ航空（DAL）が行ったのと同じ、燃料費をカバーするための運賃引き上げだった。フロンティアは最も強力に押し上げただけである。
運賃引き上げが主な原動力
- 売上高：14億ドル（記録的）、53%増
- 単位収益（RASM）：30%増
- 平均運賃：乗客1人あたり67.82ドル、71%増
- 燃料：1ガロンあたり3.96ドル、56%増、追加コスト約1億5000万ドル
これらが合わさり、調整後1株当たり利益（EPS）は0.18ドルとなり、業績予想（ガイダンス）を大幅に上回った。GAAP基準では、フロンティアは依然として1億400万ドルの損失を計上しており、その主な原因は13機のA320neoを早期に返却するための1億3400万ドルの費用だった。
ジミー・デンプシーCEOは、この四半期が「我々の勢いを持続可能な収益性に転換する能力に対する自信を与えてくれる」と述べた。
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大手航空会社は運賃収入の取り分が大きい
同じ価格志向の旅客をターゲットとするサウスウエスト航空は、第3四半期に燃料価格が1ガロンあたり3.92ドルの中で単位収益（RASM）を21.6%増加させ、2億7000万ドルの利益を計上した。第4四半期については、単位収益（RASM）が19%から21%増加すると予想しており、フロンティア自身の20%超という予想に近い。また、燃料価格はフロンティアの4.75ドルに対し、約4.55ドルと安価になると見込んでいる。
ユナイテッド航空とデルタ航空は単位収益をわずか16%と15%しか引き上げなかったが、調整後税引前利益率はそれぞれ6.2%と8.5%を達成し、フロンティアの2.9%を上回った。両社のプレミアム収入は17%と18%増加した一方、フロンティアの運賃以外の乗客1人あたり収入はわずか7%の増加だった。つまり、フロンティアは低価格旅客がより高い運賃を払い続ける必要があるが、ユナイテッド航空とデルタ航空には他に収益を得る方法がある。
次も同じことを成し遂げる必要がある
フロンティアの営業利益率は過去5年間、毎年マイナスとなっている：
第4四半期の業績予想は、調整後1株当たり0.15ドルの損失から0.05ドルの利益の範囲で、燃料価格は第3四半期より約20%高くなると想定している。
市場は業績回復をあまり織り込んでいない。昨日の終値時点で、同株は予想売上高（フォワード・セールス）の0.2倍で取引されており、これは5年ぶりの低水準だ：
本日の上昇後も、0.4倍という平均値を大きく下回ったままである。
私の見解：低水準近辺で評価されているフロンティアは、デルタ航空並みの利益率を必要としない。必要なのは、燃料価格の上昇を上回る運賃の維持だけだ。来年初頭に発表される第4四半期決算が試金石となる。同社の搭乗率は既に80.7%から78.8%に低下しており、低価格旅客が運賃に抵抗を示せば、本日の上昇は維持されないだろう。
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