主なポイント
- エーオン株は、第3四半期の有機的収益成長率6％と調整後EPSの10％増を受けて5％上昇。
- エーオンは、価格設定が軟化する中、新規ビジネスと顧客維持が成長を牽引したと説明。
- ブラウン＆ブラウンは前四半期の有機的収益成長率がわずか1.2％増。ウィリス・タワーズ・ワトソンとアーサー・J・ギャラガーは木曜日に決算発表予定。
- エーオン株は5年平均のフォワードP/Eを下回って取引されており、債務返済中は自社株買いを保留中。
エーオン (AON) 株は本日、 第3四半期決算 が保険料率の低下にもかかわらず成長を維持できることを示したことで5％急騰した。
これは大手ブローカー各社にとっての試金石だ。 ブラウン＆ブラウン (BRO) はそれを達成できず、 ウィリス・タワーズ・ワトソン (WTW) と アーサー・J・ギャラガー (AJG) は木曜日にその結果を発表する。
エーオンの決算内容
エーオンの四半期決算はアナリスト予想を上回った：
- 有機的収益は6％成長。
- 調整後営業利益率は70ベーシスポイント拡大し27.0％に。
- 調整後EPSは10％増の3.36ドルに。
価格設定の軟化にもかかわらず成長したエーオン
エーオンは、新規顧客と顧客維持がコマーシャル・リスク部門の7％の有機的成長を牽引し、価格設定とエクスポージャーはわずかに寄与したに過ぎないと説明した。リインシュアランス部門も7％成長したが、これは前期に繰り延べていた2400万ドルの収益を含んでおり、価格設定は足かせとなった。
ブラウン＆ブラウンのJ・パウエル・ブラウンCEOは月曜日に「厳しい料率環境」を指摘した。 同社の有機的成長率 は1.2％で、調整後EBITDACマージンは前年同期の36.6％から34.6％に低下した。
ウィリス・タワーズ・ワトソンのリスク＆ブローキング部門は第2四半期に有機的に7％成長し、そのマージンは100ベーシスポイント上昇して22.2％となった。木曜日朝の決算発表でこのペースを維持できれば、エーオンは例外ではないことになる。
ギャラガーは木曜日夜に決算を発表する。 第2四半期 では、同社のブローケッジおよびリスク管理セグメントは有機的に6％成長したが、コアとなるブローケッジ手数料とフィーはわずか4％の成長だった。これが注目すべき数字だ。
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自社株買いは待機中
第4四半期に完了が予定されているUSI買収が完了次第、エーオンは債務を返済し、約24か月でレバレッジを2.8倍から3.0倍の水準に戻す計画だ。
同社は第3四半期に自社株を買い戻さなかった。希薄化後の発行済み株式数の前年同期比2％減少が今四半期のEPSを押し上げたが、自社株買いが待機している間はこの押し上げ効果は縮小する。
アナリストは、収益が2025年度の172億ドルから2028年度には228億ドルに増加すると予想している：
2027年の179億ドルから217億ドルへの急増は、有機的成長だけでは説明できないため、その大部分はUSI買収によるものと考えられる。今四半期の結果には予想を下方修正する要素はない。
エーオン株は前日終値時点でフォワードP/Eが16倍で、5年平均の20倍よりも5年安値の14倍に近い水準で取引されていた：
現在の株価では、P/Eは約17倍だ。
木曜日にエーオンが例外かどうかが明らかに
エーオンは、価格設定の軟化にもかかわらず成長できることを示し、17倍のP/Eでも市場はその成長にまだ大きな評価をしていない。木曜日には、その成長のうちどれだけがエーオン固有のものか、どれだけがセクター全体のものかが決まる：WTWの四半期決算が堅調であれば、これはブローカー業界全体の話となるが、弱含みであればエーオンの6％成長はさらに際立って見えるだろう。
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