主なポイント:
- 業績見通しの上方修正: Elevance Healthは、好調な第2四半期を受けて、2026年の調整後EPS見通しを少なくとも$27へと引き上げました（従来の水準から上方修正）。
- 株価予想: 現在の実行力に基づくと、ELV株は2028年12月までに$494に達する可能性があります。
- 潜在的な利益: この目標価格は、現在の株価$417から総リターン19%を意味します。
- 年間リターン: 投資家は今後2.3年間で約8%の年率成長を見込むことができます。
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Elevance Health (ELV)は、調整後希薄化EPSが$7.45と、予想を上回る第2四半期決算を発表しました。同社は年間業績見通しを少なくとも1株あたり$27に引き上げ、2027年に調整後EPS成長率12%に戻す計画を再確認しました。
CEOのGail Boudreaux氏は、この予想上回りは特定の事業部門に起因するものではないと述べました。メディケア・アドバンテージは2026年に向けた意図的なポートフォリオ変更の恩恵を受け、個人向けACA事業は計画通りに推移し、同社の健康サービス部門であるCarelonは拡大を続けています。
メディケイドは依然として弱い分野です。同セグメントは年間で約-1.75%の営業利益率を記録すると見込まれていますが、経営陣は2026年が底であり、料金がコストに追いつくにつれて徐々に改善すると見込んでいます。
Elevanceはまた、ワシントンD.C.のメディケイド市場から撤退することに合意し、今後12〜18ヶ月の間に経済性が合わない州市場からさらに撤退する見込みです。
ELVは現在約$417で取引されており、投資家はこのメディケイドの不確実性と、他のすべての分野でのパフォーマンス改善を天秤にかけています。
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Elevance Health株に対するモデルの示唆
Elevanceは国内最大級の医療保険会社の一つで、メディケイド、メディケア・アドバンテージ、商業保険、個人向けACAプランを運営するほか、急成長中のサービスおよび薬局事業であるCarelonを展開しています。
メディケア・アドバンテージは、より焦点を絞ったプラン設計と予想を上回る請求経験により、今年少なくとも2%の営業利益率を達成する見込みです。
経営陣は2027年の入札も同様の規律を持って価格設定し、利益率を犠牲にして成長を追うのではなく、この勢いを維持することを目指しています。
Carelonもストーリーの重要な部分になりつつあります。患者の自宅までケア調整を拡張するCareBridgeプログラムは、登録メンバーに対して中程度の10%台の医療費節約を生み出しており、経営陣は新たな市場への拡大を進めています。
Carelonの行動保健プログラムは平均10%のコスト削減を実現しています。
メディケイドに関して特に、経営陣はコスト圧力が、加入者ベースの健康状態の構造的な変化ではなく、行動保健、専門薬局、救急室の利用といった特定可能な分野に集中していると強調しました。
この区別は重要です。なぜなら、問題が構造的な変化よりも、対象を絞った行動によってより修正可能であることを意味するからです。
年率5.0%の売上高成長と4.8%の営業利益率の予測を用い、当モデルは2.3年以内に株価が$494に達する可能性があると予測しています。これは、ELVの1年平均13.1xを下回る12.7xの株価収益率（P/Eレシオ）を想定しています。
当社のバリュエーション前提
当社のバリュエーション前提
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の売上高成長、営業利益率、P/Eレシオについて独自の前提を入力でき、株の期待リターンを計算します。
以下は、Elevance Health株に対して当社が使用した前提です:
1. 売上高成長: 5.0%
Elevance Healthの売上高は過去1年間で12.6%成長し、約10%の5年および10年平均を大きく上回りました。
第2四半期の売上高成長は、メディケイドおよび個人向けACAの加入者数が減少したため鈍化しました。
当社は、同社が粗加入者数成長よりも利益率規律と市場撤退を優先するため、成長率が5%近辺に落ち着くと想定しています。
2. 営業利益率成長: 4.8%
2025年通期の営業利益率は4.2%で、約5-6%の5年および10年平均を下回りました。
メディケイドのマイナス利益率が現在の主な足かせです。
経営陣は、料金がコストに再調整され、ケア管理施策が成熟するにつれて徐々に改善すると見込んでいますが、当社は複数年にわたるタイムラインを考慮して利益率を控えめに設定しています。
3. 終値P/Eレシオ: 12.7x
Elevance Healthは現在、予想収益に対して15.3xで取引されており、13.7xの5年平均を上回っています。
当社は、メディケイド利益率と、経営陣が影響は管理可能と見ているものの、新たな連邦政府の就労要件のような規制変更が複雑さを増す可能性があるという継続的な不確実性を反映し、5年平均に向かってある程度の圧縮が起こると想定しています。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
医療保険会社は、医療費動向と政府の償還率によって実際に変動に直面します。以下は、2030年12月までの異なるシナリオ下でのElevance Health株のパフォーマンスの可能性です:
- 低ケース: 売上高成長が3.3%に減速し、純利益率が3.1%で落ち着いた場合でも、投資家は6.1%の総リターン、つまり約年率1.4%を見込む可能性があります。
- 中ケース: 3.7%の成長と3.3%の利益率の場合、27.9%の総リターン、つまり約年率5.9%を見込んでいます。
- 高ケース: メディケイド利益率が予想より早く回復し、メディケア・アドバンテージとCarelonがアウトパフォームを続けた場合、売上高成長4.0%、利益率3.4%で、リターンは総額49.4%、つまり約年率9.8%に達する可能性があります。
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これらの結果の間の幅は、主にメディケイド料金が上昇するコストにどれだけ早く追いつくか、Elevanceが最終的に追加で何州の市場から撤退するか、そして新たな連邦政府の就労要件が有意な混乱を生むか、あるいは経営陣が現在見込むように管理可能であると証明されるかに依存します。
Elevance Health株はここからどれだけ上昇する可能性があるか？
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