主なポイント
- デビッド・エインホーンのグリーンライト・キャピタルは、6月30日に終了した四半期にViatris (VTRS)の保有株を53%増やした一方、34億ドルを運用するInvenomic Capital Managementは保有株を46%削減した。
- Viatris株は6月30日以降21%上昇しており、8月には2026年の業績見通しを上方修正した。アナリストは今後3年間、毎年利益が成長すると予想している。
- 予想PER7.3倍で取引されている同株は、5年間のレンジの上限付近に位置し、コンセンサス・ターゲットの20ドルから6%下回っている。
- エインホーンは企業のビジネス面では正しい判断をしたようだが、株価の次の上昇は利益の伸びに依存する。第3四半期決算は数日中に発表される予定だ。
2つのファンドが同じ四半期にViatrisについて正反対のポジションを取り、その後株価は大きく動いた。
デビッド・エインホーンのグリーンライト・キャピタルは、8月14日に提出された13F報告書によると、6月30日に終了した四半期にViatrisの保有株を53%増やした。
一方、34億ドルを運用するInvenomic Capital Managementは、同じ四半期に保有株を46%削減した。同社の13F報告書も同日に提出された。
エインホーンは買い増し、インベノミックは売却
グリーンライトは6月末時点で、4400万ドル相当の277万株のViatrisを保有していた。これは同社の13F保有額の1.1%を占め、46のポジションの中で33番目に大きいものだった。
エインホーンにとってこの銘柄は初めてではない。当時の投資家向けレターによると、グリーンライトはViatrisを2023年第4四半期に初めて購入したという。
売却後、Invenomicは2800万ドル相当の174万株を保有していた。これは同社の13F保有額の1.6%を占め、115のポジションの中で18番目に大きいものだった。
つまり、保有株のほぼ半分を売却した後でも、Invenomicの13FにおけるViatrisの割合（保有比率）はグリーンライトよりも高かったことになる。
これらは両ファンドの6月30日時点の最新報告書である。13F報告書は、ファンドが四半期のいつ取引したか、いくらで取引したか、その理由、また空売りポジションについては示していない。
両社の9月四半期の13F報告書は11月16日までに提出される予定だ。
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利益が回復局面へ
現時点では、エインホーンのトレードの方が優れているように見える。Viatris株は6月30日以降21%上昇している。（これは四半期末の価格からの株価の動きである。各ファンドがいくらで購入したか、また現在も同じ保有株を維持しているかどうかは不明である。）
Viatrisは夏の間に投資家に多くの材料を提供した。8月6日に発表された第2四半期決算では、前年同期比3.5%増の38億ドルの収益を計上し、2026年の業績見通しレンジの中間値を上方修正した。
また、同四半期には自社株買いなどを通じて株主に約5億5000万ドルを還元し、総レバレッジ比率を2.9倍に引き下げた。
アナリストは、これが利益に反映されると予想している。調整後EPSは、2023年度の2.93ドルから2025年度には2.35ドルに下落したが、コンセンサスでは今後3年間で毎年上昇し、2028年度には2.90ドルに達すると見込まれている：
これにより、利益は2023年度の水準近くに戻ることになる。しかし、2028年度まで予想を出しているアナリストは6人だけで、2026年度と2027年度は11人である。
株価評価の見直しはほぼ完了
問題は、株価がすでにその多くを織り込み済みであることだ。Viatrisは予想PER7.3倍で取引されている。これは5年間の平均値4.3倍を大きく上回り、10月29日に記録した7.5倍の高値に近い水準である：
これは、アナリストが今後3年間連続で利益成長を予想している企業としては依然として割安な水準だ。しかし、過去5年間の大半において、Viatrisははるかに低い水準で取引されていた。
ウォール街も株価を追いかけてきた。コンセンサス・ターゲットは1年前の12ドルから現在の20ドルに上昇し、株価は10.53ドルから18.92ドルに上昇した：
18.92ドルでは、Viatrisをフォローする12人のアナリストの平均ターゲットまで7%の上昇余地がある。最高目標株価は26ドル、最低は14ドルである。
エインホーンが優位な立場
私の見解では、エインホーンは正しい。利益は再び成長すると予想され、経営陣は業績見通しを上方修正し自社株を買い戻しており、予想PER7.3倍はそのすべてを考慮すると低い水準だ。
リスクは、これまでの回復が予想の中にしか存在しないことだ。2025年度の2.35ドルはViatrisが報告した直近の通期の数字であり、過去3年間で最も低い水準だった。
Invenomicが売却したことも理解できないことではない。PERは5年間の高値付近にあり、株価はウォール街の平均ターゲットに近い。
ここから次の上昇は利益の伸びに依存するため、Viatrisは6月時点よりも成長ペースが緩やかなストーリーに見える。
Viatrisは数日中に第3四半期決算を発表する予定だ。その報告書が上方修正された2026年の業績見通しを順調に維持していることを示せば、エインホーンの買い増しはさらに優れた判断に見えるだろう。
両ファンドの9月四半期の13F報告書は、Invenomicが売却を続けたかどうかを示すことになる。
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