主なポイント
- 120億ドル規模のファンド、Jericho Capitalは、第2四半期にCore Scientific (CORZ)への保有株をほぼ倍増させた一方で、ハワード・マークス率いるOaktreeは同株のコール・オプションを47%削減した。
- Core Scientificは6月30日以降44%下落しており、予想売上高の4.6倍で取引され、過去1年間で最も低い水準にある。
- アナリストは今年の売上高が2倍以上増加し6億7500万ドルに達すると予想しており、平均目標株価は現在の株価から138%上にある。
- TIKRの数字によれば、この取引ではJerichoが有利な側に立っており、11月初旬に予定されているCore Scientificの決算発表が次の試金石となる。
第2四半期、2つの大型投資家がCore Scientificに対して正反対の動きを見せた。120億ドルを運用するJericho Capital Asset Managementは保有株をほぼ倍増させた一方で、ハワード・マークス率いるOaktreeはほぼ半減させた。
これは、各社が8月14日に提出した第2四半期の13F報告書（現時点で最新）に基づく6月30日時点の状況だ。それ以降、同株は44%下落している。
Jerichoは倍増戦略を取った
Jerichoは、6月30日時点で5億8600万ドル相当のCore Scientific株2,288万株を保有しており、前四半期比95%増加した。これは同社の13F保有額の4.8%を占め、第5位のポジションとなった。
一方、1,830億ドルを運用するOaktreeは逆の動きを取った。同社は6月30日時点で、名目価値1億2800万ドル相当のCore Scientific株コール・オプション499万株を保有しており、前四半期比47%減少した。これは同社の13F株式保有額の約2%を占め、第8位のポジションである。
13F報告書には債券や空売りポジションは記載されないため、Oaktreeの提出書類からは、これらのコール・オプションが単独のポジションなのかどうかはわからない。
Core Scientificは取引を続けた
Core Scientificは6月30日以降も動きを止めていない。7月28日、同社はAMDとの提携を発表した。これにより、AMDはAMDのAIチップを実行する顧客向けに最大2.5ギガワットのデータセンター容量を確保し、AMDは市場価格でCore Scientific株を購入する権利（ワラント）を取得する。
8月14日には、Polaris DSの買収を4億4400万ドルの現金で完了した。また、8月27日には、6億ドルのコミットメント・クレジット・ファシリティを契約し、これにより約3億ドルの制限付き現金が解放されると見込んでいる。
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数字はJerichoに有利
アナリストは、Core Scientificの売上高が2025年度に3億1900万ドルに落ち込んだ後、今年は2倍以上増加して6億7500万ドルに達し、その後も増加し続けると予想している：
コンセンサスでは2028年までに17億3000万ドルに達するとされているが、そこまで予想を出しているアナリストは13人だけだ。
それにもかかわらず、株価は過去1年間で最も安くなっている。TIKRでは予想収益がなく株価評価ができないため、Core Scientificは予想売上高で評価されており、4.6倍で取引されている。これは過去1年間の平均8.3倍、6月のピーク時13倍と比較して低い水準だ：
アナリストの平均目標株価も、株価よりもはるかに堅調に推移している。31ドルで、7月31日のピーク37ドルからは下落しているが、1年前の27ドルを上回ったままである：
同じ1年間で、株価は22.90ドルから12.51ドルに下落した。
同社をカバーする22人のアナリストの目標株価は16ドルから47ドルまで幅があり、その平均は火曜日の終値から約138%上にある。
Jerichoの賭けの方が有利に見える
Oaktreeの慎重姿勢には根拠がある。Core ScientificはPolarisに4億4400万ドルの現金を費やしたばかりであり、AMDのワラントは株式数を増やす可能性があり、ウォール街の最低目標株価16ドルは、現在の株価からわずか数ドル高いだけだ。
それでも、私はこの取引ではJericho側に立つだろう。アナリストは今年の売上高が2倍以上増加すると見ており、株価は過去1年間の平均倍率のわずか半分強で取引されている。
これは、ウォール街がこれほど速い成長を期待しているビジネスに、多くの悲観論が織り込まれていることを意味する。
Jerichoの追加購入は、6月30日以降の44%下落と比較すると悪く見えるが、13F報告書からはJerichoがいくらで購入したか、あるいはすべての株を現在も保有しているかどうかはわからない。
もちろん、Core Scientificは結果を出さなければならない。11月初旬に予定されている第3四半期決算は、今年の業績がアナリストの予想通りに推移しているかどうかを示すものとなる。また、11月16日までに提出される次の四半期の13F報告書は、どちらの会社が方針を変えたかどうかを示すことになる。
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