主なポイント
- SoundHound AIは、米国で約2000万台のLGスマートTVにレストラン注文機能を導入する契約を発表した2日後の木曜日、市場終了後に第3四半期決算を発表します。
- 第2四半期の売上高は45%増加しましたが、エアンアウト変動を除く営業損失はほとんど変わらず、今回の決算では損失額とキャッシュバーンがドルベースで縮小し始めていることを示す必要があります。
- ServiceNowとRokuの最新四半期決算は、顧客がAIエージェントとTV画面に支払いをしていることを示しており、一方でStellantisの出荷台数は1%減少しました。
- LivePersonを統合して初めてとなる経営陣の更新された業績見通しでは、2027年に少なくとも3億5000万ドルの売上高を見込んでいるかどうかが示されるはずです。
SoundHound AI (SOUN) は、11月5日（木）の市場終了後に第3四半期決算を発表します。その2日前に、同社は米国で約2000万台のLGスマートTVにレストラン注文機能を導入するためのLGエレクトロニクスとの提携を発表しました。
SoundHoundの四半期に関連する3社は既に決算を発表しています。ServiceNow (NOW) は、同じカスタマーサービス予算にAIエージェントを販売しています。Roku (ROKU) は既にTV画面から実質的な収益を上げています。Stellantis (STLA) は、欧州の自社車両にSoundHoundの音声アシスタントを組み込んでいます。
SoundHoundにとって、ハードルは売上高の上方修正よりも高くなっています。売上高は長年にわたり急速に成長してきましたが、損失はそれに伴って縮小していません。木曜日の決算では、損失が縮小し始めていることを示す必要があります。
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LGのTVは長期的な取り組み
LGのTVではレストランが最初の対象で、小売やその他の業者が続きます。CEO兼共同創業者のKeyvan Mohajer氏は、TVを「すべての家庭で最も社交的な場所にある最大の画面であり、商業にとって非常に未開拓の機会である」と述べました。
未開拓というのはその通りです。SoundHoundはこのTVコマースチャネルをCES 2025で初めて披露し、今回の発表では財務条件は明らかにされていません。その食品注文による収益はサービスサブスクリプションに含まれています。このラインは第2四半期の売上高6,190万ドルのうち4,700万ドルを占めており、現時点では財務報告書にコマース単体の収益は示されていません。
RokuはTV画面がどれだけの収益を生み出せるかを示しています。11月2日に発表された第3四半期の広告収益は7億2,700万ドルで、23%増加し、2桁成長は9四半期連続となりました。ただし、この収益は広告主が視聴者の注目に対して支払うものです。レストランがLGのTVでの注文受注に対して支払うかどうかは数四半期かかるでしょうし、木曜日の決算では時期尚早です。
売上高は簡単な部分だった
SoundHoundの売上高は2025年にほぼ倍増して1億6,890万ドルとなり、第2四半期の売上高は45%増加しました。アナリストは2028年まで売上高が増加し続けると予想しています：
2027年に3億9,000万ドルに跳ね上がる部分の多くは、SoundHoundが9月4日に買収したLivePersonによるものです。経営陣は、2027年の売上高を少なくとも3億5,000万ドルから4億ドル、そのうち少なくとも1億ドルはLivePersonの顧客によるものと見込んでいると述べています。
自動車事業にもある程度の販売台数が背景にあります。自動車メーカーとデバイスメーカーは2025年に3,490万ドルの製品ロイヤルティを支払い、売上高の約5分の1を占めました。Stellantisは、SoundHoundのChatGPTを活用したアシスタントをプジョー、シトロエンなどの欧州ブランドに組み込んでいます。同社の第3四半期の出荷台数は前年同期比で1%減少しましたが、欧州での出荷台数は10%増加しました。これはロイヤルティにとってはまずまずの背景ですが、ロイヤルティは売上高に占める割合が小さすぎて、四半期単体で業績を左右するものではありません。
損失はまだ縮小していない
SoundHoundの営業利益率は、過去4四半期連続で前年同期比で改善しています：
しかし、その改善はすべて売上高の成長によるものでした。TIKRの数値は、SoundHoundのエアンアウト債務の変動を除外しています。その数値によると、第2四半期の営業損失は4,700万ドルで、前年同期の4,670万ドルに対し、売上高は45%増加していました。GAAP営業損失は、7,810万ドルから4,330万ドルに縮小しており、見た目は良くなっていますが、その差の大部分は前年同期の3,140万ドルのエアンアウト費用によるものです。経営陣は調整後EBITDAを指摘しており、これは前年同期の1,430万ドルの損失に対して960万ドルの損失でした。ただし、この指標は2,060万ドルの株式報酬を加算戻ししています。
AIエージェントへの需要は、SoundHoundの問題には見えません。10月28日、ServiceNowはAI年間契約価値の年末目標を年初の10億ドルから17億ドルに引き上げました。また、年間フリーキャッシュフローマージンの目標も36%に引き上げました。企業はAIエージェントに大規模に支払っており、ServiceNowはそれをキャッシュに変えています。SoundHoundは、同じ予算に販売しながら損失を縮小できることを示す必要があります。
キャッシュバーンがより大きな懸念
SoundHoundのフリーキャッシュフローは過去12四半期連続でマイナスであり、最新四半期はその中で最悪でした：
その一部は一時的なものです。約2,600万ドルが、顧客契約のためにSoundHoundが5月に買収した事業に充てられました。設備や取引への支出の前でも、営業キャッシュアウトフローは第2四半期に前年同期の2,450万ドルから3,370万ドルに拡大しました。
SoundHoundは6月30日時点で2億280万ドルの現金を保有し、債務はほとんどありませんでした。同社は損失を株式発行で賄ってきました。希薄化後の発行済み株式数は2022年の1億5,730万株から2025年には4億540万株に増加し、さらに3,690万株が9月にLivePersonの社債保有者に渡されました。第2四半期には、以前の株式販売プログラムを使い切って、620万株を4,850万ドルで販売しました。その後、5月に新たな3億ドルのプログラムを設定しましたが、6月30日時点ではそのプログラムでは株式を販売していませんでした。
ドルベースでの損失縮小
木曜日に、それが始まっているかどうかを示す4つのポイントがあります：
- LivePersonのコストを含めても、前年同期よりもドルベースで小さい営業損失
- 第2四半期の3,370万ドルを下回る営業キャッシュアウトフロー
- 3億ドルのプログラムでの株式販売がほとんどない、または全くないこと
- 2027年の下限3億5,000万ドルを維持する更新された業績見通し
株価はこの業績見通しだけで動く可能性が十分にあります。しかし、経営陣が業績見通しを言葉で設定する一方で、他の3つは財務諸表から直接得られるものです。
成長に対してプレミアムを支払うことは、損失がドルベースで縮小し始めてから初めて意味をなします。それが実現するまでは、LGとの契約のような新しい取引は、より多くのキャッシュバーンと、おそらくより多くの株式発行を伴うことになります。
もちろん、LivePersonの数字が含まれるのは4週間未満です。来年初めに発表される、LivePersonを完全に統合した最初の四半期決算がより良い試金石となるでしょう。
では、SoundHound AIの株価の実際の価値は？
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