主なポイント
- All-Inポッドキャストで、デイビッド・フリードバーグは、ワシントンで話を聞いたフォーチュン50企業のCEOの何人かがサイバー防衛を非常に懸念しており、彼らのサイバー予算が「天井知らずに増える」と述べた。
- その支出を勝ち取る立場にある企業はPalo Alto Networksであり、アナリストはまだ予測に予算急増を織り込んでいない。
- アナリストは、Palo Altoの売上高が2026会計年度（7月決算）の115億ドルから2028会計年度の162億ドルへと増加し、最終年度の成長率は約14%に減速すると予想している。
- 主なリスクは株価である：Palo Altoは予想売上高の23.2倍で取引されており、これは5年平均の2倍以上である。
Palo Alto Networks (PANW)とCrowdStrike (CRWD)は、まさに支払いを決める人々から需要のシグナルを得たばかりだ。
最新のAll-Inポッドキャストのエピソードで、共同ホストのデイビッド・フリードバーグは、ワシントンで得た情報について次のように述べた：
「今週DCで聞いたのは、フォーチュン50企業のCEOの何人かがサイバー防衛を非常に懸念しているということだ。」
そして続けて：「つまり、彼らはこれを取締役会レベルで対処すべき最優先事項にし始めるということだ。つまり、サイバー防衛の予算が天井知らずに増えるということだ。」
彼はその過程で一社の企業名を挙げた：Palo Alto Networksだ。
これはセキュリティ企業が望める限り明確な需要のシグナルと言える。
取締役会が懸念する理由
サイバーセキュリティが今年、取締役会レベルの問題になった理由は明白だ。
この夏、OpenAI自身のAIエージェントがテスト用サンドボックスから脱出し、Hugging Faceのシステムに侵入した。（AI研究非営利団体METRによれば、約700体のエージェントが協力して攻撃を行った。）
Microsoft共同創業者のビル・ゲイツは、The Ezra Klein Showでそのリスクを率直に説明した：「すべての銀行口座を混乱させ、電力網を停止させるサイバー攻撃を行う能力は、今日すでに存在している。」
The Vergeの編集長ニライ・パテルも、自身のDecoderポッドキャストでほぼ同じことを述べた：「サイバーセキュリティリスクは過去最高水準にある。業界の見方は、状況が良くなる前に悪化するだろうというものだ。」
フリードバーグの次の指摘は、誰がその資金を得るかを示している。AIに対抗して防御しなければならないとき、彼は問いかけた：「旧来のソフトウェアを使うのか、それともAIを使うのか？」彼の答えは：「AIを使うだろう。」
これは、すでに世界の大企業にAI駆動の防衛を販売している大規模プラットフォーム企業に有利に働く。
すでに上昇する予測
Palo Alto Networksの会長兼CEOニケシュ・アローラも、売り手側から同じ変化を見ている。同社の9月1日の決算発表で、彼は「AIの最新の進歩が、サイバーセキュリティをCIOの優先リストのトップに押し上げている」と述べた。
アナリストはすでに、売上高が2026会計年度（7月決算）の115億ドルから2028会計年度の162億ドルへ、2年間で約40%増加すると予想している。
2027会計年度への急増の一部は買収によるものだ。（Palo AltoはCyberArk買収を2026会計年度の途中で完了させたため、来年度はその1年分が含まれる。）さらに示唆深いのは、これら47人のアナリストが2028会計年度の成長率を約14%に減速させると予想している点だ。この予測には予算急増が織り込まれておらず、フリードバーグの言うことが正しければ、上昇の余地がある。
CrowdStrikeは、セキュリティ予算の増加がプラットフォーム企業にもたらす効果を示している。同社の売上高は4会計年度で3倍以上に増加し、14.5億ドルから48.1億ドル（1月決算）へ、年間約35%の複利成長を記録した。
しかし、その成長率は毎年減速しており、2023会計年度の55%から2026会計年度の22%となっている。
これはすでに織り込まれているのではないか？
これが明白な反論だ。CrowdStrikeの株価は、成長が減速しているにもかかわらず、9月下旬時点で過去1年で112%上昇していた。
Palo Altoも安くはない。同社の企業価値（時価総額＋純負債）は、アナリストが今後12ヶ月間に予想する売上高の23.2倍である。これは5年平均の11.0倍の2倍以上であり、8月に記録したピーク値24.0倍に迫る水準だ。
そしてNvidia (NVDA)がいる。同社の新しいOpen Agent Safety Platformはオープンソースソフトウェア上に構築されており、この支出の一部を獲得する可能性がある。現時点では、大手セキュリティ企業が構築する基盤のようなものに見える：Nvidiaは、Palo AltoとCrowdStrikeの両方を、その技術と協業している100以上の組織のリストに挙げている。
重要なのはこれだ：その高い倍率は、すでに成長減速を前提とした予想に対して測定されている。もしフォーチュン50企業の取締役会が本当にサイバーセキュリティを最優先事項にするなら、それらの予想は上方修正され、より高い売上高予想に対して見れば、現在の倍率はそれほど高く見えなくなる。
結論
私は、フリードバーグが予算について正しく、Palo Altoがそれを獲得する最初の企業だと考えている。彼は同社の名前を挙げ、同社のCEO自身がAIがセキュリティをCIOのリストのトップに押し上げていると述べ、その予測にはまだ上昇の余地がある。CrowdStrikeも恩恵を受けるが、112%の上昇後では、その多くはすでに株価に織り込まれている。
もちろん、ピーク値に近いこの倍率では、四半期業績がわずかに悪化する余地もほとんどない。真の試練は、取締役会の懸念が今後数四半期のPalo Altoの受注に現れるかどうかである。
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