Credo株の主要統計
- 現在株価: $147.29
- 目標株価 (中間ケース): ~$470
- アナリスト平均目標株価: ~$284
- 潜在トータルリターン: ~219%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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何が起きたのか？
Credo Technology Group (CRDO)は10月23日、9.51%下落して$147.29で取引を終えた。これは、MaxLinear (MXL)がアナリストに対し、Credoの中核事業であるケーブル市場に参入する意向を示した翌セッションのことだ。同業他社は追随せず、Marvell Technology (MRVL)は2.26%上昇、Astera Labs (ALAB)は0.26%下落した。
この下落により、2日間で19.2%の下落となった。最初の下落は10月22日の10.70%安で、MaxLinearの決算発表前に広範なAIチップ銘柄の売りが発生した際に起こり、Asteraは11.11%、Marvellは8.70%下落した。また、Form 4によれば、CEOのBill Brennanは10月19日、2026年6月10日に採択したRule 10b5-1取引計画に基づき、16,666株を売却した。
MaxLinearはチップを狙い、Credoはケーブルを販売
10月22日のMaxLinear決算説明会で、CEOのKishore Seendripuは、AIサーバーとスイッチ間の短い銅線リンクであるアクティブ電気ケーブル（AEC）市場におけるCredoのシェアを「93%か、もしかすると99%」と述べた。彼は、技術的難易度が上がるにつれて市場が多様化しており、MaxLinearは今後数年のうちに1.6T AEC市場の20%から30%を獲得できるはずだと語った。彼は計画を説明する前に、「大きなシェアは獲得できないと想定しましょう」と慎重な姿勢を示した。
これは目標であり、詳細はそれを絞り込む。MaxLinearは自社のアプローチを「純粋なシリコン戦略」と呼び、ケーブルメーカーにチップを販売するため、完成品ケーブルあたりの売上高はCredoよりも小さくなる。同社は1、2箇所の大規模な米国データセンターを中心に計画を立てており、Annapurnaチップによる初期収益は2027年に、より本格的な立ち上がりは2028年に見込んでいる。
このタイミングは、Credoの2027会計年度（2027年4月終了）の大半を過ぎた後であり、コンセンサス売上高は約25億ドルと見込まれている。影響は2028会計年度と2029会計年度に集中し、アナリストはそれぞれ約39億ドルと約51億ドルをモデル化している。10月24日現在、2028会計年度の見通しは、9月30日の水準から約0.2%上方にあり、決算説明会以降の取引セッションは1回のみである。
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MaxLinearが標的を定める前に、Brennanは競争優位性（モート）を語っていた
9月10日のGoldman Sachs Communacopia + Technology Conferenceで、BrennanはAECを「現在の事業の大部分」と呼び、新規参入者が勢いを得ているかどうか質問を受けた。Credoは「システム全体のソリューションを自社で所有することに決めた」と彼は述べ、SerDesやチップからファームウェア、認定、サプライチェーンまでをカバーしていると説明した。「顧客が求めるSKUを提供する際に、責任を負う単一の窓口が我々です」と付け加え、このアプローチを「おそらく我々の最大の競争優位性（モート）だ」と呼んだ。
MaxLinearの計画は、その責任をチップサプライヤーとケーブルメーカーに分割する。単一の責任あるベンダーを重視するハイパースケーラーはCredoに留まる理由がある一方、より安価なセカンドソースを求めるハイパースケーラーにはMaxLinearに機会が生まれる。Brennanはまた、「特に1.6Tに移行する際に」AECの「継続的な拡大について強力なケースを構築できる」と述べた。
バリュエーションのリセットの大半は、MaxLinearが発言する前に起こっていた。Credoの予想PERは、9月30日の約27倍から10月22日の終値では約22倍、10月23日には約20倍に下落し、Nvidia (NVDA)の約17倍やBroadcom (AVGO)の約19倍に近づいたが、今後12ヶ月の売上高予想はほとんど動かなかった。
TIKR高度モデル分析
- 現在株価: $147.29
- 目標株価 (中間ケース): ~$470
- 潜在トータルリターン: ~219%
- 年率化IRR: ~29% / 年
中間ケースは、モデルカードが2031年4月30日時点で報告するものであり、10月23日の終値をエントリー価格として使用している。これは予測ではなく、シナリオである。
- マージンのドライバー: 第2四半期（会計年度）のガイダンスで67%から69%とされている調整後粗利益率
- 主要リスク: MaxLinearまたはその他サードパーティ製チップを基盤とした1.6Tケーブルを調達するハイパースケーラー
- 上振れ要因: MaxLinearの参入が1、2箇所のデータセンターに限定される
- 下振れ要因: 2028会計年度および2029会計年度の売上高予想の下方修正
結論
決定的な数字は、約39億ドルという2028会計年度の売上高予想である。アナリストが、10月31日頃に終了する第2四半期（会計年度）決算発表後もこれを維持するならば、彼らはMaxLinearを限定的なセカンドソースとして扱っていることになる。経営陣が1.6Tケーブルのシェアに関連付けて下方修正を行えば、20%から30%という目標が現実味を帯び始めた最初の兆候となるだろう。
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