主なポイント
- Compass Pointは現在、MARA Holdingsの目標株価を30ドルから20ドルに引き下げ、11月10日に買い評価を維持した。これは、その日の終値7.34ドルから172%高い水準である。
- ビットコインの平均価格が37%下落したことで、MARAの第3四半期売上高は35%減少した。経営陣が年内に契約を目指す2件のAIデータセンター賃貸契約は2027年にずれ込む可能性があり、一方でRiot Platformsは既に約280億ドル相当の契約を締結している。
- アナリストのコンセンサス目標株価は1年前の23ドルから18ドルに下落しており、売上高予想は2028年を通じて2025年の水準を下回ったままである。
- MARAがデータセンターの賃貸契約を締結するまでは、20ドルという目標は楽観的すぎる。年内にカーニーサイトでの契約締結が次の試金石となる。
MARA Holdings (MARA) の株価は、ビットコインの下落と AIデータセンター計画への投資家の失望感 により、過去1年で53%下落した。MARAはAIデータセンター用地へのテナント契約をまだ締結しておらず、一方で競合他社の Riot Platforms (RIOT) は 11月4日に約280億ドル相当の賃貸契約を発表 した。Compass Pointは依然として、今回の売られすぎは行き過ぎていると考えている。11月10日、同社は買い評価を維持し、目標株価を昨年11月に同株を格上げした際の30ドルから20ドルに引き下げた。その日の終値7.34ドルに対して、20ドルは172%高い水準である。
同株は、5億ドルの自社株買い権限が付された第3四半期決算発表を受けて、その日に10.5%上昇した。
ビットコインが打撃を与え、MARAは依然として契約を締結していない
第3四半期の売上高は35%減少し、1億6420万ドルとなったことが、 MARAの株主向けレター で示されている。その大部分はビットコインによるものだ：平均価格の37%下落により、売上高は9480万ドル減少した。
Riotの契約は、テキサス州コルシカナキャンパスを15年間カバーするもので、 MARAがまだ発表していない種類の賃貸契約 である。11月9日の決算説明会で、フレッド・ティールCEOは次のように述べている：「我々は依然として年内に2件の賃貸契約締結を目標としている。市場環境は流動的ではあるが、そのタイミングは来年にずれ込む可能性もある。」
Compass Pointは目標を引き下げたが、買い評価は維持
Compass Pointが2025年11月にMARAを格上げした際、同社のアナリストはビットコインの売りがファンダメンタルズを超えて行き過ぎていると主張した。約1年後、同社は目標株価を引き下げたが、投資判断は維持した。11月10日には他社も引き下げを行った：Rosenblattは目標を15ドルから11ドルに引き下げ、Piper Sandlerは 11ドルで据え置いた。
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MARAの20ドルという目標は妥当か？
アナリストのコンセンサス目標株価は1年前の23ドルから18ドルに下落しており、個々の目標株価は10ドルから30ドルの範囲に及んでいる。
売上高予想も回復を示唆していない。アナリストは2027年の売上高を8億8700万ドルと見込んでおり、これは依然としてMARAが2025年に報告した9億700万ドルを下回り、その後、ビットコインの次回半減期が予定される2028年には7億3600万ドルとなると予想している。
マイニング収入の縮小が予想される中、MARAのAI用地が何らかの収益を上げない限り20ドルに到達するのは困難であり、それらの用地のいずれもまだ賃貸契約を締結していない。
MARAの賃貸契約に支払うには時期尚早
貸借対照表はMARAに多少の時間的余裕を与えている。債務は今年14億ドル減少したが、債権者は2027年に9億2410万ドルの返済を請求できる可能性があり、経営陣はそのための現金をビットコインで積み立てる計画である。
それでも、売上高予想が下方を指し、データセンターの賃貸契約が締結されていない間は、1年以内に20ドルに到達するという見通しは私には楽観的すぎるように思える。契約が締結されるまでは、RosenblattとPiper Sandlerの11ドルという目標が、現在の事業が示すものに近い。
1件の契約締結があれば、状況は急速に変わるだろう。カーニーでの賃貸契約締結までに残っている課題について問われたティールCEOは、残る問題は「我々側の何かに関係するものではない」と述べた。これにより、12月31日までのカーニーでの契約締結が、Compass Pointの投資判断に対する試金石となる。
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