主なポイント
- Circle Internet Groupの株価は3月の高値から50%下落したが、Monnessは11月12日に買い評価と175ドルの目標株価を維持し、これは直近の終値から161%上昇した水準である。
- 金利低下によりCircleの第3四半期の準備金収入は8%減少、流通中のUSDC残高は前年比で横ばい、経営陣は第4四半期のマージン低下を見込んでいる。
- アナリストの平均目標株価は1年前の167ドルから102ドルに下落、2027年と2028年の利益予想は6月以降急激に下方修正されている。
- Monnessの目標株価は約159倍の予想PERに相当し、これはCircleが過去1年間に取引されたPERよりも高い水準であり、この見解は過度に楽観的と思われる。
Circle Internet Group (CRCL)の株価は3月の高値から50%下落したが、Monnessの見解は変わっていない。アナリストのGustavo Gala氏は11月12日、同社の買い評価を維持し、株価の直近終値から161%上回る175ドルの目標株価を設定した。
Monnessは9月下旬にも175ドルの目標株価を設定していた。それ以来、ウォールストリートの大半は目標株価を引き下げている。
金利、横ばいの残高、そして増額されたBinanceへの支払い
第2四半期決算に際し、CircleはARCトークンのプレセールを除くその他収入の2026年見通しを、1億3000万ドルから1億5000万ドルに引き下げた。2月時点では1億5000万ドルから1億7000万ドルと予想していた。
Circleは11月4日に第3四半期決算を発表した。収入と準備金収入は17%増の8億6500万ドルとなったが、そのうち1億8200万ドルはARCトークンプレセールによるものだった。準備金収入は8%減の6億5800万ドルとなり、USDC準備金のリターンは61ベーシスポイント低下して3.5%となった。また、9月末時点の流通中のUSDC残高は739億ドルで、1年前と横ばいだった。
第4四半期はさらに厳しくなりそうだ。決算説明会でCFOのJeremy Fox-Geen氏は、より低いマージンについてアナリストに言及した：「Binanceインセンティブ契約の全四半期分の認識による、第4四半期に予想される減少分です。」
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Monnessはネットワークに賭けている
Monnessが昨年11月に150ドルでカバレッジを開始した際の論拠は、Circleが「M2の相当な長期的な部分をオンチェーン化できる」というものだった。第3四半期はこの論拠に一定の裏付けを与えた。Circleの決済ネットワークの年間化取引高は413億ドルに達した。Fox-Geen氏はまた、Tazapay買収が完了する2027年には、同社はネットワークから「相当な収入」を見込んでいると述べた。
175ドル達成には何が必要か？
ウォールストリートの平均目標株価は1年前の167ドルから102ドルに下落したが、それでも株価の53%上回る水準だ。Circleをカバーするアナリストの目標株価は34ドルから243ドルの範囲に分布している。10月に48%の上昇余地を見ていたNeedhamは、決算発表後、目標株価を134ドルから103ドルに引き下げた。
これらの目標株価の根拠となる利益予想はさらに大きく下落している。6月時点で、アナリストは2027年の調整後1株利益（EPS）を2.22ドル、2028年を3.07ドルと予想していた。現在の予想はそれぞれ1.42ドルと1.80ドルで、いずれもCircleが2025年に達成した2.35ドルを下回っている。
Circleの株価は予想PER61倍で取引されている。これは1年平均の72倍を下回り、3月のピークである118倍からは大きく乖離している。
Monnessの175ドルは約159倍のPERに相当し、Circleが過去1年間に達成したことのない倍率である。
Monnessは多くを求めすぎている
金利が最大のリスク要因だ。Circleの収入の大部分は依然として準備金収入であり、短期金利が低下すると準備金収入は縮小する。
Monnessの見解は私には過度に楽観的に思える。Circleの予想はまだ下落しており、175ドルでは投資家は3月のピーク時よりも高いPERでその利益を購入することになる。私は、ウォールストリートの102ドルでさえも期待する前に、予想の下落が止まるのを見たい。
次の試練は、おそらく2月下旬に発表される第4四半期決算だ。これによりCircleの初めての2027年見通しと、ネットワークの取引高のどれだけが手数料に転化するかについてより明確な見通しが得られるはずだ。
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