主なポイント
- アーガスはRedditの株価目標を$225から$150に引き下げたが、買い評価は維持。この目標は現在の株価から49%上昇余地を示す。
- Redditの株価は第3四半期決算発表後下落しており、経営陣がAlphabetのGoogleからの検索トラフィックが急減しており、日次ユーザー数が減少する可能性があると警告したことが背景にある。
- 株価が$150の場合、Redditの予想株価収益率（P/E）は約18倍となり、過去1年間の平均25倍を大きく下回る水準となる。
- 今回の売りは行き過ぎており、2027年の予想利益がこれ以上下方修正されない限り、アーガスの目標は控えめに見える。
Reddit (RDDT)の株価は1月の高値から59%下落しており、11月12日にアーガスは株価目標を$225から$150に引き下げた。同社は買い評価は維持しており、$150は現在の株価$100.37から依然として49%上昇余地がある水準だ。
問題はAlphabet (GOOGL)にある。GoogleはAIでより多くの検索に直接回答するようになり、Redditへの訪問者数を大幅に減らしている。
Googleからのトラフィックが枯渇
10月29日に発表されたRedditの第3四半期決算は、紙面上は好調で、売上高は53%増の8億9500万ドルとなった。しかし、共同創業者兼CEOのスティーブ・ハフマンは決算説明会で次のように述べた。「当社への検索参照トラフィックは第3四半期に大幅に減少し、四半期後半にはその減少が加速した。」 この傾向が続けば、第4四半期の日次ユーザー数は低い二桁の割合で減少する可能性があると警告し、Redditは第4四半期の売上高成長率を38%から42%と予想した。
Redditはまた、ログイン必須化を計画しており、ハフマンは「リーチをエンゲージメントと引き換えにする可能性が高い」と認めた。翌日、株価は下落した。
アーガスは依然として事業を評価
アーガスのアナリスト、ジョセフ・ボナーは、株価目標を引き下げながらも買い評価を維持した。彼の見解では、検索トラフィックに関する警告が四半期の実績自体を覆い隠してしまったという。アーガスは2026年のGAAPベースの1株当たり利益予想を$5.31から$5.55に上方修正し、2027年は$6.54で据え置いた。グッゲンハイムも2日前に同様の判断を下し、目標を$140に引き下げながら買い評価を維持している。
Redditは依然として多額のキャッシュを生み出している。第3四半期のフリーキャッシュフローは2倍近く増加して3億6300万ドルとなり、Redditは平均$149.81で自社株を1億ドル買い戻した。これはほぼアーガスの新たな目標株価と一致する。
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$150という水準は妥当か？
アーガスの$150という目標は、市場コンセンサス目標と一致しており、この目標は1年前の$240から下落している。Redditをフォローする32人のアナリストの目標株価は$100から$272の範囲に分布している。
アナリストは依然として、調整後1株当たり利益（EPS）が2025年の$4.54から2027年には$9.29へとほぼ倍増すると予想している。
（この調整後予想を行っているアナリストは5、6名のみ。より広範な27名のグループは、2027年の1株当たり利益を$6.86と予想しており、1ヶ月前の$7.09から下方修正されている。）
現在の株価は予想株価収益率（P/E）12倍で取引されており、11月2日に記録した11倍という安値近くにあり、過去1年間の平均25倍の半分以下となっている。
株価が$150の場合、そのP/Eは約18倍となり、依然としてその平均を大きく下回る。
売りは行き過ぎ
リスクはユーザーにある。ハフマンが警告したほど日次ユーザーが減少し、BofAによれば2027年第1四半期に更新期限を迎えるGoogleとのデータライセンス契約が、より少ないトラフィックを伴う形で更新されれば、2027年の利益予想はさらに下方修正される可能性がある。
それでもなお、約40%の成長を予想し、売上高の41%をフリーキャッシュフローに転換している企業が、P/E12倍で取引されているのは、はるかに悪い事態が想定されているように見える。アーガスは、利益が維持されるという前提で平均以下の倍率を求めているだけなので、同社の目標株価は、むしろ控えめな側にあると考える。2月初旬に発表される第4四半期決算で、米国の日次ユーザー数の減少が止まったかどうかが明らかになるだろう。
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