Celsius株の主要統計
- 現在株価: $27.17
- 目標株価 (中間値): ~$47
- アナリスト平均目標株価: ~$55
- 潜在トータルリターン: ~74%
- 年率化IRR: ~13% / 年
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何が起きたのか？
Celsius Holdings (CELH)は7月23日に$27.17で取引を終え、前日比4.57%下落した。TIKRデータによると、52週間レンジは$27.07から$66.74であり、現在はその下限付近で推移している。ピーク時から測定すると、株価は58.11%下落している。
この終値に先立って2つの出来事があった。7月16日、英国政府はイングランドにおける16歳未満への高カフェイン含有エナジードリンク販売禁止計画を発表した。6月24日から7月16日にかけて、6社の証券会社がCelsiusの目標株価を引き下げた：Bank of Americaが$45、UBSが$50、Rothが$57、Needhamが$55、Citiが$50、Stifelが$45へ。全社が買い評価は維持しており、いずれも現在株価を大きく上回る水準にある。繰り返し引き下げられながらも株価の65%から100%上に留まる目標株価は、市場の動きを追従しているのであって、それを予測しているわけではない。
英国の提案が及ぶ範囲、及ばない範囲
英国の保健社会福祉省は7月16日、イングランド全域の店舗、自動販売機、オンライン販売において、1リットルあたり150mgを超えるカフェインを含む飲料の16歳未満への販売を制限する意向を発表した。これは1990年食品衛生法に基づく二次立法案であり、2027年4月をターゲットとし、議会の承認を待つ状態である。現時点では何も制限されていない。
政府の発表はCelsiusの名を挙げていない。この措置に関する報道では、Monster Energy、Red Bull、Relentless、Prime Energyが影響を受ける製品として特定されている。Celsiusは個別に名指しされたのではなく、カフェイン含有量の閾値によって捕捉される形であり、その対象もイングランドに限られる。
エクスポージャーは小さいがゼロではない。同社の決算によれば、2026年第1四半期の国際売上高は3,530万ドルで、総売上高7億8,260万ドルの約4.5%に相当する。英国は、北欧、アイルランド、フランス、オーストラリア、ニュージーランド、ベネルクス、スペインなども含むグループ内の一市場に過ぎないため、イングランドはこの4.5%のさらに一部となる。売上高以上に重みを持つべきは先例である：スコットランド、ウェールズ、北アイルランドも同様の規制を検討しており、Alani Nuはまさにそのような規制の対象となる若い女性消費者層向けに構築されたブランドである。
これに対し、John Fieldly CEOは6月2日のDeutsche Bankグローバル・コンシューマー・カンファレンスで、同社の調査によると消費者の33%以上が食事と共にエナジードリンクを飲むようになり、30%以上が社交の場でアルコールの代わりにエナジードリンクを選んでいることを明らかにした。成人の食事時や社交の場に浸透したカテゴリーは、16歳未満のアクセスには左右されない。
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CFOは目標株価引き下げ前にマージンの達成時期を先送りした
問題は粗利益率にあり、経営陣自身がその時期を遅らせた。
同社決算によると、第1四半期の粗利益率は48.3%で、1年前の52.3%から低下した。これはAlani NuとRockstar Energyがコアブランドよりも低いマージン構造で加わったためである。Celsiusは50%台前半への回復を目標としていた。6月2日、Jarrod Langhans CFOはその達成時期について、「低い50%台に戻す機会はあるが、商品市況の追加的な影響により年末までには少し時間がかかるだろう」と述べ、時期を先送りした。彼はLMEのアルミニウムと米中西部プレミアムが圧力要因であると指摘し、新製錬所の生産能力が稼働することで先物レートは低下すると述べた。
Fieldly CEOも主力ブランドについて同様に率直だった。PepsiCoへの移行から何を学んだかとの質問に対し、同社はCelsiusブランドでもっと「イノベーションを持つべきだった」と述べ、期間限定商品のアプローチは「機会ではあるが、恒久的なSKU配置ほど強力ではない」と語った。Celsiusブランドの売上高は第1四半期に6%成長したが、これは2つの同時進行する統合作業を保護するための順序選択であり、恒久的なSKUとより重厚なイノベーションは2027年にコミットされている。
これらの認め事は目標株価引き下げに先立つものであり、それが引き下げが特定の水準に集中した理由である。
11.27倍のNTM EV/EBITDAと16.52倍の予想PERで、CelsiusはCoca-Colaの21.96倍を下回り、Monster Beverageの29.19倍を大きく下回っており、Keurig Dr Pepperの10.97倍に次いで安値となっている。回復途上のマージンでより速い成長を遂げる企業に11倍を支払うことが正当化されるのは、その回復が実現する場合のみである。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $27.17
- 目標株価 (中間値): ~$47
- 潜在トータルリターン: ~74%
- 年率化IRR: ~13% / 年
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売上高のドライバー: Alani Nuにはまだ成長余地がある。Langhans CFOは、ACVが90を超える中でも、1月から4月にかけて速度ドルが拡大したと述べ、その期間に横ばいでも満足する人が多いだろうと付け加えた。Rockstarは同社がこれまで持っていなかった従来型エナジー市場への参入をもたらし、2027年をターゲットに棚スペースを獲得する。
マージンのドライバー: Alani NuとRockstarをCelsiusの部品表、輸送ルート、サプライチェーンに統合すること、およびシャーロット工場での2番目の生産ライン。
主要リスク: アルミニウム価格が高止まりし、50%台前半という目標の達成が2027年以降にずれ込むこと。その場合、11倍という倍率は割安とは言えなくなる。
上振れシナリオ: 主力ブランドが夏場に安定し、マージンが下半期に改善し、倍率が再評価される。
下振れシナリオ: Celsiusブランドの売上高がマイナスに転じ、アルミニウム価格高騰という逆風が持続し、成長が鈍化した事業が現在水準付近でほぼ適正評価される。いずれも予測ではない。
結論
第2四半期決算は8月上旬に発表される見込みだが、同社はまだ日付を確定しておらず、サードパーティのカレンダーでは8月5日から11日の間とされている。Langhans CFOは粗利益率が48.3%から横ばいになるとガイダンスを出しており、横ばいが彼の設定したハードルである。我々の独自の閾値は：48%以上であれば6月のタイムラインは維持され、47%未満であればアルミニウム価格高騰が統合によるコスト削減効果を上回り、50%台前半という目標は2028年にずれ込むことを示唆する。
2つ目の指標はCelsiusブランドの売上高である。Fieldly CEOは主力ブランドは夏場に安定し、年末までに成長に戻ると述べている。その約束に対する前回の実績は6%だった。
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